韩国国家养老金服务（National Pension Service）不顾内部反对与风险警告，依据《Edaily》获得的内部投资审查文件，在 2024 年强行推动对“The Exchange Seoul”开发项目进行 2520 亿韩元（1.89 亿美元）的投资。养老金基金承担了该项目总权益的 92.6%。两名内部委员会成员明确投票反对该交易，理由包括法律审查方面的担忧、许可延期风险以及租户被驱逐的不确定性。该投资决定与在项目管理方 Koramco Asset Trust 负责人的同时期，雇用一名此前在三星证券（Samsung Securities）工作的校友——其与房地产投资办公室高级官员曾有过关联——引发指控称养老金基金利用其投资地位影响人员决策；双方机构均否认相关指控。
国家养老金服务尽管有内部风险警告仍投资 2520 亿韩元
内部投资审查文件显示，国家养老金服务在 2024 年向位于 Mugyo-dong 区的“The Exchange Seoul”开发项目承诺投入 2520 亿韩元。该交易总权益为 2720 亿韩元，这意味着养老金基金对全部权益资本的出资占比为 92.6%。其余资金来自 GS Engineering & Construction、Citycore 以及资产管理方。
内部审查流程记录了多项关于低回报与风险因素的担忧，部分参与者认为该投资不合适。风险官与海外债券办公室主任——均为内部委员会成员——基于法律审查明确反对该投资。其核心反对意见集中在物业边界侵占问题、许可批准可能延迟以及租户被驱逐风险。鉴于国家养老金服务承担总权益的 92.6%，文件警告称：如果这些开发风险发生，基金遭受的经济损害将十分重大。
内部警告亦涉及目标回报率（净 IRR 14.07%）对该未获许可的开发项目是否恰当。文件称，由于开发项目的性质包含诸多变量（包括建设成本与利率），一旦风险发生，基金或只能回收接近本金的金额，而非实现目标回报。
尽管遭到内部委员会成员反对以及风险警告，该提案仍在房地产投资办公室强力支持下通过投资委员会，最终获最终决策机构放行。据报道，首席投资官、律所 Gwangjang 以及 Bain & Company——外部委员会成员——均投票赞成。行业观察人士认为，相较于国家养老金服务以往对国内开发项目的保守做法，这一决定显得不同寻常。
一位熟悉此事的投行业消息人士表示：“在进行 2024 年投资时，国家养老金服务正处于因政治负担以及各种原因而回避国内开发项目投资的阶段。此外，对于国家养老金服务在一笔具重大开发风险的交易中承担 90% 以上权益是否适当，内部也存在严重担忧。”
围绕投资时点的雇用指控浮出水面
围绕投资过程中的人员招聘，出现了利益冲突指控。国家养老金服务在内部反对之际，决定推进这项大规模投资，并且就在实际投资资金被划拨的前后，一名在同一家公司（Samsung Securities）拥有工作履历的个人——其曾任国家养老金服务房地产投资办公室的高层官员——于 2024 年 10 月被雇用到 Koramco Asset Trust，后者是“The Exchange Seoul”的开发管理方。
该三星证券校友（被指为 A 先生）于 2024 年 10 月加入 Koramco，并仍在该公司任职。大额投资决定与招聘时间上的重叠，促使国家养老金服务内部出现推测，认为可能存在“利用国家养老金投资杠杆进行招聘指示，并可能对 Koramco 行使权力滥用”的情况，尽管这些担忧当时并未公开。
这并非与“The Exchange Seoul”投资相关的招聘滥用指控首次出现。近几年，据称国家养老金服务收到了多起投诉，指房地产投资办公室对全球与国内资产管理方施压，要求其在 CEO 职位及关键岗位的人选方面作出解雇与招聘请求。然而，这些指控之后并未开展实质调查或问责措施。
向国家养老金服务提交投诉的一名人士表示：“国家养老金服务没有被打动。无论我们提出多少关于资产管理方受压、招聘指示以及解雇胁迫的案例，无论我们如何请求展开调查，他们都没有采取行动。”
招聘滥用指控在最近一次未能替换“Yeoksam Centerfield”的普通合伙人（GP）时再次浮现。该资产规模为 4 万亿韩元。国家养老金服务在指定 Koramco Asset Management 为 Centerfield 新 GP 时，设计了不同寻常的结算结构。房地产投资办公室试图将管理权转移给 Koramco Asset Management，但最终因大型预付款缺乏充分的法律与经济依据而被另类投资委员会否决。据称，国家养老金服务审计办公室识别到与 Koramco Asset Management 可能存在的人为利益冲突，是该提案被否决的决定性因素。
前国家养老金服务基金管理总部投资支持部主管 A 于去年退休，并在今年年初以全州分公司负责人身份回归 Koramco Asset Management。A 先生到任不久，Koramco Asset Management 随即成为 Centerfield GP 替代候选人，引发批评，称涉及前雇员的利益冲突控制运作不够到位。
国家养老金服务与 Koramco 否认所有指控
Koramco 完全否认相关指控。Koramco 表示：“A 经理并未参与任何与 The Exchange Seoul 相关的工作”，并补充称：“在招聘过程中，包括国家养老金服务在内的外部组织人员，完全不存在任何推荐或意见介入。”
Koramco 解释称：“全州分公司作为符合政府区域均衡发展政策以及业界总体趋势的实质性据点而设立，A 董事仅负责发掘全罗南道（Honam）地区的业务机会并研究区域市场。”公司补充称：“向国家养老金服务提交投资提案、外部关系、对既有交易的投后管理，以及与 Centerfield GP 替换相关的沟通，均属于总部专属职责，完全不由他参与。”
Koramco 进一步表示：“我们在聘用前已遵守法律再就业限制相关审查，并在合规官审查之后，设置了信息隔离措施，将他排除在与该公司相关的工作之外。”
Koramco 还澄清：“The Exchange Seoul 与 Centerfield GP 转让是彼此独立且无关的事务，所有流程均在与竞争对手同等的基础上通过公开竞争推进，因此不可能存在优待。”
国家养老金服务维持一种程式化的立场，称不存在程序性问题。就 The Exchange Seoul 投资而言，国家养老金服务表示：“很难确认关于单个资产的具体细节”，同时指出：“投资提案会依据基金管理规章和指引，通过投资委员会、另类投资委员会等依法处理。”
就招聘指控的回应是：“我们无法确认与特定个人人员及招聘相关的事项，这些需要向相关资产管理方询问。”
关于前部门主管 A 转至 Koramco 的说明是：“包括对雇用已退休公司高管的机构所进行交易限制在内的利益冲突核验，严格依据内部规定进行。”
在 5 月 16 日，国家养老金服务在董事长 Kim Sung-joo 批准后，将房地产投资办公室主任置于待命分派状态。
常见问题
国家养老金服务在内部反对下到底投资了什么？
尽管内部委员会成员因法律担忧、许可延期风险以及租户被驱逐的不确定性而在交易上投票反对，国家养老金服务仍在 2024 年向“The Exchange Seoul”开发项目投资了 2520 亿韩元。养老金基金承担了该项目总权益的 92.6%。
为何与这项投资相关会出现招聘指控？
指控源于一名过去曾与三星证券中负责国家养老金服务房地产投资办公室高层官员存在工作关联的个人。该个人于 2024 年 10 月加入 Koramco Asset Trust，时间正值养老金基金划拨投资资金之际。这一时间安排导致内部出现推测，认为可能存在利用投资地位进行招聘指示的情况，尽管双方机构都否认任何不当之处。
