SK Hynix 将于 10 日在美国纳斯达克上市美国存托凭证（ADR），发行规模为 281 亿美元，是美国史上外国公司最大规模的上市。此次上市旨在吸引重估，因为投资者将 SK Hynix 的估值指标与美国同行 Micron 进行比较，后者目前的远期市盈率更高。市场参与者指出，截至 2 日，台积电（TSMC）的美国 ADR 与其母股之间的价差为 12.37%，低于 12 月 26% 的高点，这引发了人们对于 SK Hynix 是否会经历类似动态的疑问。韩国股市相对开放的结构以及更便捷的 ADR-母股转换机制使其区别于台湾更封闭的系统。
SK Hynix 在纳斯达克上市 281 亿美元 ADR
SK Hynix 将于 10 日在纳斯达克上市 ADR，发行规模为 281 亿美元（43.14 万亿韩元）。这超过了阿里巴巴的 250 亿美元和沙特阿美的 256 亿美元上市规模，成为美国史上最大的外国公司上市。该 ADR 将在常规交易时段交易，并有资格纳入包括纳斯达克 100 在内的主要指数，使其能够获得追踪这些指数的交易所交易基金（ETF）的被动买入需求。
台积电 ADR 较母股溢价 12.37%
台积电的美国 ADR 于 2 日收于 434.16 美元，同日其台湾母股收于 2,465 台币。按台积电 5 股母股换 1 股 ADR 的转换比例以及 31.90 台币兑 1 美元的汇率计算，该 ADR 较母股溢价 12.37%。根据彭博数据，台积电 ADR-母股价差在 12 月达到 26% 的高点，随后在 4 月收窄至 17%，5 月收窄至 13.7%，但仍高于 10%。ADR 通常因在美国市场更容易获得而较母股享有溢价。分析师将台积电的持续价差归因于台湾市场的封闭性，这使全球被动资金流和美国散户投资者的购买力集中在美国上市的 ADR 上。韩国市场被认为比台湾更开放，通过韩国证券预托院可以更便捷地实现母股与 ADR 之间的相互转换，并且近期三星证券与 IBKR 合作引入综合外国投资者账户，建立了结构性供应渠道。
SK Hynix 2026 年市盈率为 7.42 倍，Micron 为 9.44 倍
市场参与者预计 SK Hynix 在 ADR 上市后将被重新估值。按收盘价计算，SK Hynix 的 2026 年远期市盈率为 7.42 倍，而 Micron 为 9.44 倍，存在较大差距。分析师指出，由于 Micron 在内存行业中排名第三，SK Hynix 没有根本理由以相对折价交易。
分析师对立即重估持谨慎态度
考虑到传统的 ADR 溢价，对于立即重新估值以及对韩国国内市场的溢出效应仍存在谨慎看法。一家证券公司官员表示：“鉴于国内供需状况，SK Hynix 很难立即获得 Micron 级别的估值。”
常见问题解答
SK Hynix 在 10 日的 ADR 上市规模是多少？
SK Hynix 将于 10 日在纳斯达克上市 ADR，发行规模为 281 亿美元（43.14 万亿韩元），是美国史上最大的外国公司上市，超过阿里巴巴的 250 亿美元和沙特阿美的 256 亿美元。
SK Hynix 的估值与 Micron 相比如何？
按收盘价计算，SK Hynix 的 2026 年远期市盈率为 7.42 倍，而 Micron 为 9.44 倍，尽管 SK Hynix 在内存行业中市场地位更高，但存在估值差距。
台积电的 ADR 与其母股的价差是多少？
台积电的美国 ADR 于 2 日收于 434.16 美元，而台湾母股收于 2,465 台币，按 5 比 1 的转换比例和 31.90 台币兑 1 美元的汇率计算，ADR 溢价 12.37%。
