韩国国家成长基金今年已完成第 1 轮和第 2 轮的基金经理遴选工作，共有 18 家私募股权公司获得 5 年期 200 万亿韩元政策基金的基石投资人地位。第 1 轮向 81 位申请者中的 11 位普通合伙人分配了 3.9 万亿韩元（7:1 竞争比例），而第 2 轮向 65 位申请者中的 7 位普通合伙人分配了 1.6 万亿韩元。竞争源于政策基金基石投资人地位的象征性价值，这有助于在市场环境艰难的情况下开展私募有限合伙人募资。基金目标投向包括 AI、半导体、二次电池、生物、国防和机器人在内的先进产业。
国家成长基金向 18 家私募股权公司分配 5.5 万亿韩元
第 1 轮遴选结果让“大盘联盟”席位花落 Skylake Equity Partners 和 Atinum Investment。并购联盟由 Welltoci Investment 获得，而 AI 和半导体（中型）板块授予 Daishin Private Equity 与 Intervest。“KOSDAQ 联盟”由 Mirae Asset Venture Investment 和 Brain Asset Management 联合体拿下。
第 2 轮结果将“扩张型联盟”授予 Stick Investment。中型联盟分配给 Dominus Equity Partners、Woori Venture Partners 和 Korea Investment Partners。AI 和半导体（小型）板块由 SL Investment 获得，而区域专属板块分配给 SBI Investment 以及 KB Securities-Ecopro Partners 联合体。
被拒的知名申请者包括 Affirma Capital，该公司未能通过扩张型联盟的第一阶段筛选。J&N PE 竞争至最后阶段，但未能胜出 Stick Investment。
行业人士指出，由于基金聚焦先进战略产业，对基金经理的国籍与治理结构也引发审查。除定量评分标准外，关于是否适合管理政策基金的定性评估也发挥了重要作用。某投行业人士表示，遴选能够保证基金组建，因为一旦选定经理，私募有限合伙人就会排队投资；而不同于私人盲池基金，后者的组建可行性并不确定。
管理费率区间 0.8–1.0%，因政策基石地位推动 GP 竞争
据估算，国家成长基金的有效管理费率约为 0.8–1.0%，具体取决于联盟。对于 5000 亿韩元“大盘联盟”基金，其年度管理费上限约为 41 亿韩元，经反推费率约为 0.82%。3000 亿韩元规模的基金则约为 1.0%。这些费率低于私募盲池基金通常的 1.5–2.0% 管理费。
基金经理为政策基金基石投资人地位带来的象征价值展开了激烈竞争。来自韩国发展银行（Korea Development Bank）和先进战略产业基金的基石投资，有助于后续私募有限合伙人的招募。在今年充满挑战的募资环境中，国家成长基金普通合伙人的头衔是重要的参考资质。能在 AI、半导体、生物、国防和机器人投资中建立业绩记录的机会，也吸引了参与者。
“扩张型联盟”引发了特别多的行业关注。其结构包含来自韩国发展银行的 2000 亿韩元基石投资，以组建不少于 5000 亿韩元的基金，且对私募资本募资没有硬性上限。行业参与者预计，这次遴选将吸引规模达到“万亿韩元级别”的资本，远超目标金额。
行业参与者出现投资限制与盈利能力担忧
行业参与者表示担忧，过度竞争可能会对盈利能力产生负面影响。国家成长基金的政策目标要求投资于特定板块，包括 AI、半导体、二次电池和生物。多位基金经理很可能同时瞄准相似行业与成长阶段公司。某私募股权基金经理表示，优质投资标的数量有限，同时多只政策基金又在竞争，可能推高进入估值，最终拉低回报。
竞争中缺少大型基金经理也反映了类似原因。剔除受 Homeplus 事件影响的 MBK Partners 外，Han & Company、IMM PE 和 VIG Partners 等大型收购基金公司并未积极参与国家成长基金。行业人士称，这些公司缺乏迫切需要政策基金基石投资人地位的状况是主要原因。已经在管理万亿韩元级别盲池基金的公司虽然觉得象征价值具有吸引力，但接受运营自主权约束的激励相对较弱。
投资限制与公共监督负担同样降低了参与意愿。国家成长基金限制经理在期望的时间、期望的行业以及期望的结构中进行投资。政策目标合规要求伴随着投后报告与信息披露负担。基金聚焦先进战略产业，使投资流程和退出结果都要接受来自市场与政策主管部门的公开审查。
某私募股权行业消息人士表示，VIG Partners 正在考虑国家成长基金投资项目，但 Han & Company 完全不考虑参与。该消息人士解释称，如今对政策基金普通合伙人头衔很重要的公司，将面临与盈利能力担忧加深并存的激烈竞争负担。
常见问题
韩国国家成长基金的总规模是多少？
国家成长基金是一个由政策驱动的成长资本平台，计划在 5 年内形成，总规模为 200 万亿韩元。今年的第 1 轮和第 2 轮合计分配 5.5 万亿韩元（第 1 轮 3.9 万亿韩元，第 2 轮 1.6 万亿韩元）给 18 位入选的私募股权基金经理。
私募股权公司为何会为国家成长基金的遴选展开激烈竞争？
公司为从韩国发展银行以及先进战略产业基金获得政策基金基石投资人地位的象征价值而竞争。入选有助于后续开展私募有限合伙人募资，尤其是在市场环境艰难的情况下。国家成长基金普通合伙人的头衔是重要的参考资质，而经理们也获得机会，在包括 AI、半导体、生物、国防和机器人在内的先进产业中建立业绩记录。
