韩国银行在 7 月 20 日发行了 91 天期存款证（CD），利率为 2.91%，对韩国央行上周宣布的将基准利率上调 25 个基点至 2.75% 的反应甚微。根据 Yonhap Infomax 的数据，国民银行发行 2000 亿韩元，韩亚银行发行 3150 亿韩元，均采用相同利率。债券市场分析师指出，近期 CD 利率的“僵化”现象加剧，在同一时期对比同业银行债券收益率上升超过 20 个基点的情况下，CD 利率基本保持不变。该现象出现于韩国金融市场正向到 2030 年底采用韩国隔夜融资回购利率（KOFR）作为基准进行转型，届时将以 KOFR 取代 CD 利率在该角色中的地位。
CD 利率在加息期间仍固定在约 2.90-2.91%
从 4 月下旬到 5 月下旬，91 天期 CD 利率维持在约 2.81% 不变，随后在 5 月 27 日起（货币政策委员会会议期间）大幅上调。该利率在 6 月 11 日升至 2.92%的高点。约三周维持高位后，利率在 7 月分别降至 2.91% 和 2.90%，在加息当日没有出现上行动作。
CD 利率与银行债之间的价差扩大至接近 10 个基点
截至 6 月上半月，3 个月期 AAA 评级银行债券与 CD 利率仍在相近水平交易，均约为 2.9%。随后银行债券利率在 7 月 1 日升至 3.091%，上行超过 20 个基点，而在同一时期 CD 利率基本维持在 2.90-2.91% 不变。截至 7 月 20 日，3 个月期 AAA 银行债券利率为 2.999%，而 3 个月期国库券利率为 2.775%。CD 利率相对国库券的溢价为 13.5 个基点，几乎未超过体现在银行债券中的 22.4 个基点的信用溢价一半。CD 利率与隔夜指数掉期利率之间的价差约为 6 个基点，显著窄于通常约 20 个基点的区间。
债券商将僵化归因于基准切换的过渡期
一家证券公司债券交易商表示，CD 利率代表银行信贷，而 OIS 反映无风险的隔夜回购利率，因此质疑为何用于拉长期限的信用利差会如此之小。该交易商指出，即便上个月商业票据市场出现动荡、短期银行债券交易价格较低，CD 利率也没有任何波动。另一位交易商则称，与此前周期相比，僵化程度有所增强。他表示，CD 利率通常会在正式加息之前提前反映预期加息幅度的 60-70%，其余部分在之后计入。这一次，期限在一年内的银行债券提前反映了 25-50 个基点的上调，而 CD 利率相较之下仅小幅上升。该交易商认为导致僵化增强的两个因素是：在到 2030 年底前，CD 利率尚未失去基准地位、向 KOFR 过渡的阶段，以及在修订披露规则之后，证券公司仍持续不愿积极反映利率变动而仅是发布 CD 利率。第三位交易商确认，CD 利率在基准利率之上交易 10-15 个基点属于长期平均水平，但强调在加息周期中，期限利率会因预期多次上调而自然更快地上行，这意味着当前 CD 利率水平看起来偏低。
常见问题
韩国银行在 7 月 20 日对 91 天期 CD 设定了多少利率？
国民银行和韩亚银行在 7 月 20 日均以 2.91% 的利率发行了 91 天期存款证。
目前 CD 利率与银行债的价差如何对比？
截至 7 月 20 日，CD 利率较 3 个月期国库券高出 13.5 个基点，而 AAA 评级 3 个月期银行债券较国库券高出 22.4 个基点——这意味着 CD 利率反映的信用溢价仅有银行债券所示信用溢价的不到一半。
