韩国债券市场参与者正在提高终端利率预期，原因是对8月可能连续上调利率的预测不断升温。市场原本普遍共识认为，基准利率将以按季度逐步加息的方式，于明年年中左右升至约3.5%。在上周公布GDP增长数据之后，市场预期转向更快的加息节奏，可能使终端利率高于最初预测。担忧的重点不仅在于资金成本的短期上升，还在于加快紧缩步伐可能将本轮周期的最终利率推高至高于3.5%的基线预期。
市场在GDP数据后上调终端利率预测
根据27日的债券市场参与者表述，此前市场普遍观点是，基准利率将于明年年中左右升至约3.5%，并在本轮货币紧缩周期中按季度进行一次逐步上调。然而，在上周公布GDP增长率之后，关于连续加息的预期已在市场中扩散。市场参与者指出，尽管即期资金利率上调25个基点令人担忧，但更大的担忧在于，本轮周期内加息的整体节奏可能加快，从而将终端利率推高至此前预期之上。如果连续加息并未导致更高的最终利率，那么市场影响会相对有限；但如果加息次数增加，市场疲弱可能会进一步加深。
摩根大通将终端利率预测上调至3.75%
摩根大通在本月货币政策委员会会议后将终端利率预测上调至3.75%。该行在GDP增长率公布后表示：“我们仍判断，围绕终端利率的讨论存在更多上行风险。”摩根大通经济学家朴锡吉（Park Seok-gil）指出，第二季度GDP表现略强于预期，且增长动能预计将在2027年之前进一步增强，从而对明年增长预测作出大幅上修。该行将今年增长预测从3.7%上调至3.8%，并将明年从2.7%上调至3.3%。朴锡吉强调：“虽然我们希望强调，增长构成仍不均衡，但在终端利率上设置严格上限仍为时过早。”他还提到，贸易条件的改善会产生滞后影响，既可能作用于实际购买力，也可能影响价格走势，而该行近期的再评估显示，潜在增长率趋势存在上行调整的可能。
市场参与者提及油价与汇率风险
市场所指出的，将终端利率推高的一个因素是：美国与伊朗紧张局势可能再次升级，以及油价大幅上涨。一家银行的债券交易商表示：“与其出现连续加息，如果国际油价上升至100美元以上并在那里维持数月，终端利率可能会上升。”该交易商解释道：“从方向来看，利率可能会更高。归根结底，汇率和油价都很重要，但油价更关键，因为我们还必须考虑全球利率联动。如果由于国际油价导致全球利率上升，那么韩国就无法不进一步收紧。尽管韩元对美元汇率已大幅下跌至约1,460韩元，这会抵消油价上升带来的通胀冲击，但这不足以让韩国免于额外紧缩。”
花旗维持3.5%终端利率，尽管预期8月加息
花旗预计，尽管8月可能出现连续加息，终端利率仍将维持在3.5%不变。该行认为，预先加息将有助于更快结束加息周期。此前，花旗将明年4月视为最终加息时点，但已将其提前两个月至2月。部分预测认为，在8月连续上调之后，央行将会将利率维持更长时间。韩国投资证券研究员崔智旭（Choi Ji-wook）指出：“民间就业和经常性工资增速仍然偏弱，很难看到它们在下半年上升，因此尽管核心通胀将维持在2%上下的区间中，进一步上调的可能性较低。”考虑到股市回调可能会在年末前抑制半导体出口动能，且如果油价下跌符合市场共识预期，那么核心通胀可能在年末见顶；即便基准利率维持不变，实际利率仍将继续上升，使得进一步的激进加息更难实现。
韩国央行行长申炫植评论货币政策路径
韩国央行行长申贤秀在7月16日货币政策委员会新闻发布会上表示：“核心通胀并不会自行画出抛物线，而是取决于货币政策如何回应，从而改变其轨迹。所以如果我们把货币政策用好，它就不会长期维持在目标水平之上。”他补充道：“因为节奏必须涵盖整个货币政策路径，并应相应使用政策，这不像骑自行车，而更像是操作一艘大型油轮。”
常见问题
关于韩国的终端利率，目前市场预期是多少？
市场参与者最初预计，通过按季度逐步加息，基准利率将在明年年中左右升至约3.5%。在第二季度GDP数据强于预期之后，一些预测有所上调，其中摩根大通将终端利率预期上调至3.75%。
摩根大通为何上调韩国的增长预期？
摩根大通在第二季度GDP略强于预期之后，将今年增长预测从3.7%上调至3.8%，将明年从2.7%上调至3.3%。该行提到，2027年前增长动能可能增强，并且潜在增长率趋势存在上行调整的可能。
哪些外部因素可能推高韩国的终端利率？
市场参与者指出：国际油价上升至100美元以上并在数月内维持高位，是关键风险因素。与此同时，市场提及美国与伊朗紧张局势可能再度升级，以及全球利率联动，认为即便美元对韩元汇率已跌至约1,460韩元，油价上涨仍可能迫使韩国在额外紧缩方面进一步采取行动。
