الخسارة غير الدائمة

ما المقصود بالخسارة غير الدائمة (ImpermanentLoss)؟

الخسارة غير الدائمة تعبر عن فرق الأرباح الناتج عن تباين الأسعار عند توفير السيولة بصفتك صانع سوق.

تنشأ هذه الخسارة عندما تودع أصلين في مجمع سيولة بغرض صناعة السوق، حيث تؤدي تغيرات الأسعار إلى إعادة توازن تلقائية داخل المجمع. عند سحب أصولك، قد تجد أن القيمة الإجمالية أقل مما لو احتفظت بكلا الأصلين خارج المجمع. وبما أن هذا الفرق لا يصبح دائماً إلا عند السحب، يُسمى "الخسارة غير الدائمة".

يعتمد صانع السوق الآلي (AMM) على معادلة ثابتة لتسهيل التداول داخل المجمع بدلاً من دفاتر الأوامر التقليدية. غالباً ما تُقسم الأصول في المجمع بنسبة تقارب 50-50 من حيث القيمة. ومع تغير الأسعار، يؤدي نظام AMM إلى امتلاكك كمية أكبر من الأصل الذي انخفضت قيمته وكمية أقل من الأصل الذي ارتفعت قيمته.

في المجمعات الشائعة بنسبة 50-50، إذا تضاعف سعر أحد الأصول، تكون الخسارة غير الدائمة حوالي 5.7%. وإذا تضاعف السعر ثلاث مرات، تصل الخسارة إلى نحو 13.4%. تعكس هذه النسب الفرق مقارنة بالاحتفاظ دون صناعة السوق ولا تحتسب أي تعويض من رسوم التداول المكتسبة.

لماذا يعتبر فهم الخسارة غير الدائمة مهماً؟

لأنها تؤثر مباشرة على العائد الفعلي من توفير السيولة.

يركز كثير من المشاركين فقط على العوائد السنوية أو رسوم التداول ويتجاهلون انخفاض القيمة الناتج عن تباعد الأسعار. إذا لم تكن الرسوم كافية أو كانت التقلبات مرتفعة، فقد يحقق مزودو السيولة عوائد أقل من مجرد الاحتفاظ بالأصول. فهم الخسارة غير الدائمة ضروري لاختيار المجمع المناسب وحساب الأرباح والخسائر بدقة.

كما أنها تؤثر على اختيار الاستراتيجية. المجمعات التي تضم أصولاً مترابطة أو أزواج عملات مستقرة تشهد خسارة غير دائمة منخفضة، بينما الأزواج المتقلبة تتطلب إدارة وتحوطاً أكبر. يجب على المبتدئين عدم اعتبار "العائد السنوي المرتفع" ضماناً—بل يجب تقييم حركة الأسعار المتوقعة وفترة الاحتفاظ أولاً.

وترتبط الخسارة غير الدائمة بأمان رأس المال. فصناعة السوق ليست معادلة للإيداع؛ فالعوائد والمخاطر تتغير مع السوق. معرفة متى تسحب السيولة أو كيفية تحديد نطاقات الأسعار يمكن أن يقلل بشكل كبير من احتمالية الخسارة.

كيف تعمل الخسارة غير الدائمة؟

تنتج الخسارة غير الدائمة عن آلية إعادة التوازن التلقائية في المجمع.

في صانع سوق آلي بنسبة 50-50، يُصمم المجمع للحفاظ على توازن قيمة ممتلكاتك. عندما ترتفع قيمة أحد الأصول، يقوم المتداولون بالتحكيم بشراء الأصل المرتفع من مجمعك، ما يتركك مع كمية أكبر من الأصل المنخفض؛ وإذا انخفضت الأسعار، تنعكس العملية. مقارنة بالاحتفاظ بكلا الأصلين، ستجد نفسك مع كمية أقل من الأصل الذي ارتفع وكمية أكبر من الذي انخفض.

مثال: في مجمع ETH/USDT الممول مبدئياً بقيم متساوية من كل أصل، إذا تضاعف سعر ETH، ستحصل عند السحب على عدد أقل من ETH وكمية أكبر من USDT، مع قيمة إجمالية تقل بحوالي 5.7% عن مجرد الاحتفاظ بكلا الأصلين خارج المجمع. وإذا تضاعف سعر ETH ثلاث مرات، ترتفع الخسارة إلى حوالي 13.4%. أما إذا انخفض السعر بنسبة 50%، فستكون الخسارة بنفس المقدار ولكن في الاتجاه المعاكس.

السيولة المركزة تعني تخصيص الأموال ضمن نطاق سعري محدد. داخل هذا النطاق، تزداد أرباح الرسوم، لكن إذا خرج السعر عن النطاق، تتركز ممتلكاتك في أصل واحد، ما يزيد من المخاطر. كلما كان نطاقك أضيق وكلما أدرتَه بشكل أكثر نشاطاً، زادت حاجتك لمراقبة أو تحوط الخسارة غير الدائمة المحتملة.

يمكن أن تعوض الرسوم جزءاً من هذه الخسائر. في المجمعات النشطة ذات الرسوم المرتفعة، قد تغطي الرسوم التراكمية الخسارة غير الدائمة أو تتجاوزها. ويتوقف ذلك على أنماط التقلبات ومدة المشاركة ومستوى الرسوم.

أين تظهر الخسارة غير الدائمة غالباً في عالم العملات الرقمية؟

تظهر الخسارة غير الدائمة غالباً في صناعة السوق، وزراعة العوائد، ومجمعات السيولة عبر الشبكات.

على منصة Gate لتعدين السيولة، يؤدي اختيار أزواج متقلبة مثل ETH/USDT إلى زيادة التعرض للخسارة غير الدائمة خلال فترات الصعود أو الهبوط القوي. على سبيل المثال، خلال أسبوع يشهد ارتفاعاً كبيراً في ETH، سيقوم مزودو السيولة تلقائياً بمبادلة ETH مقابل USDT، وقد يجدون أن عوائدهم أقل من مجرد الاحتفاظ بـ ETH عند السحب.

أما في مجمعات العملات المستقرة مثل USDT/USDC—حيث يرتبط كلا الأصلين بقيمة 1$—فإن الخسارة غير الدائمة تكون ضئيلة. ويحقق المزودون أرباحهم أساساً من الرسوم، مع وجود مخاطر أساسها فك الارتباط أو الفروق المؤقتة في السعر.

في مجمعات العملات الرقمية الرائجة أو الرموز الصغيرة، التقلبات مرتفعة والتداولات متكررة. ورغم أن الرسوم قد تكون مرتفعة، إلا أن التحركات الحادة للأسعار قد تسبب خسائر غير دائمة كبيرة—وخاصة للمشاركين عديمي الخبرة.

في المجمعات عبر الشبكات أو المرتبطة بإعادة التخزين حيث يكون أحد الطرفين مشتقاً يحمل عائداً (مثل شهادة رمز مُخزّن) والآخر نقداً أو عملة مستقرة، قد يؤدي تغير الارتباطات إلى مزج متغيرات "سريعة" و"بطيئة" في الخسارة غير الدائمة—ما يتطلب إدارة أكثر دقة للنطاقات السعرية.

كيف تقلل الخسارة غير الدائمة؟

الخطوة 1: اختر مجمعك بعناية. فضّل الأزواج ذات الارتباط العالي أو العملات المستقرة (مثل USDT/USDC أو مشتقات WBTC/BTC)، إذ يمكن التحكم في تباعد أسعارها وبالتالي الخسارة غير الدائمة.

الخطوة 2: حدد نطاقات سعرية مناسبة. استخدم السيولة المركزة لتوزيع الأموال في النطاقات الأكثر نشاطاً تداولياً. تجنب النطاقات الضيقة جداً—واترك مجالاً لتحركات الأسعار وفكر في تفعيل أوامر سحب أو تعديل تلقائي إذا تجاوزت الأسعار الحدود.

الخطوة 3: استخدم التحوط. مثلاً، إذا وفرت سيولة في مجمع ETH/USDT، يمكنك بيع كمية صغيرة من ETH على المكشوف عبر عقود دائمة لتعويض التعرض الاتجاهي. الهدف هو موازنة دخل الرسوم مع تكاليف التحوط لتحقيق عوائد صافية أكثر استقراراً.

الخطوة 4: اختر توقيت دخولك بعناية. تجنب إضافة السيولة خلال فترات التقلبات العالية أو الأحداث الإخبارية الكبرى؛ قدم السيولة خلال فترات التداول المستقرة والنشطة لتعظيم تغطية الرسوم.

الخطوة 5: احتفظ بسجلات دقيقة. تابع معدلات الرسوم، حجم التداول، الوقت خارج النطاق، ودرجة تباعد الأسعار. إذا انخفضت الرسوم السنوية الأسبوعية عن المتوقع أو اقتربت الأسعار من حدود النطاق، قلل مركزك أو عدل نطاقك وفقاً لذلك.

الخطوة 6: نوّع وضع حدود وقف الخسارة. وزع الأموال على عدة مجمعات ذات ارتباط عالٍ؛ وحدد حدود أقصى تراجع واخرج إذا تم الوصول إليها لمنع تراكم الخسائر الصغيرة.

الاتجاهات والبيانات الحديثة حول الخسارة غير الدائمة

تركز المجالات الرئيسية هذا العام على إدارة التقلبات، وهياكل الرسوم، واستراتيجيات السيولة المركزة.

في النصف الأول من 2025، اعتمدت المنصات اللامركزية (DEXs) الرائدة بشكل متزايد نماذج السيولة المركزة. وشكلت أزواج العملات المستقرة 40–50% من إجمالي القيمة المقفلة (TVL)، مما يدل على أن رأس المال يتجه نحو المجمعات ذات الخسارة غير الدائمة المنخفضة بفضل أحجام التداول المستقرة وقابلية استرجاع الرسوم بشكل أكثر توقعاً.

حتى الربع الثالث من 2025، تشير التقديرات القياسية للمجمعات الرئيسية بنسبة 50-50 إلى خسارة غير دائمة تبلغ حوالي 5.7% عند تضاعف الأسعار، ونحو 13.4% عند تضاعفها ثلاث مرات. في المجمعات ذات الحجم الكبير مع معدل رسوم 0.3%، غالباً ما تصل الرسوم السنوية الأسبوعية إلى أرقام مزدوجة؛ لكن إذا ظهر اتجاه أحادي الجانب، تنخفض تغطية الرسوم بشكل ملحوظ.

من 2024 وحتى هذا العام، شهدت تقلبات ETH وBTC عودة دورية—ما دفع المزودين إلى إعادة موازنة النطاقات بشكل متكرر أو استخدام تحوطات صغيرة. وخلال السنة الماضية، طورت المنصات أدوات صناعة السوق—مقدمة قوالب نطاقات أكثر مرونة واستراتيجيات تلقائية—لزيادة دخل الرسوم وتقليل الوقت خارج النطاق.

على منصة Gate لتعدين السيولة خلال النصف الأول من 2025، حققت مجمعات العملات المستقرة عوائد سنوية منخفضة من خانتين، بينما شهدت الأزواج المتقلبة نطاقاً أوسع بكثير—اعتماداً على الاتجاهات الأسبوعية وفئات الرسوم. الاتجاه المتزايد هو أن مزودي السيولة أصبحوا يقيمون الآن كل من "الرسوم السنوية" و"المسارات السعرية المتوقعة" بدلاً من التركيز على مقياس واحد فقط.

ما الفرق بين الخسارة غير الدائمة والانزلاق السعري؟

يشيران إلى جوانب مختلفة: الخسارة غير الدائمة تحدث أثناء توفير السيولة مع مرور الوقت؛ أما الانزلاق السعري فيحدث فوراً عند تنفيذ الصفقة.

الخسارة غير الدائمة تصف الفرق في العائد الناتج عن تباعد الأسعار أثناء توفير السيولة مع مرور الوقت—وتتحقق عند سحب أموالك من المجمع. أما الانزلاق السعري فيشير إلى الفرق بين سعر تنفيذ الصفقة والسعر المتوقع، وغالباً ما ينجم عن عمق سيولة غير كافٍ أو أوامر كبيرة تؤثر على دفتر الأوامر.

يمكن تعويض الخسارة غير الدائمة جزئياً من خلال الرسوم المكتسبة مع الوقت؛ بينما الانزلاق السعري هو تكلفة فورية تحدث عند تنفيذ الصفقة مباشرة. مزودو السيولة يقيمون الخسارة غير الدائمة؛ بينما المتداولون يديرون الانزلاق السعري باستخدام مجمعات أعمق أو أوامر محددة.

المصطلحات

• الخسارة غير الدائمة: الخسارة المحتملة التي يواجهها مزودو السيولة بسبب تغيرات أسعار الأصول—كلما زاد التباعد، زادت الخسارة.
• مجمع السيولة: زوج من الرموز يودعها المستخدمون في بروتوكول التمويل اللامركزي (DeFi) للتداول؛ ويحصل المزودون على رسوم المعاملات.
• صانع السوق الآلي (AMM): آلية تستخدم معادلات رياضية (مثل x*y=k) لتحديد أسعار الرموز تلقائياً دون دفتر أوامر.
• الانزلاق السعري: الفرق بين السعر المتوقع وسعر تنفيذ الصفقة—كلما انخفضت السيولة زاد الانزلاق.
• زراعة العوائد: استراتيجية في التمويل اللامركزي حيث يكسب المستخدمون مكافآت رمزية إضافية من خلال توفير السيولة أو تخزين الرموز.

الأسئلة الشائعة

إذا تعرضت لخسارة غير دائمة في تعدين السيولة، هل يمكنني استعادة أموالي؟

إمكانية الاسترداد تعتمد على تحركات الأسعار المستقبلية ودخل الرسوم المتراكم. إذا عادت أسعار الأصول إلى نطاقها الأولي، تختفي الخسارة غير الدائمة تلقائياً؛ أما إذا استمر تباعد الأسعار، فقد لا يتم تعويض الخسائر بالكامل. مع ذلك، قد تغطي العوائد المرتفعة من الرسوم (كما في أزواج العملات المستقرة) الخسائر—فاختيار المجمعات ذات الرسوم المرتفعة يوفر هامش دخل إضافي.

هل فعلاً لا توجد خسارة غير دائمة في تعدين سيولة العملات المستقرة؟

الخسارة غير الدائمة لأزواج العملات المستقرة (مثل USDC-USDT) منخفضة للغاية لكنها ليست صفراً. وبما أن كليهما مرتبطان بالقرب من 1$ مع تقلبات سعرية طفيفة، تصبح الخسارة غير الدائمة شبه معدومة—ما يجعل هذه الأزواج نقطة دخول مثالية للمبتدئين بفضل العوائد المستقرة نسبياً وانخفاض المخاطر.

كيف أختار أزواج التداول لتجنب الخسارة غير الدائمة عند توفير السيولة؟

اختيار الأزواج منخفضة التقلب أمر أساسي. أزواج العملات المستقرة (مثل USDC-USDT) تكاد تخلو من المخاطر؛ الأزواج الكبرى (ETH-BTC) بتقلب متوسط؛ أزواج العملات الجديدة شديدة الخطورة. على منصات مثل Gate، ابدأ بأزواج العملات المستقرة لاكتساب الخبرة قبل تجربة الأزواج عالية الترابط (مثل ETH-stETH)—ما يتيح لك تحقيق عائد مع إدارة المخاطر بفعالية.

هل تتم تسوية الخسارة غير الدائمة دفعة واحدة عند سحب السيولة؟

الخسارة غير الدائمة تتراكم باستمرار—وليس فقط عند السحب. كلما ابتعدت أسعار الأصول عن نقطة البداية، تنخفض قيمة حصة مزود السيولة (LP) في الوقت الفعلي. عند السحب، تكون الخسارة "محجوزة" مسبقاً، إذ تُعاد الأصول حسب نسب السوق الحالية—ولا يؤثر توقيت السحب على مقدار الخسارة.

كيف تقيّم بسرعة ما إذا كان مجمع السيولة يستحق الانضمام إليه؟

قيّم ثلاثة عوامل رئيسية: تقلب الزوج (كلما انخفض كان أفضل)، العائد السنوي (من رسوم التداول)، وعمق المجمع (كلما زادت السيولة قل الانزلاق). معيار القرار الجيد: العائد السنوي > الخسارة غير الدائمة التاريخية—عندها فقط يكون العائد الصافي إيجابياً. في قسم DeFi على Gate، راجع البيانات التاريخية وإحصاءات الأرباح لكل مجمع لاتخاذ قرار مستنير.