كوريا: KRX تسد ثغرة أسهم الاستثناء التقني، وتحويل الاكتتاب العام إلى خزينة الأصول الافتراضية يواجه مراجعة "شطب من البورصة"

أعلنت بورصة كوريا (KRX) في 2 يوليو عن مراجعة قواعد الإدراج في كوسداك (KOSDAQ)، سوق الشركات الناشئة الكوري. ستخضع الشركات التي حصلت على إدراج أسهمها عبر إجراء الاستثناء التقني لمراجعة شطب جوهرية إذا غيرت غرضها التجاري الرئيسي خلال 5 سنوات من الطرح العام الأولي (IPO)، وذلك لسد الثغرات التنظيمية التي تستغل آليات الإدراج الخاصة ثم تتحول إلى مجالات مثل إدارة خزائن الأصول الافتراضية (الرقمية).

شروط تفعيل مراجعة شطب الأسهم ذات الاستثناء التقني: 5 سنوات بعد الطرح العام الأولي وحدود تعريف "تغيير الغرض التجاري الرئيسي"

وفقًا للقواعد الجديدة لـ KRX، إذا قامت شركة أُدرجت عبر إجراء الاستثناء التقني بتعديل أو تغيير نظامها الأساسي لتغيير غرضها التجاري الرئيسي خلال 5 سنوات من الطرح العام الأولي، فسيؤدي ذلك إلى تفعيل مراجعة شطب جوهرية. وينص البند الاستثنائي بوضوح على أن فئات الأعمال المشابهة للغرض التجاري الرئيسي الأصلي، أو التغييرات في طبيعة الأعمال التابعة، لا تدخل ضمن نطاق المراجعة.

يكمن خلفية التعديل في أن بعض الشركات، بعد الحصول على أهلية الإدراج عبر الاستثناء التقني، تتجاوز القيود التنظيمية لشروط الإدراج الأصلية عن طريق تغيير الغرض التجاري، خاصة التحول إلى أعمال إدارة خزائن الأصول الافتراضية أو الاستثمار في الأصول الرقمية.

حالة محددة من KRX: أسباب مراجعة الشطب لشركة تكنولوجيا حيوية تحولت إلى شركة استثمار في الأصول الرقمية

استشهدت KRX في شرح هذا التعديل بحالة محددة: شركة تكنولوجيا حيوية أُدرجت في كوسداك العام الماضي بموجب قواعد الإدراج الخاصة، وبعد الإدراج نقلت إدارة الشركة إلى شركة خارجية مرتبطة بالأصول الرقمية، وحولت أعمالها الرئيسية إلى شركة استثمار في الأصول الرقمية.

صرحت KRX أن مثل هذا التحول يجعل الاعتراف بالقدرة التقنية وتقييم إمكانات نمو الأعمال الرئيسية، الذي كان أساسًا لاجتياز الاستثناء التقني، غير ذي أساس، وبالتالي من الضروري قانونًا بدء مراجعة شطب جوهرية. هذه الحالة هي الخلفية السياسية الأساسية لتعديل القواعد، والدافع التشريعي المباشر لبند "تغيير الغرض التجاري خلال 5 سنوات يؤدي إلى مراجعة الشطب" في اللوائح الجديدة.

إصلاح نظام الإعفاء من الشطب: تحويل فترة الإعفاء من 3 إلى 5 سنوات إلى آلية إفصاح مشروطة

في ظل النظام الحالي، تتمتع الشركات المدرجة عبر الاستثناء التقني بفترة إعفاء من متطلبات الشطب تتراوح بين 3 و5 سنوات، حيث يتم تعليق شروط الشطب مثل "عدم تحقيق الإيرادات المستهدفة" أو "الخسائر الضخمة" خلال هذه الفترة، استنادًا إلى أن الإدراج عبر الاستثناء التقني يعتمد على إمكانات النمو المستقبلية.

يحول هذا الإصلاح نظام الإعفاء المذكور من تنفيذ غير مشروط إلى نظام "مشروط": يتعين على الشركات خلال فترة الإعفاء الإفصاح عن خطط محددة لتعزيز قيمة الشركة، ونقل إمكانات نموها المستقبلية إلى المستثمرين. صرحت KRX أن هذه الخطوة تهدف إلى ضمان التزام الشركات المدرجة بشكل خاص بواجبات الشفافية المعلوماتية تجاه المستثمرين أثناء تمتعها بفترة الإعفاء.

إجراءات الإصلاح المتزامنة مع هذا التعديل في كوسداك: أربع قواعد تكميلية

تشمل الإصلاحات المتزامنة مع تعديل قواعد كوسداك من قبل KRX ما يلي:

توسيع معايير التقييم النوعي للشركات المبتكرة: توسيع مؤشرات التقييم النوعي المخصصة لتغطية المزيد من أنواع احتياجات إدراج الشركات المبتكرة

إنشاء أساس لنظام الإفصاح للشركات ذات نسبة السعر إلى القيمة الدفترية المنخفضة: إنشاء إطار للإفصاح للشركات المدرجة ذات نسبة السعر إلى القيمة الدفترية المنخفضة (PBR)، لتعزيز فهم المستثمرين لتقييم الشركة

إصلاح شامل لنظام الأسهم ذات حقوق التصويت المتعددة: إجراء تعديل منهجي للنظام المتعلق بمصدري الأسهم المدرجة الذين يحملون أسهمًا ذات حقوق تصويت متعددة

إطار الإصلاح العام: جميع الإجراءات هي جزء من التوجه السياسي لـ KRX "تعزيز الثقة والابتكار في كوسداك، وتحسين البنية الأساسية لسوق رأس المال"

أسئلة شائعة

ما هو التأثير المحدد للوائح الجديدة لبورصة كوريا على الشركات المدرجة عبر الاستثناء التقني؟

وفقًا للوائح الجديدة التي أعلنتها KRX في 2 يوليو 2026، إذا غيرت الشركة المدرجة عبر إجراء الاستثناء التقني غرضها التجاري الرئيسي (من خلال تعديل نظامها الأساسي) خلال 5 سنوات من الطرح العام الأولي، فسيؤدي ذلك إلى تفعيل مراجعة شطب جوهرية؛ التغييرات المشابهة للعمل الرئيسي الأصلي أو ذات الطبيعة التابعة لا تدخل ضمن ذلك. النطاق التطبيقي وإجراءات المراجعة تخضع لنص القواعد الرسمي لـ KRX.

ما هي الخلفية السياسية لهذه اللوائح الجديدة، ولماذا تستهدف بشكل خاص التحول إلى الأصول الافتراضية؟

أشارت KRX في شرح هذه القواعد إلى وجود حالات محددة لشركات إدراج استثناء تقني قامت بتحويل أعمالها إلى شركات استثمار في الأصول الرقمية بعد الحصول على أهلية الإدراج، مما يجعل الاعتراف بالقدرة التقنية وإمكانات نمو الأعمال الرئيسية غير ذي أساس؛ تهدف اللوائح الجديدة إلى منع استغلال الثغرات التنظيمية التي تستخدم آليات الإدراج الخاصة ثم تتحول إلى مجالات مثل إدارة خزائن الأصول الافتراضية.

ما هي التعديلات التي طرأت على نظام الإعفاء من الشطب للشركات المدرجة عبر الاستثناء التقني هذه المرة؟

حولت KRX فترة الإعفاء غير المشروطة من الشطب والتي تتراوح بين 3 و5 سنوات إلى نظام مشروط، حيث يتطلب من الشركات الإفصاح عن خطط محددة لتعزيز قيمة الشركة خلال فترة الإعفاء، وذلك لنقل إمكانات النمو المستقبلية إلى المستثمرين؛ محتوى الإفصاح المحدد ومتطلبات المراجعة تخضع للوائح التنفيذية الرسمية لـ KRX.