وصلت أسهم كوريا إلى مستويات تاريخية من التقييم المتدني، إذ انخفضت نسبة السعر إلى الأرباح المتوقعة لآجل 12 شهرًا (PER) في سوق KOSPI إلى 5.13x اعتبارًا من 28 مايو، وفقًا لتحليل صادر عن قطاع الأوراق المالية. ويمثل هذا التقييم تراجعًا بنسبة 50% عن ذروة العام البالغة 10.57x التي سُجّلت في أواخر يناير، ويأتي دون مستوى 6.82x الذي شوهد خلال أزمة الرهن العقاري العالمية في أكتوبر 2008. ويعكس هذا الانخفاض الحاد مزيجًا من حالات عدم اليقين الخارجية التي تؤثر في مُصدّري أشباه الموصلات في كوريا، إلى جانب ضغوط تتعلق بسيولة السوق المحلية، ما دفع السوق إلى ما يصفه المحللون بأنه منطقة خصم غير مسبوقة مقارنة بأساسيات الشركات.
تتداول Samsung Electronics وSK Hynix عند PER دون 4x
ضمن أكبر 10 شركات في KOSPI من حيث القيمة السوقية، كانت Samsung Electronics تتداول عند PER متوقع لآجل 12 شهرًا يبلغ 3.82x اعتبارًا من 28 مايو، بينما بلغت SK Hynix 3.99x. وأظهرت المكوّنات الرئيسية الأخرى تقييمات مضغوطة بالمستوى نفسه تقريبًا: SK Square عند 2.68x، وHyundai Motor عند 8.84x، وKB Financial عند 8.86x. تشير هذه المؤشرات إلى أن نصف أكبر الشركات في السوق تتداول عند مضاعفات أرباح من رقم واحد.
تتداول أسهم الرقائق الكورية عند خصم 83% مقارنة بمتوسط تقييم شركات التكنولوجيا الأمريكية الكبرى
اتسع الفارق التقييمي مع قادة التكنولوجيا في الولايات المتحدة بشكل كبير. تتداول NVIDIA عند 15.4x من PER المتوقعة، بينما تبلغ قيمة Apple 35x. وبلغ متوسط PER للشركات الست الكبرى الأمريكية من حيث القيمة السوقية 22.56x. وتبلغ تقييمات Samsung Electronics وSK Hynix نحو 83% أقل من متوسط شركات التكنولوجيا الأمريكية الكبرى، ما يبرز حجم الخصم الشديد المطبق على مُصدّري أشباه الموصلات الكوريين، رغم موقعهم كمورّدين رئيسيين لشركات التكنولوجيا العالمية.
عدم اليقين الخارجي والضغط على السيولة المحلية يقودان فجوة التقييم
تعزو شركات الأوراق المالية التقييم المتدني للغاية إلى عدة عوامل. أدت الزيادات الأخيرة في إصدارات السندات من شركات التكنولوجيا الكبرى الأمريكية لتمويل استثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي إلى ارتفاع فروقات مخاطر الائتمان (CDS)، وهي مؤشرات على مخاطر التعثر. كما ظهرت مخاوف في السوق من احتمال أن تُبطئ هذه الشركات وتيرة استثمارات الذكاء الاصطناعي، بما يولّد معنويات سلبية استباقية لموردي مكونات أشباه الموصلات الكوريين. وأدت مشكلات السيولة الخاصة بالسوق المحلية، بما في ذلك ضغط البيع الآلي الناتج عن المنتجات المُهيكلة المرتبطة بسهم واحد قرب إغلاق السوق، إلى تضخيم الانخفاض في أسعار الأسهم مقارنةً بأساسيات الشركات.
64% من أسهم KOSPI تتداول تحت القيمة الدفترية
اعتبارًا من 28 مايو، كانت 577 من أصل 915 شركة مدرجة في KOSPI تتداول تحت نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (PBR) البالغة أقل من 1x، وهو ما يمثل 64% من إجمالي الأسهم المدرجة. يشير انخفاض PBR عن 1x إلى أن القيمة السوقية للشركة تقل عن القيمة الدفترية لصافي أصولها. وتراجعت نسبة أسهم PBR دون 1x إلى 48.9% في أبريل، ثم ارتفعت تدريجيًا خلال مايو لتصل إلى 63% في يوليو، مسجلة أعلى مستوى في العام. ويعكس الارتفاع البالغ 14 نقطة مئوية خلال ثلاثة أشهر اتساع نطاق انضغاط التقييم عبر السوق.
Kiwoom Securities توصي باستراتيجية الاحتفاظ بانتظار إشارات التعافي
نصح محلل Kiwoom Securities، هان جي-يونغ، المستثمرين بالاحتفاظ بمراكزهم الحالية ريثما تنتظر محفزات التعافي لتقليل الخسائر. وقال: "أثناء الأزمة المالية، تراجعت أرباح الشركات الكورية بنحو 27-30%. إذا طبقنا علاوة على PER الحالي البالغ 5.1x، فسنحصل على حوالي 7x، وهو ما يزال تقييمًا منخفضًا. وبما أن وتيرة الارتدادات يُتوقع أن تكون أعلى من الانخفاضات الإضافية، فإن استراتيجية الاحتفاظ الآن وتقليل الخسائر عبر الارتدادات اللاحقة مناسبة." وأشارت الشركة إلى أن تأكيد التعافي المستدام يتطلب مراقبة عدة متغيرات: استمرار قوة أرباح الشركات الرائدة بعد النتائج القياسية للربع الثاني التي أعلنتها SK Hynix في 28 مايو، وتحسن التدفقات النقدية من شركات التكنولوجيا الكبرى الأمريكية، واستقرار تقلبات المنتجات المُهيكلة المرتبطة بسهم واحد.
الأسئلة الشائعة
ما الذي تسبب في هبوط تقييم أسهم KOSPI إلى 5.13x PER في 28 مايو؟
انخفض PER لآجل 12 شهرًا في KOSPI إلى 5.13x اعتبارًا من 28 مايو بسبب مزيج من حالات عدم اليقين الخارجية وعوامل من داخل السوق. إذ أدت الزيادة في فروقات CDS للشركات الكبرى الأمريكية للتكنولوجيا إلى إثارة مخاوف بشأن احتمال إبطاء استثمارات الذكاء الاصطناعي، ما أثر سلبًا في موردي أشباه الموصلات الكوريين. وأدت ضغوط السيولة المحلية الناجمة عن المنتجات المُهيكلة المرتبطة بسهم واحد إلى زيادة ضغط البيع الآلي، ما دفع التقييمات إلى ما دون مستوى 6.82x الذي شوهد خلال أزمة الرهن العقاري العالمية في أكتوبر 2008.
كيف تقارن تقييمات Samsung Electronics وSK Hynix مع شركات التكنولوجيا الأمريكية الكبرى؟
تتداول Samsung Electronics عند 3.82x من PER المتوقعة، بينما تتداول SK Hynix عند 3.99x اعتبارًا من 28 مايو، أي أقل بنحو 83% من متوسط PER البالغ 22.56x للشركات الست الكبرى الأمريكية من حيث القيمة السوقية. تتداول NVIDIA عند 15.4x وApple عند 35x، ما يبرز خصم التقييم الكبير المطبق على مُصدّري أشباه الموصلات الكوريين، رغم دورهم كمورّدين رئيسيين لقادة التكنولوجيا العالميين.
ما استراتيجية الاستثمار التي توصي بها Kiwoom Securities لأسهم كوريا؟
يوصي محلل Kiwoom Securities، هان جي-يونغ، بالحفاظ على مراكز الأسهم القائمة مع مراقبة إشارات التعافي. وتشير الشركة إلى أنه حتى مع احتساب احتمال انخفاض الأرباح على غرار فترة الأزمة المالية، فإن PER الحالي 5.13x يعكس قيمة عادلة تقارب 7x، وهو ما يزال تقييمًا متدنيًا. وينبغي على المستثمرين تتبع استدامة أرباح الشركات الرائدة بعد النتائج القياسية للربع الثاني التي أعلنتها SK Hynix، وتحسين تدفقات النقد من شركات التكنولوجيا الكبرى الأمريكية، واستقرار تقلبات المنتجات المُهيكلة، قبل إجراء تعديلات على المحفظة.
