Future-Fund-Managing-Partner Gary Black stellte am Dienstag die Bewertung von SpaceX (SPCX) infrage, nachdem die Aktie mehr als 650 Milliarden US-Dollar an Marktkapitalisierung von einem Hoch von ungefähr 2,7 Billionen US-Dollar ausgelöscht hatte. Black sagte, SPCX sei zu etwa 150-mal dem prognostizierten 2026er Enterprise-Value-zu-EBITDA gehandelt worden, als die Aktie über 200 US-Dollar gestiegen sei, obwohl Erwartungen für ein langfristiges Umsatzwachstum von 35% bis 40% jährlich bestünden. Er stellte das einer Bewertung von Nvidia gegenüber, die er zufolge mit etwa 19-mal 2026er EV/EBITDA für das Kalenderjahr gehandelt werde, während zugleich erwartet werde, dass sie ein langfristiges Umsatzwachstum von 10% bis 15% pro Jahr liefere. Damit argumentierte er, dass „die Mathematik nicht aufgeht“ für die Premium-Bewertung von SPCX. Die SPCX-Aktien waren im vorbörslichen Handel am Dienstag um mehr als 3% im Minus, nachdem sie am Montag bereits um mehr als 16% gefallen waren.
Gary Black vergleicht die SpaceX-Bewertung mit Nvidia
Gary Black argumentierte, dass Investoren einen zu hohen Aufschlag für SPCX im Verhältnis zu den erwarteten Wachstumsaussichten zahlen. In einem Beitrag auf X bemerkte Black, dass SPCX bei rund 150-mal dem prognostizierten 2026er Enterprise Value-to-Earnings vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisation (EBITDA) gehandelt werde, nachdem die Aktie über 200 US-Dollar gestiegen sei, trotz Erwartungen für ein langfristiges Umsatzwachstum von 35% bis 40% jährlich.
Um die Bewertungslücke zu verdeutlichen, verglich Black SPCX mit Nvidia, das er zufolge bei etwa 19-mal 2026er EV/EBITDA für das Kalenderjahr gehandelt werde, während ein langfristiges Umsatzwachstum von 10% bis 15% pro Jahr erwartet werde. Mithilfe eines PEG-ähnlichen Rahmens, der Bewertungsmultiples mit Wachstumsraten vergleicht, argumentierte Black, dass die Bewertung von SPCX im Vergleich zu Nvidia deutlich stärker „ausgereizt“ erscheine.
„Die Mathematik geht nicht auf“, sagte Black und deutete an, dass sich die Bewertung von SPCX anhand des prognostizierten Wachstumprofils nur schwer rechtfertigen lasse.
Susquehanna startet Coverage mit Neutraler Bewertung und 170-Dollar-Ziel
Laut TheFly startete Susquehanna die Coverage für SpaceX mit einer Neutralen Bewertung und einem Kursziel von 170 US-Dollar. Dabei nannte die Bank sowohl die starken Wachstumsaussichten des Unternehmens als auch die anspruchsvolle Bewertung.
Das Unternehmen erwarte, dass SpaceX den Umsatz mit einer 81%igen zusammengesetzten jährlichen Wachstumsrate und das EBITDA mit einer 76%igen jährlichen Rate bis 2028 steigern werde, angetrieben durch seine Führungsrolle bei Raketenstarts und das wachsende globale Konnektivitätsgeschäft von Starlink.
Susquehanna warnte jedoch, dass die aktuelle Bewertung der Aktie bereits aggressive Annahmen widerspiegele. Die Firma sagte, der Aktienkurs von SpaceX „benötige Premium-Multiples auf sehr aggressive Annahmen für Umsatz- und EBITDA-Wachstum“ und merkte an, dass mehrere der Märkte, in denen das Unternehmen tätig ist, bislang relativ ungeprüft seien.
Angesichts der Unsicherheit über zukünftige Ergebnisse sagte Susquehanna, dass in den aktuellen Erwartungen ein erhebliches Risiko stecke, und empfahl Anlegern, auf einen attraktiveren Einstiegspunkt zu warten.
SpaceX startet eine Anleihe-Emission zur Rückzahlung eines Brücken-Darlehens
SpaceX hat am Montag seine erste Anleihe-Emission seit dem spektakulären Nasdaq-Debüt Anfang dieses Monats gestartet. Das Unternehmen sagte, dass die Erlöse aus den unbesicherten Schuldverschreibungen in erster Linie dazu verwendet würden, ausstehende Kredite unter seiner Brücken-Kreditfazilität zurückzuzahlen, wobei verbleibende Mittel für allgemeine unternehmensbezogene Zwecke eingeplant seien.
Obwohl SpaceX weder die Größe noch den Preis der Emission offengelegt habe, berichtete Bloomberg, dass das Unternehmen anstrebe, mindestens 20 Milliarden US-Dollar aufzubringen, wobei der Großteil der Erlöse voraussichtlich dazu verwendet werde, die Schuldenlast zu reduzieren.
Laut seinem SEC-Einreichung hatte SpaceX zum 19. Juni 100,8 Milliarden US-Dollar an Barmitteln und Zahlungsmitteläquivalenten, neben 29,1 Milliarden US-Dollar an Gesamtverschuldung.
Retail-Stimmung und Kursentwicklung
Die Retail-Stimmung auf Stocktwits rund um SpaceX bewegte sich zum Zeitpunkt des Schreibens im Bereich „neutral“.
Ein bärischer Nutzer sagte, er glaube, die SpaceX-Aktien würden wahrscheinlich nicht zum Mond, zum Mars oder nicht einmal in einer Umlaufbahn bleiben.
Die SPCX-Aktie ist seit Jahresbeginn um 3% im Plus, während die NVDA-Aktie um 12% gestiegen ist. Der ARK Innovation ETF (ARKK) ist in den vergangenen 12 Monaten um 16% gestiegen, während der iShares A.I. Innovation and Tech Active ETF (BAI) um 101% zulegte.
Der Tema Space Innovators ETF (NASA) ist in diesem Zeitraum um 23% gestiegen.
FAQ
Welches Bewertungsmultiple sagte Gary Black für SpaceX?
Gary Black sagte, SPCX werde zu etwa 150-mal dem prognostizierten 2026er Enterprise Value-to-EBITDA gehandelt, als die Aktie über 200 US-Dollar gestiegen sei, trotz Erwartungen für ein langfristiges Umsatzwachstum von 35% bis 40% jährlich.
Welche Bewertung gab Susquehanna der SpaceX-Aktie?
Susquehanna startete die Coverage für SpaceX mit einer Neutralen Bewertung und einem Kursziel von 170 US-Dollar. Dabei verwies die Bank sowohl auf die starken Wachstumsaussichten des Unternehmens als auch auf die anspruchsvolle Bewertung. Das Unternehmen erwartet, dass SpaceX den Umsatz mit einer 81%igen zusammengesetzten jährlichen Wachstumsrate und das EBITDA mit einer 76%igen jährlichen Rate bis 2028 steigern wird.
Warum hat SpaceX eine Anleihe-Emission gestartet?
SpaceX hat am Montag seine erste Anleihe-Emission seit dem Nasdaq-Debüt Anfang dieses Monats gestartet. Das Unternehmen sagte, die Erlöse aus den unbesicherten Schuldverschreibungen würden in erster Linie dazu verwendet, ausstehende Kredite unter seiner Brücken-Kreditfazilität zurückzuzahlen. Bloomberg berichtete, das Unternehmen strebe an, mindestens 20 Milliarden US-Dollar aufzubringen.
