Die US-amerikanische Commodity Futures Trading Commission (CFTC) hat am 23. Juni offiziell einen Entwurf zur Einholung von Stellungnahmen veröffentlicht, um von allen Seiten schriftliche Kommentare zu zwei Entwicklungen in den Energiderivatemärkten einzuholen: Erstens die Verlängerung von Standard-Future-Kontrakten (einschließlich Energie-Futures) auf eine tägliche 24-Stunden- und 7-Tage-durchgängige, also rund um die Uhr laufende Handelszeit, jedoch ohne Änderungen an den festgelegten Fälligkeits-, Liefer- oder Abwicklungsbestimmungen; zweitens die mögliche Notierung von auf physische Lieferung oder auf lagerfähige Energieprodukte (als Beispiel Rohöl) bezogenen perpetuellen Verträgen.
Zwei Gruppen von Fragen zur Einholung von Stellungnahmen: 24/7-Futures und Design von Energie-Perpetuals
(Quelle: CFTC)
Laut der offiziellen CFTC-Ankündigung konzentriert sich der Entwurf zur Einholung von Stellungnahmen auf zwei Gruppen von Fragen:
24/7-Standard-Future-Handel: Wie sollen Standard-Future-Kontrakte, einschließlich Energie-Futures, unter der Prämisse, dass feste Fälligkeitstermine, Liefer- oder Abwicklungsbestimmungen unverändert bleiben, in einem durchgängigen 24-Stunden-Betrieb ohne Unterbrechung funktionieren – und welche Auswirkungen hat das auf Marktstruktur, Liquidität und Regulierung.
Energie-Perpetuals: Bei Perpetuals, die eine physische Lieferung oder lagerfähige Energieprodukte beinhalten, wie soll der Mechanismus zur Konvergenz der Finanzierungssätze auf die Kostenökonomie der Haltekosten von realen Gütern reagieren; die CFTC nennt als Beispiel Rohöl und weist darauf hin, dass logistische und Lagerungsbeschränkungen der physischen Lieferung zu starken Preisausschlägen führen können, weshalb das Design von Perpetuals auf solche Situationen ausgerichtet sein muss.
Die CFTC erklärte, sie „beabsichtige, die eingegangenen Informationen und Stellungnahmen zu nutzen, um das Verständnis für diese Entwicklungen zu vertiefen“.
Verfahrenscharakter: Kein Regelvorschlag, sondern ein Entwurf zur Einholung von Stellungnahmen
In der Ankündigung stellte die CFTC ausdrücklich klar, dass es sich bei der Veröffentlichung um einen Entwurf zur Einholung von Stellungnahmen handelt und damit um einen prozeduralen Schritt: Ziel sei es, nach dem Sammeln von Stellungnahmen erst Regeln auszuarbeiten, nicht dagegen um ein verfahrensrechtliches Vorgehen zur Erstellung von Regeltexten als „Regelvorschlag“ in Begleitung regulatorischer Inhalte. Der Ausschuss erläuterte in dieser Ankündigung keine konkreten Zeitpläne für die spätere Regelsetzung oder eine erwartete regulatorische Entwicklung.
Präzedenzfall für Bitcoin-Perpetuals und Hintergrund zum CME-Verfahren
Präzedenzfall Bitcoin-Perpetuals (Mai 2026): Im Mai 2026 genehmigte die CFTC den ersten in den USA regulierten Bitcoin-Perpetual-Future-Kontrakt und veröffentlichte anschließend eine politische Erklärung, wonach andere Anlageklassen (einschließlich aber nicht beschränkt auf Agrarprodukte und Energieprodukte) jeweils nach den entsprechenden Umständen bewertet würden. CFTC-Mitarbeiter boten zudem einen Compliance-Pfad an, um digitale Waren-Perpetual-Futures in echte Perpetual-Kontrakte umzuwandeln.
CME-Verfahren: Die CME Group hat Klage gegen die Genehmigung von CFTC-Perpetual-Kontrakten eingereicht und argumentiert, dass diese Verträge die Definition von Swaps gemäß dem Dodd-Frank Act erfüllten und daher einer strengeren Regulierung für Swap-Transaktionen unterlägen; CME-CEO Terry Duffy hatte öffentlich Kritik am US-amerikanischen Kryptohandel geäußert. Der vorliegende RFC zu Energie-Derivaten erweitert diesen regulatorischen Rahmen auf die von CME lange dominierte Rohstoffmarktlandschaft.
Häufige Fragen
Steht die CFTC „Einholung von Stellungnahmen“ dafür, dass Energie-24/7-Futures oder -Perpetuals bald genehmigt werden?
Nein. Dieser Entwurf zur Einholung von Stellungnahmen ist ein prozeduraler Schritt und entspricht keiner politischen Entscheidung. Die CFTC erklärte ausdrücklich, dass der Zweck der Ankündigung darin bestehe, Stellungnahmen einzuholen, um das „Verständnis zu vertiefen“; nach Ablauf der Kommentierungsfrist (30 Tage nach der Veröffentlichung im Federal Register) werde die CFTC über weitere Maßnahmen nachdenken. Ob und in welcher Form letztlich Regeln erlassen oder welche regulatorischen Handlungen ergriffen werden, lässt sich derzeit nicht bestätigen.
Wie unterscheiden sich 24/7-Energie-Futures vom bestehenden Standard-Future?
Bestehende Standard-Futures haben feste Handelszeiten und Fälligkeitstermine; in diesem RFC der CFTC geht es um die Einholung von Stellungnahmen zu einem 24/7-Fortlauf im Sinne „ohne Änderung der Fälligkeit-, Liefer- und Abwicklungsbestimmungen“, wobei Fragen der Marktaufsicht und der Liquidität im Fokus stehen. In dieser Ankündigung lieferte die CFTC keine abschließende Machbarkeitsbewertung, sondern sammelte stattdessen auf dem Weg der Stellungnahmen die Ansichten der Marktteilnehmer.
Welche potenziellen Auswirkungen hat das CME-Verfahren auf den CFTC-Energie-Derivate-RFC?
CME hat Klage gegen die Genehmigung von CFTC-Krypto-Perpetual-Kontrakten eingereicht; der vorliegende RFC überträgt denselben Kontrakt-Designrahmen auf den von CME geführten Energie-Derivatemarkt. Das Ergebnis des Gerichtsverfahrens könnte die finale Ausrichtung der CFTC-Vorschriften für Energie-Derivate beeinflussen, jedoch gibt es derzeit keine öffentlich verfügbaren Informationen zum Zeitplan der Urteilsfindung; das CME-Verfahren läuft weiterhin.
