L'Union européenne prévoit d'étendre les pouvoirs de l'ESMA, les plateformes d'échange de chiffrement pourraient faire face à une réglementation unifiée à la manière de la SEC.

La Commission européenne élabore une proposition visant à étendre les pouvoirs de régulation centraux de l'Autorité européenne des marchés financiers (ESMA) pour couvrir des infrastructures clés des marchés financiers, telles que les plateformes d'échange, les fournisseurs de services d'actifs chiffrés et les chambres de compensation. Cette initiative représente une étape importante dans la construction d'une “union des marchés des capitaux”, visant à éliminer la fragmentation du marché et à renforcer la compétitivité de l'UE par rapport aux États-Unis. La proposition est prévue pour décembre, et si elle est adoptée, l'ESMA exercera une régulation harmonisée sur les entités ayant une signification transfrontalière, et rendra des décisions contraignantes en cas de différends entre les autorités de régulation nationales.

La réglementation unifiée à l'ordre du jour : l'expansion des pouvoirs de l'ESMA vise les marchés fragmentés

La réforme de la réglementation des infrastructures des marchés financiers par la Commission européenne vise à résoudre les problèmes de coûts élevés des transactions transfrontalières et de fragmentation du marché, causés par la coexistence de plusieurs organismes de réglementation dans des dizaines de pays et de régions.

• Modèle de régulation unifié : L'Union européenne prévoit de créer une autorité de régulation unique sur le modèle de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis, considérée comme une étape clé pour achever l'“union des marchés de capitaux”.
• Élargissement des pouvoirs de l'ESMA : L'idée centrale la plus controversée est d'élargir les pouvoirs existants de l'ESMA pour qu'ils couvrent les “entités ayant la plus grande signification transfrontalière”, y compris les plateformes d'échange d'actions, les fournisseurs de services de chiffrement, ainsi que les contreparties centrales et les institutions de dépôt central de titres.
• Résolution des conflits : Selon des sources bien informées, l'ESMA se verra également confier le pouvoir de prendre des décisions contraignantes en cas de litige entre de grandes sociétés de gestion d'actifs et des autorités de régulation nationales, afin d'éviter l'arbitrage réglementaire et l'inefficacité.

Lutte politique et résistance : les préoccupations des États membres concernant la régulation centrale

Bien que des figures de proue comme Christine Lagarde, présidente de la Banque centrale européenne (BCE), soutiennent une régulation centrale, la proposition fait toujours face à une résistance politique significative et à des inquiétudes concernant les coûts entre les États membres.

• Changement d'attitude de l'Allemagne : Berlin, qui s'est longtemps opposé à la réglementation centrale, a récemment envoyé des signaux d'ouverture sous la direction du nouveau gouvernement dirigé par le chancelier Friedrich Merz, explorant des options avec le puissant soutien de la France. Cependant, des rapports antérieurs indiquaient que le gouvernement allemand ne considérait que la réglementation de l'industrie de la gestion d'actifs par l'ESMA, et non des plateformes d'échange.
• Inquiétude des petits centres financiers : D'autres centres financiers comme Luxembourg et Dublin restent réticents à l'idée de transférer leurs pouvoirs de régulation à l'ESMA basé à Paris, craignant que cela ne soit préjudiciable à leurs secteurs financiers nationaux et doutant de la capacité des institutions européennes à véritablement prendre en compte les intérêts des petits pays.
• Considérations sur les coûts de l'industrie : Le groupe des plateformes d'échange européennes a exprimé des inquiétudes quant au transfert de la réglementation des prestataires de services d'actifs chiffrés à l'ESMA, craignant une augmentation des coûts de conformité et une intervention excessive de l'ESMA. Marin Capelle, conseiller politique du groupe de lobbying de l'industrie des fonds Efama, a souligné que l'expansion des responsabilités de l'ESMA signifierait que l'industrie paierait des frais plus élevés.

L'ambition de l'UE : renforcer la compétitivité et le plan de propositions pour la fin de l'année

La Commission européenne considère cette série de réformes comme une stratégie clé pour renforcer la compétitivité globale de l'Europe, en particulier dans la compétition avec les États-Unis.

• Considérations de compétitivité : Grâce à une réglementation unifiée, l'objectif est de garantir que les entreprises européennes puissent obtenir des financements plus facilement et se développer, afin d'éviter qu'elles ne traversent l'Atlantique à la recherche d'un meilleur environnement de développement.
• Calendrier des propositions de fin d'année : La Commission européenne a déclaré qu'elle explorait encore le potentiel de la réglementation au niveau de l'UE pour les infrastructures critiques et les grandes entités transfrontalières, et qu'elle tiendrait compte de différents modèles équilibrant les intérêts de l'UE et l'expertise locale. La Commission prévoit de présenter une proposition de “plan d'intégration du marché” en décembre.
• Processus législatif ultérieur : Une fois la proposition soumise en décembre, une procédure législative sera lancée avec le Parlement européen et le Conseil, y compris des amendements et des négociations trilatérales, ce processus pouvant se poursuivre jusqu'en 2026.

Conclusion

La proposition de la Commission européenne visant à promouvoir une régulation centrale a une signification marquante pour l'ensemble de l'industrie du chiffrement en Europe ainsi que pour les marchés financiers traditionnels. Si les pouvoirs de l'ESMA s'étendent comme prévu aux plateformes d'échange de chiffrement, cela signifiera une unification et une maturité de l'environnement réglementaire dans la région, ce qui contribuera à réduire les coûts transfrontaliers et à attirer des fonds institutionnels. Bien qu'il y ait des résistances de la part des États membres et de l'industrie, la mise en œuvre finale d'une régulation unifiée sera un choix inévitable pour que l'Europe achève son “Marché des capitaux” et améliore sa compétitivité financière mondiale.