Rapport macroéconomique : Comment Trump, La Réserve fédérale (FED) et le commerce ont déclenché la plus grande fluctuation du marché de l'histoire.

Auteur : Capital Flows

Compilation : Deep Tide TechFlow

Rapport macroéconomique : une tempête se profile à l'horizon

“Quelles sont les vérités importantes que très peu de gens reconnaissent ?”

C'est une question que je me pose chaque jour en étudiant le marché.

J'ai des modèles sur la croissance, l'inflation, la liquidité, les positions de marché et les prix, mais le cœur ultime de l'analyse macroéconomique est la qualité de la créativité. Les fonds quantitatifs et les nouveaux outils d'intelligence artificielle éliminent chaque inefficacité statistique sur le marché, comprimant les avantages qui existaient auparavant. Ce qui reste, c'est la volatilité macroéconomique qui se manifeste sur de plus longues périodes.

vérité

Laissez-moi partager une vérité que peu de gens reconnaissent :

Je crois que dans les 12 prochains mois, nous verrons une augmentation significative de la volatilité macroéconomique, dont l'ampleur dépassera celle de 2022, de la pandémie de COVID-19, et pourrait même surpasser celle de la crise financière de 2008.

Mais cette fois, la source de la volatilité sera la dévaluation planifiée du dollar par rapport aux principales devises. La plupart des gens pensent que la baisse du dollar ou la “dévaluation du dollar” fera monter les actifs risqués, mais c'est tout le contraire. Je pense que c'est précisément le plus grand risque sur le marché aujourd'hui.

Dans le passé, la plupart des investisseurs considéraient que les prêts hypothécaires étaient trop sûrs pour provoquer une panique systémique, tout en négligeant que les swaps de défaut de crédit (CDS) étaient trop complexes et sans importance. Et maintenant, le sentiment de complaisance du marché face à la potentielle dévaluation du dollar persiste. Peu de gens ont étudié en profondeur ce mécanisme de dévaluation, qui pourrait passer d'un indicateur à un véritable risque pour les prix des actifs. Vous pouvez découvrir ce point aveugle en discutant de la question avec les gens. Ils soutiennent que la faiblesse du dollar est toujours bénéfique pour les actifs à risque et supposent que la Réserve fédérale interviendra en cas de problème grave. C'est ce mode de pensée qui rend une dévaluation intentionnellement conçue du dollar plus susceptible de provoquer une baisse des actifs à risque, plutôt qu'une hausse.

Le chemin de l'avenir

Dans cet article, je vais détailler comment ce mécanisme fonctionne, comment identifier les signaux indiquant quand ce risque se manifeste, et quels actifs seront les plus affectés (y compris les impacts positifs et négatifs).

Tout cela se résume à l'intersection de trois grands facteurs, qui s'accélèrent à mesure que nous nous rapprochons de 2026 :

Le déséquilibre de la liquidité causé par les flux de capitaux transfrontaliers mondiaux entraîne une vulnérabilité systémique.

La position du gouvernement Trump sur la monnaie, la géopolitique et le commerce ;

La prise de fonction du nouveau président de la Réserve fédérale sera en accord avec la stratégie de négociation de Trump.

La racine du déséquilibre

Au fil des ans, des flux de capitaux transfrontaliers déséquilibrés ont entraîné un déséquilibre structurel de la liquidité. La clé du problème n'est pas l'ampleur de la dette mondiale, mais la manière dont ces flux de capitaux ont façonné les bilans, les rendant essentiellement vulnérables. Cette dynamique est similaire à celle des prêts hypothécaires à taux ajustable avant la crise financière mondiale (GFC). Une fois que ce déséquilibre commence à s'inverser, la structure même du système s'accélère et se corrige, la liquidité s'assèche rapidement, rendant l'ensemble du processus difficile à contrôler. C'est une vulnérabilité mécanique intégrée dans le système.

Tout a commencé avec les États-Unis en tant que seul “acheteur” mondial. En raison de la position dominante du dollar en tant que monnaie de réserve, les États-Unis peuvent importer des biens à des prix bien inférieurs à ceux de la production intérieure. Chaque fois que les États-Unis achètent des biens ailleurs dans le monde, ils paient en dollars. Dans la plupart des cas, ces dollars sont réinvestis par des détenteurs étrangers dans des actifs américains pour maintenir des relations commerciales, car le marché américain est presque le seul choix. Après tout, où pouvez-vous parier sur la révolution de l'IA, la robotique, ou des personnes comme Elon Musk, en dehors des États-Unis ?

Ce cycle se répète sans cesse : les États-Unis achètent des biens → paient des dollars aux étrangers → les étrangers utilisent ces dollars pour acheter des actifs américains → les États-Unis peuvent ainsi continuer à acheter davantage de biens bon marché, car les étrangers conservent continuellement des dollars et des actifs américains.

Ce cycle a conduit à un déséquilibre grave, le compte courant des États-Unis (la différence entre les importations et les exportations, ligne blanche) est déjà dans un état extrême. L'autre face de ce phénomène est que l'investissement étranger dans les actifs américains (ligne bleue) a également atteint un niveau historique :

C'est précisément la raison pour laquelle nous voyons la valorisation de l'indice S&P 500 (ratio cours/ventes) atteindre un niveau record lorsque des investisseurs étrangers achètent des actifs américains sans discernement pour continuer à exporter des biens et des services vers les États-Unis :

Le cadre traditionnel d'évaluation des actions provient de la philosophie d'investissement de valeur prônée par Warren Buffett. Cette méthode fonctionne bien à une époque où le commerce mondial est limité et où la liquidité dans le système est faible. Cependant, ce que les gens négligent souvent, c'est que le commerce mondial lui-même élargit la liquidité. Du point de vue des comptes économiques, un côté du compte courant correspond à l'autre côté du compte de capital.

Dans la pratique, lorsque deux pays commercent, leurs bilans se garantissent mutuellement, et ces flux de capitaux transfrontaliers exercent une forte influence sur les prix des actifs.

Pour les États-Unis, en tant que plus grand importateur de marchandises au monde, un afflux massif de capitaux a eu lieu, ce qui explique également pourquoi le ratio de la capitalisation boursière totale du marché par rapport au PIB est nettement supérieur à celui des années 1980 - l'époque où Benjamin Graham et David Dodd ont établi le cadre de l'investissement valeur dans “Security Analysis”. Cela ne signifie pas que l'évaluation n'est pas importante, mais plutôt que, du point de vue de la capitalisation boursière totale, ce changement est davantage entraîné par des variations de la liquidité macroéconomique plutôt que par le soi-disant “comportement irrationnel du marché”.

Avant le déclenchement de la crise financière mondiale (GFC), l'une des principales sources qui ont poussé la structure de capital fragile du marché hypothécaire était l'achat de la dette du secteur privé américain par des investisseurs étrangers :

Michael Burry, qui a parié sur la “grande baisse des subprimes” lors de la crise financière mondiale, s'est basé sur une compréhension des structures de capital fragiles, tandis que la liquidité est un facteur clé qui est redéfini selon les variations des flux de capitaux nationaux et transfrontaliers. C'est aussi pourquoi je pense qu'il existe un lien très intéressant entre l'analyse actuelle de Michael Burry et l'analyse de liquidité transfrontalière que je mène.

Les investisseurs étrangers injectent de plus en plus de capitaux aux États-Unis, que ce soit par l'afflux de fonds étrangers ou par des investissements passifs, qui se concentrent de plus en plus sur les sept principales actions de l'indice S&P 500.

Il est important de noter le type de déséquilibre ici. Brad Setser a réalisé une analyse brillante à ce sujet, expliquant comment la dynamique des transactions d'arbitrage (carry trade) dans les flux de capitaux transfrontaliers a structurellement déclenché un extrême sentiment d'autosatisfaction sur le marché :

Pourquoi tout cela est-il si important ? Parce que de nombreux modèles financiers (que je pense être erronés) supposent qu'en cas d'instabilité financière à l'avenir - comme une vente massive sur le marché boursier américain ou le marché du crédit - le dollar augmentera. Cette hypothèse rend plus facile pour les investisseurs de continuer à détenir des actifs en dollars non couverts.

Cette logique peut être simplement résumée ainsi : oui, mon fonds a actuellement un poids très élevé sur les produits américains, car la “position dominante” des États-Unis dans les indices boursiers mondiaux est indiscutable, mais ce risque est en partie compensé par la couverture naturelle fournie par le dollar américain. En effet, le dollar a tendance à augmenter lorsque de mauvaises nouvelles apparaissent. Lors des ajustements majeurs du marché boursier (comme en 2008 ou en 2020, bien que pour des raisons différentes), le dollar peut se renforcer, et la couverture contre le risque dollar annule en réalité cette couverture naturelle.

Il est d'autant plus pratique que, sur la base des corrélations passées, l'idée que le dollar est un outil de couverture pour le marché boursier (ou de crédit) a également augmenté le taux de rendement actuel. Car cela justifie de ne pas couvrir l'exposition au marché américain pendant les périodes où les coûts de couverture sont élevés.

Cependant, le problème est que la corrélation passée peut ne pas se maintenir.

Si l'on dit que la hausse du dollar en 2008 n'était pas due à son statut de monnaie de réserve, mais plutôt à la fermeture des transactions d'arbitrage (carry trade), où la monnaie de financement a tendance à augmenter (tandis que la monnaie de destination de l'arbitrage a tendance à baisser), alors les investisseurs ne devraient pas supposer que le dollar continuera à augmenter durant les périodes d'instabilité à venir.

Il est indéniable qu'actuellement, les États-Unis sont le principal bénéficiaire de la plupart des transactions d'arbitrage.

Les investissements étrangers n'ont pas quitté les États-Unis pendant la crise financière mondiale

C'est justement la clé qui rend le monde d'aujourd'hui si différent du passé : les rendements des investisseurs étrangers sur le S&P 500 dépendent non seulement des rendements de l'indice, mais aussi des rendements de la monnaie. Si le S&P 500 augmente de 10 % en un an, mais que le dollar se déprécie dans la même mesure par rapport à la monnaie locale de l'investisseur, cela ne signifie pas un retour positif pour les investisseurs étrangers.

Voici un graphique comparatif entre l'indice S&P 500 (ligne bleue) et l'indice S&P 500 couvert. On peut voir que, si l'on tient compte des variations monétaires, cela modifiera considérablement les rendements des investissements au fil des ans. Maintenant, imaginez ce qui se passerait si l'on compressait les variations de ces années en une courte période. Ce risque énorme, alimenté par les flux de capitaux transfrontaliers, pourrait être amplifié.

Cela nous conduit à un catalyseur qui arrive à grande vitesse - il met en danger le commerce d'arbitrage mondial : la position du gouvernement Trump sur les devises, la géopolitique et le commerce.

Trump, Forex et guerre économique

Au début de cette année, deux changements macroéconomiques très spécifiques se sont manifestés, accélérant l'accumulation de risques potentiels dans le système de balance des paiements international mondial.

Nous avons constaté que la dévaluation du dollar s'accompagne d'une baisse des actions américaines, et ce phénomène est entraîné par la politique tarifaire et les flux de capitaux transfrontaliers, et non par des problèmes de défauts domestiques. Cela découle précisément du risque déséquilibré que j'ai mentionné précédemment. Le véritable problème est que si le dollar se dévalue en même temps que les actions américaines baissent, alors toute intervention de la Réserve fédérale ne ferait qu'abaisser davantage le dollar, ce qui amplifierait presque inévitablement la pression à la baisse sur les actions américaines (ce qui est contraire à la vision traditionnelle du “parapluie de la Réserve fédérale” (Fed Put)).

Lorsque la source de la vente est externe et basée sur la monnaie, la situation de la Réserve fédérale deviendra plus difficile. Ce phénomène indique que nous sommes entrés dans le “jeu final macro” (macro end game), à ce stade, la monnaie devient le pivot asymétrique de tout.

Trump et Bessent poussent publiquement à un affaiblissement du dollar, utilisant les tarifs douaniers comme levier pour prendre l'initiative dans le conflit économique avec la Chine. Si vous n'avez pas encore pris connaissance de mes recherches précédentes sur la Chine et sa guerre économique contre les États-Unis, vous pouvez regarder ma vidéo YouTube intitulée “The Geopolitical End Game”.

Le point central est que la Chine cherche délibérément à affaiblir la base industrielle d'autres pays, créant ainsi une dépendance à l'égard de la Chine et générant un levier pour atteindre ses objectifs stratégiques plus larges.

Dès le moment où Trump est entré en fonction (flèche rouge), l'indice du dollar américain (DXY) a commencé à baisser, et ce n'était que le début.

Il est à noter que les taux réels à court terme (short-end real rates) sont l'un des principaux facteurs qui poussent l'indice du dollar américain (DXY), ce qui signifie que la politique monétaire et la politique tarifaire de Trump deviennent ensemble des moteurs clés de cette tendance.

Trump a besoin de la Réserve fédérale pour adopter une position monétaire plus accommodante, non seulement pour stimuler l'économie, mais aussi pour affaiblir le dollar. C'est l'une des raisons pour lesquelles il a nommé Steven Miran au conseil de la Réserve fédérale, Miran ayant une compréhension approfondie du fonctionnement du commerce mondial.

Quelle est la première chose que Milan a faite après sa prise de fonction ? Il a placé ses prévisions de projections en points (dot plot projections) 100 points de base en dessous des prévisions des autres membres du Comité fédéral de l'open market (FOMC). C'est un signal clair : il penche fortement vers une position accommodante et tente également d'orienter les autres membres vers une direction plus souple.

Point clé :

Il existe un problème central de dilemme : les États-Unis sont en conflit économique réel avec la Chine et doivent y faire face activement, sinon ils risquent de perdre leur position stratégique dominante. Cependant, une politique de dollar faible réalisée par une politique monétaire extrêmement accommodante et des négociations commerciales agressives est une arme à double tranchant. À court terme, cela peut stimuler la liquidité intérieure, mais en même temps, cela peut également freiner les flux de capitaux transfrontaliers.

Un dollar faible pourrait inciter les investisseurs étrangers à réduire leur exposition aux actions américaines alors que le dollar se déprécie, car ils doivent s'ajuster aux nouvelles conditions commerciales et à un environnement de change en constante évolution. Cela mettrait les États-Unis au bord du précipice : un chemin consiste à faire face à l'agression économique de la Chine, tandis que l'autre chemin comporte le risque d'une revalorisation importante des actions américaines en raison d'une dépréciation du dollar par rapport aux principales devises.

Le nouveau président de la Réserve fédérale, les élections de mi-mandat et le “Grand jeu” de Trump

Nous assistons à la formation d'un déséquilibre mondial, directement lié aux flux de capitaux transfrontaliers et aux liens monétaires. Depuis l'arrivée au pouvoir de Trump, ce déséquilibre s'est accéléré, car il a commencé à s'attaquer aux plus grandes distorsions structurelles du système, y compris le conflit économique avec la Chine. Ces dynamiques ne sont pas des hypothèses théoriques, mais ont déjà commencé à remodeler les marchés et le commerce mondial. Tout cela prépare le terrain pour l'événement catalyseur de l'année prochaine : le nouveau président de la Réserve fédérale sera en fonction pendant les élections de mi-mandat, tandis que Trump entrera dans les deux dernières années de son mandat, déterminé à laisser une empreinte marquante dans l'histoire américaine.

Je pense que Trump poussera la Réserve fédérale à adopter la politique monétaire accommodante la plus agressive afin d'atteindre l'objectif d'un dollar faible, jusqu'à ce que les risques d'inflation forcent un retournement de la politique. La plupart des investisseurs supposent qu'une Réserve fédérale accommodante est toujours bénéfique pour le marché boursier, mais cette hypothèse ne tient que lorsque l'économie est résiliente. Une fois que la politique accommodante déclenche un ajustement des positions de capitaux transfrontaliers, cette logique s'effondre.

Si vous avez suivi mes recherches, vous savez que les taux d'intérêt à long terme sont toujours tarifés en fonction des erreurs de politique de la banque centrale. Lorsque la Réserve fédérale réduit les taux d'intérêt de manière trop agressive, les rendements à long terme augmentent et la courbe des rendements se raidit (bear steepening) pour contrer les erreurs de politique. L'avantage actuel de la Réserve fédérale est que les attentes d'inflation (voir le graphique : swaps d'inflation à 2 ans) ont diminué pendant un mois consécutif, ce qui a modifié l'équilibre des risques, leur permettant d'adopter une position accommodante à court terme sans déclencher de pressions inflationnistes significatives.

Avec la baisse des anticipations d'inflation, nous avons reçu des nouvelles concernant le nouveau président de la Réserve fédérale, qui prendra ses fonctions l'année prochaine et pourrait être plus en accord avec la position de Miran, plutôt qu'avec celle des autres membres du conseil de la Réserve fédérale :

Si la Réserve fédérale ajuste le taux terminal (actuellement reflété dans le huitième contrat SOFR) pour mieux correspondre aux variations des prévisions d'inflation, cela commencera à faire baisser les taux d'intérêt réels et à affaiblir davantage le dollar : (car le risque d'inflation vient tout juste de diminuer, la Réserve fédérale a la marge de manœuvre pour le faire).

Nous avons déjà constaté que la récente augmentation des taux d'intérêt réels (ligne blanche) a ralenti la tendance à la baisse du dollar (ligne bleue), mais cela crée un déséquilibre plus important, ouvrant la voie à de nouvelles baisses de taux, ce qui pourrait très probablement entraîner une poursuite de la baisse du dollar.

Si Trump souhaite inverser le déséquilibre commercial mondial et faire face à la Chine dans le cadre des conflits économiques et de la compétition en intelligence artificielle, il a besoin d'un dollar significativement plus faible. Les droits de douane lui offrent un levier de négociation qui lui permet de conclure des accords commerciaux conformes à la stratégie du dollar faible, tout en maintenant la domination des États-Unis.

Le problème est que Trump et Bessent doivent trouver un équilibre entre plusieurs défis : éviter des résultats politiquement destructeurs avant les élections de mi-mandat, gérer une Réserve fédérale interne à des positions moins accommodantes, tout en espérant que la stratégie d'un dollar faible ne déclenche pas une vente d'actions américaines par des investisseurs étrangers, ce qui élargirait l'écart de crédit et aurait un impact sur un marché du travail déjà fragile. Cette combinaison peut facilement pousser l'économie au bord de la récession.

Le plus grand risque réside dans le fait que l'évaluation actuelle du marché se situe à des niveaux extrêmes historiques, ce qui rend le marché boursier plus sensible que jamais aux variations de liquidité. C'est pourquoi je pense que nous nous rapprochons d'un tournant majeur dans les 12 prochains mois. Les facteurs catalyseurs potentiels pouvant déclencher une vente massive sur le marché boursier augmentent de manière significative.

« Quelles sont les vérités importantes sur lesquelles peu de gens sont d'accord avec vous ? »

Le marché entre dans un risque structurel presque sans prix avec un état d'esprit presque somnambulique : une dévaluation du dollar contrôlée par l'homme, qui transformera les facteurs favorables que les investisseurs considèrent en la principale source de volatilité pour l'année à venir. Le sentiment de complaisance autour d'un dollar faible est similaire à celui qui entourait les prêts hypothécaires avant 2008, et c'est pourquoi une dévaluation délibérée du dollar pourrait avoir un impact sur les actifs risqués bien plus grand que ce que les investisseurs anticipent.

Je suis convaincu que c'est le risque le plus négligé et mal compris sur le marché mondial. J'ai travaillé activement à la construction de modèles et de stratégies autour de cet événement de queue unique, afin de pouvoir vendre massivement à découvert le marché lorsque l'effondrement structurel se produira réellement.

Saisir le moment des inflexions macroéconomiques

Ce que je veux faire maintenant, c'est établir un lien direct entre ces idées et des signaux concrets qui peuvent révéler quand des risques spécifiques commencent à augmenter, en particulier lorsque les flux de capitaux transfrontaliers commencent à modifier la structure de la liquidité macroéconomique.

Dans le marché boursier américain, les ajustements de position (positioning unwinds) se produisent fréquemment, mais comprendre les facteurs sous-jacents qui les motivent détermine la gravité de la pression de vente. Si l'ajustement est entraîné par des flux de capitaux transfrontaliers, la vulnérabilité du marché sera plus grande et le niveau de vigilance face au risque devra être considérablement accru.

Le tableau ci-dessous montre les principales périodes où les positions de fonds transfrontaliers commencent à exercer une pression de vente plus importante sur le marché boursier américain. Il sera crucial de surveiller cela :

Notez qu depuis la vente massive sur le marché de mars, le rebond de l'euro par rapport au dollar américain (EURUSD) et la flambée de l'inclinaison des options d'achat (call skew), le marché a maintenu un niveau de base d'inclinaison des options d'achat plus élevé. Cette augmentation de la base est presque certainement liée à des risques de position structurelle potentiels dans les flux de capitaux transfrontaliers.

À tout moment, lorsque les flux de fonds transfrontaliers deviennent une source d'expansion ou de contraction de la liquidité, cela est directement lié aux flux nets par le biais des devises (FX). Il est crucial de comprendre la position spécifique des investisseurs étrangers dans l'augmentation et la réduction de leurs participations sur le marché boursier américain, car cela deviendra un signal de début d'augmentation du risque.

Je recommande à tous de suivre cette dynamique principalement par le biais des modèles de facteurs fournis par https://www.liquidationnation.ai/. La performance fondamentale des facteurs, des secteurs et des thèmes est un signal clé pour comprendre comment les flux de capitaux fonctionnent dans le système.

Cela est particulièrement important pour le thème de l'intelligence artificielle (IA), car de plus en plus de capitaux sont concentrés de manière disproportionnée dans ce domaine :

Pour expliquer davantage les liens entre ces mouvements de fonds, je prévois de publier une interview avec Jared Kubin pour les abonnés lors de la première semaine de décembre (vous devriez le suivre sur Twitter : lien). Il est le fondateur de https://www.liquidationnation.ai/ et une ressource précieuse dans mon parcours d'apprentissage.

Les principaux signaux de vente à la baisse transfrontalière incluent

Le dollar américain se déprécie par rapport aux principales devises, tandis que la volatilité implicite des actifs croisés augmente.

Observer la déviation (skew) des principales paires de devises sera un signal de confirmation clé,

Alors que le dollar américain baisse, le marché boursier subit également des ventes.

La pression baissière sur le marché boursier peut être menée par des actions à haute bêta ou des secteurs thématiques, tandis que les actions de faible qualité subiront un impact plus important (c'est aussi pourquoi vous devriez prêter attention à https://www.liquidationnation.ai/ ).

La corrélation entre les actifs et les frontières pourrait tendre vers 1.

Même un léger ajustement dans le plus grand déséquilibre mondial peut entraîner une forte interconnexion entre les actifs. Il sera crucial d'observer les marchés boursiers et les performances des facteurs d'autres pays.

Le signal final : L'injection de liquidités par la Réserve fédérale a entraîné une nouvelle baisse du dollar et a aggravé la pression de vente sur le marché boursier.

Si la dévaluation du dollar due à des politiques entraîne une pression stagflationniste dans le pays, cette situation sera d'autant plus dangereuse.

Bien qu'il y ait eu une légère hausse de l'or et de l'argent lors de la vente à découvert transfrontalière plus tôt cette année, ils ont tout de même subi des ventes lors de l'effondrement réel du marché, car ils sont croisés avec l'ensemble du système (cross-collateralized). Bien que détenir de l'or et de l'argent puisse avoir un potentiel de hausse, ils ne fourniront pas de rendements diversifiés lorsque le VIX (indice de volatilité) explosera réellement. La seule façon de réaliser des bénéfices est de trader activement, de détenir des positions de couverture, de vendre des dollars à découvert et d'acheter de la volatilité.

Le problème majeur est le suivant : nous sommes actuellement à un stade du cycle économique où le taux de rendement réel de la détention de liquidités devient de plus en plus bas. Cette situation pousse systématiquement le capital à se déplacer vers l'avant le long de la courbe de risque, afin d'établir des positions nettes longues avant un changement de liquidité. Il est crucial de saisir le moment de cette transition, car le risque de ne pas détenir d'actions dans le cycle de crédit est tout aussi significatif que le risque de ne pas avoir de couverture ou de détenir des liquidités dans un marché baissier.

Fin de partie macroéconomique (The Macro End Game)

L'information clé est simple : le marché mondial ignore le risque unique le plus important de ce cycle. La dévaluation intentionnelle du dollar, combinée à un déséquilibre transfrontalier extrême et à des évaluations excessives, prépare un événement de volatilité, et ce sentiment de complaisance rappelle ce que nous avons observé avant 2008. Bien que vous ne puissiez pas prédire l'avenir, vous pouvez analyser correctement le présent. Et les signaux actuels montrent déjà que la pression s'accumule progressivement sous la surface.

Il est essentiel de comprendre ces mécanismes, car cela vous indique quels signaux surveiller, ces signaux devenant plus marquants à mesure que le risque approche. La prise de conscience elle-même est un avantage. La plupart des investisseurs supposent encore qu'un affaiblissement du dollar sera automatiquement bénéfique pour le marché. Cette hypothèse est aujourd'hui dangereuse et erronée, tout comme la conviction en 2007 que les prêts hypothécaires étaient « trop sûrs ». Cela marque le début silencieux de la fin macro, où la structure de liquidité mondiale et la dynamique monétaire deviendront les principaux moteurs déterminants de chaque grande classe d'actifs.

Actuellement, je reste optimiste sur les actions, l'or et l'argent. Mais une tempête se prépare. Lorsque mes modèles commenceront à montrer une augmentation progressive de ce risque, je passerai à un avis baissier sur les actions et informerai immédiatement mes abonnés de ce changement.

Si 2008 nous a appris quelque chose, c'est que les signaux d'alerte peuvent toujours être découverts, tant que vous savez où chercher. Surveillez les bons signaux, comprenez les dynamiques sous-jacentes, et lorsque la marée tourne, vous serez prêt.