Pourquoi le Bitcoin a-t-il chuté aujourd'hui ? Le marché des cryptoactifs connaît une vague de liquidations de 1 milliard de dollars.

Le Bitcoin a fortement chuté au début de la semaine, atteignant 86 600 dollars le 2 décembre. La chute du Bitcoin a entraîné la liquidation de près de 1 milliard de dollars de positions cryptographiques à effet de levier sur le marché des cryptoactifs. Cette vague de baisse a rapidement touché plusieurs actions conceptuelles de cryptoactifs, et les analyses du marché estiment que les raisons fondamentales de la baisse du Bitcoin incluent les craintes liées à la fermeture de positions d'arbitrage en yen provoquées par les attentes de hausse des taux d'intérêt au Japon, un flux net sortant de 3,5 milliards de dollars pour le Bitcoin ETF en novembre, ainsi que l'effet de cascade de liquidation sous une structure à fort effet de levier.

effondrement en chaîne de 10 milliards de dollars

Pourquoi le Bitcoin chute-t-il aujourd'hui ? La raison principale est une réaction en chaîne provoquée par la liquidation de positions à effet de levier de près de 1 milliard de dollars. Le marché des cryptoactifs est dans un état d'instabilité, après des semaines de ventes massives qui ont commencé début octobre. Selon les données de l'agence de suivi Coinglass, à ce moment-là, le président Donald Trump menaçait d'augmenter les droits de douane, entraînant l'élimination d'environ 19 milliards de dollars de paris à effet de levier. Cela s'est produit seulement quelques jours après que le Bitcoin ait atteint un nouveau maximum historique de 126 251 dollars.

Dans les cryptoactifs, ce phénomène de positions à effet de levier fermées automatiquement, comme l'événement majeur survenu le 10 octobre, est parfois appelé effondrement de liquidation (liquidation cascade). Le mécanisme de l'effondrement de liquidation est extrêmement brutal : lorsque le prix du Bitcoin chute à un certain niveau, cela déclenche la liquidation forcée du premier lot de positions longues à effet de levier. La pression de vente générée par ces liquidations fait encore baisser le prix, déclenchant la liquidation forcée d'un lot suivant à des niveaux d'effet de levier plus bas. Ce cycle se répète, formant une série d'effondrements en cascade.

Le montant d'exposition à l'effet de levier sur le marché des contrats à terme perpétuels Bitcoin s'élève actuellement à 787 milliards de dollars, tandis que la taille de l'effet de levier associé sur le marché des ETF n'est que de 135 milliards de dollars. Cette répartition extrêmement asymétrique de l'effet de levier montre que le marché des dérivés a accumulé des risques bien supérieurs à ceux du marché au comptant. Certains multiples de levier ont été portés à 200 fois, ce qui signifie que le prix du Bitcoin n'a besoin de fluctuer que de 0,5 % pour que ces positions à effet de levier extrême soient liquidées.

Les traders utilisent les données de liquidation pour évaluer le niveau de levier dans le système, découvrir les préférences de risque et déterminer si un nettoyage du marché a réellement purifié la spéculation excessive. Mais les données sur lesquelles ils s'appuient peuvent être incomplètes. Des professionnels du secteur affirment que les bourses limitent toutes les données de liquidation qu'elles partagent, ce qui rend difficile pour les traders de savoir exactement combien de levier existe dans le système. Cette opacité des données augmente l'imprévisibilité du marché.

Modèle d'effondrement en trois phases des effondrements de liquidation

Première étape : Effondrement de l'extrême levier : les spéculateurs avec un levier de 200 fois sont d'abord liquidés, générant une pression de vente initiale.

Deuxième étape : Chaîne à effet de levier moyen : La chute des prix déclenche la liquidation à effet de levier de 50 à 100 fois, augmentant la pression de vente.

Troisième étape : Vente panique : Des liquidations continues provoquent la panique sur le marché, même les détenteurs de spots sans effet de levier commencent à vendre.

Sean McNulty, responsable des produits dérivés pour la région Asie-Pacifique chez FalconX, a déclaré : « C'est un début de décembre axé sur l'évitement des risques. La plus grande préoccupation est la faiblesse des flux vers les fonds négociés en bourse (ETF) de Bitcoin et le manque d'acheteurs à bas prix. Nous prévoyons que les vents contraires structurels se poursuivront ce mois-ci. Nous surveillons 80 000 dollars comme le prochain niveau de support clé pour le Bitcoin. » Ce commentaire révèle la préoccupation centrale du marché : le manque de soutien des fonds supplémentaires.

La hausse des taux d'intérêt au Japon provoque une panique de fermeture de position d'arbitrage sur le yen

La deuxième raison clé de la chute du Bitcoin aujourd'hui est l'inquiétude liée à l'arbitrage de la fermeture de positions en yen, provoquée par la montée des attentes de hausse des taux d'intérêt au Japon. Le prix du Bitcoin a rapidement plongé depuis la barre des 91 000 dollars vendredi dernier, les marchés attribuant principalement cela à l'inquiétude des investisseurs concernant une possible hausse des taux d'intérêt au Japon. Étant donné que certains traders s'appuient sur le financement à faible taux d'intérêt en yen pour acheter des Bitcoins et des actifs américains, une montée des attentes de hausse des taux d'intérêt au Japon pourrait déclencher des fermetures de positions massives.

Le cofondateur de Coin Bureau, Nic Puckrin, a souligné que cette panique ressemble fortement à celle d'août 2024. À ce moment-là, le Bitcoin est passé de 66 000 dollars à 54 000 dollars en quelques jours, avec une chute d'environ 18 %. Il a déclaré : « Puisque l'histoire se répète, les investisseurs doivent se préparer à une volatilité plus élevée. »

La logique de fonctionnement du trading d'arbitrage du yen est la suivante : les traders empruntent des yens à un taux proche de zéro, les échangent contre des dollars ou d'autres devises, puis investissent dans des actifs à haut rendement comme le Bitcoin. Tant que le Japon maintient des taux d'intérêt bas et que le yen reste faible, ce type de transaction peut être rentable. Cependant, une fois que le Japon augmente ses taux d'intérêt, le coût d'emprunt des yens augmente, et l'appréciation du yen peut entraîner des pertes de change. Dans ce cas, les traders d'arbitrage vont se concentrer sur la fermeture de positions, vendre des Bitcoins et racheter des yens pour rembourser leurs dettes.

Le trader de gré à gré de la société de cryptomonnaie Flowdesk, Karim Dandashy, a déclaré : « Avec le début de décembre, les investisseurs se concentrent sur l'avenir des politiques monétaires mondiales. La Réserve fédérale prévoit maintenant de baisser à nouveau les taux d'intérêt, tandis que la Banque du Japon semble plus susceptible d'augmenter les taux pour faire face aux fluctuations que nous observons sur les bons du Trésor japonais (JGBs). » Cette divergence politique crée une incertitude pour les transactions d'arbitrage.

Cependant, Puckrin rappelle également aux investisseurs qu'ils ne doivent pas être complètement pessimistes. Après le big dump d'août dernier, le Bitcoin a rapidement rebondi et a atteint de nouveaux sommets en peu de temps. Il estime que si l'on élargit son horizon, le contexte d'une éventuelle baisse des taux par la Réserve fédérale en décembre reste positif, et que les perspectives à moyen terme des actifs risqués ne sont pas complètement détruites.

Le prix des actions de MicroStrategy s'effondre de 40 %, suscitant des inquiétudes systémiques

(source : LSEG)

La chute des cryptoactifs a accéléré la pression à la baisse sur les actions connexes. Au cours des 30 derniers jours, Coinbase a chuté d'environ 20 %, Circle de 38 %, Robinhood de 16 %, tandis que le plus grand détenteur d'entreprises de Bitcoin, Strategy (MSTR), a chuté de près de 40 %. Le prix de l'action de Strategy a chuté de plus de 12 % en cours de séance lundi, clôturant avec une baisse de 3,3 %, atteignant un nouveau plus bas sur 52 semaines, ayant déjà chuté d'environ 66 % depuis qu'il a atteint son record historique en novembre 2024.

Le marché s'inquiète de sa capacité à continuer à honorer ses obligations de paiement de dettes et de dividendes dans un contexte de chute des prix. Selon le site de Strategy, le principal indicateur d'évaluation de l'entreprise, le mNAV (ratio de la valeur d'entreprise à la valeur de détention de Bitcoin), était d'environ 1,11 dollar lundi, suscitant des inquiétudes chez les investisseurs quant à la possibilité qu'il passe bientôt en territoire négatif. Si le mNAV devient négatif, son PDG Phong Le a suggéré la semaine dernière que l'entreprise pourrait vendre une partie de ses Bitcoins.

Face aux doutes extérieurs, la société a annoncé avoir établi une réserve de 14,4 milliards de dollars pour soutenir le paiement des dividendes préférentiels et des intérêts sur la dette au cours des 12 à 24 mois à venir. Cette réserve provient principalement de son récent financement par actions. Néanmoins, les investisseurs s'inquiètent que Strategy puisse être contraint de vendre des Bit dans des situations extrêmes, ce qui irait directement à l'encontre de sa philosophie de “ne jamais vendre des jetons” qu'elle défend depuis longtemps.

L'analyste de Benchmark, Mark Palmer, a déclaré que la stratégie ne pourrait pas couvrir ses obligations de 8,2 milliards de dollars en obligations convertibles que si le Bitcoin chutait en dessous de 12 700 dollars et restait en dessous pendant une période prolongée. Il a souligné que cela signifie que le Bitcoin devrait connaître une chute de 86 % par rapport à son prix actuel, “ce qui est extrêmement difficile à réaliser dans l'environnement de marché actuel, à moins que plusieurs chocs macroéconomiques ne se produisent simultanément.” Actuellement, la stratégie détient 650 000 Bitcoins, d'une valeur d'environ 56 milliards de dollars, représentant 3,1 % de l'offre totale de Bitcoins dans le monde.

ETF sortie et vulnérabilité de la structure du marché

Pourquoi le Bitcoin a-t-il chuté aujourd'hui ? Le flux de capitaux a fourni un autre indice important. Les ETF Bitcoin ont enregistré 3,5 milliards de dollars de sorties en novembre, ce qui en fait le deuxième pire mois de l'histoire. Le prix du Bitcoin a déjà corrigé de plus de 30 % depuis qu'il a franchi le niveau historique de 126 000 dollars en octobre. Ce flux de capitaux continu montre que les investisseurs institutionnels réalisent des bénéfices ou réduisent leur exposition au risque.

Zach Pandl, responsable de la recherche chez Grayscale, a souligné que la baisse des positions ouvertes sur les contrats perpétuels, le faible volume des transactions et le déclin de l'appétit pour le risque indiquent que le marché des actifs numériques est actuellement en phase de contraction structurelle, et pourrait continuer à subir des pressions à court terme. Cette contraction structurelle ne se traduit pas seulement par une chute des prix, mais aussi par un rétrécissement de la participation globale au marché et de la liquidité.

Dans son dernier rapport client, 10X Research indique que la “probabilité d'un rebond continu à court terme est limitée”, et prévoit qu'une fenêtre de positionnement plus claire pourrait apparaître en 2026. Les analystes de Bernstein soulignent également qu'ils “n'ont pas encore observé de signes clairs de formation de base”. Cette attitude prudente des institutions professionnelles a encore davantage pesé sur le sentiment du marché.

Un indice MarketVector qui suit la performance de la moitié inférieure des 100 principales actifs numériques a chuté de près de 70 % depuis le début de l'année. La performance désastreuse de ces petits altcoins montre que la baisse actuelle n'affecte pas seulement les actifs majeurs comme Bitcoin et Ethereum, mais que tout l'écosystème des cryptoactifs est sous pression. Les jetons avec une liquidité plus faible ont souvent des baisses plus sévères en période de panique sur le marché.

Les opportunités de rebond à la fin de l'année existent encore, mais la pression à court terme est très forte

Bien que les perspectives à court terme soient sous pression, plusieurs analystes estiment que la structure à moyen et long terme du Bitcoin n'est pas complètement affaiblie. Puckrin souligne que les perspectives de baisse des taux d'intérêt aux États-Unis constituent toujours un soutien, tandis que les cryptoactifs connaissent souvent un “rebond technique” après des sentiments excessivement pessimistes. Mais il met également en garde que, dans un contexte de forte levée et de faible liquidité, des fluctuations violentes à court terme pourraient encore se reproduire.

Bernstein et 10X Research estiment tous deux qu'il sera difficile pour le Bitcoin de relancer une hausse continue avant la fin de l'année, mais qu'un nouveau tournant clé pourrait apparaître en 2026. Le 2 décembre, le Bitcoin continue de respirer autour de 86 400 $. Le niveau de support de 80 000 $ proposé par McNulty devient le point focal du marché, et s'il est effectivement franchi à la baisse, cela pourrait ouvrir un espace pour un ajustement plus profond.

Pour les investisseurs, l'environnement actuel du marché exige une extrême prudence. La combinaison d'un effet de levier élevé, d'une faible liquidité et du retrait des institutions rend tout rebond susceptible d'être une simple correction technique temporaire, plutôt qu'un retournement de tendance. Il est conseillé de contrôler strictement les positions, d'éviter d'utiliser un levier élevé et de surveiller de près les gains et pertes au niveau de soutien de 80 000 dollars.