Comment le Bhoutan construit une économie Bitcoin verte de zéro

Points clés

• Le Bhoutan utilise l'hydroélectricité excédentaire et sans carbone pour miner le Bitcoin, convertissant l'électricité excédentaire en une exportation numérique liquide plutôt que de réduire la production.

• L'exploitation minière et la garde sont gérées par le bras d'investissement souverain, Druk Holding and Investments (DHI), et sont confiné à des juridictions désignées, limitant l'exposition au détail.

• Les responsables décrivent le Bitcoin miné comme un tampon de liquidité en devise étrangère qui a déjà soutenu les finances du gouvernement.

• La banque centrale permet l'activité crypto uniquement dans le cadre d'un système par étapes, de type sandbox, lié à la ville de pleine conscience de Gelephu, avec un accent sur le contrôle des risques et la transparence.

Le discours du Bhoutan envers le monde de la crypto est simple : si un pays dispose d'une abondante énergie renouvelable et d'une demande intérieure limitée, il peut transformer des électrons en actifs numériques.

En pratique, le royaume himalayen a discrètement fait exactement cela : utiliser l'hydroélectricité pour faire fonctionner des opérations de minage de Bitcoin à l'échelle industrielle (BTC) et pour construire une stratégie d'« actifs numériques verts » soutenue par l'État et axée sur des valeurs, que les responsables affirment pouvoir générer une liquidité en devises fortes, soutenir les dépenses publiques et aider à développer une main-d'œuvre technologique nationale.

Étape 1 : Commencez avec la seule ressource naturelle qui se développe

Le système énergétique du Bhoutan est dominé par l'hydroélectricité, et les exportations d'électricité, en particulier vers l'Inde, constituent un pilier central de l'économie. Selon les rapports, les dirigeants bhoutanais considèrent l'expansion de la capacité hydroélectrique comme un préalable à l'élargissement de leurs ambitions en matière de crypto-monnaies “vertes”.

Les propres documents de planification énergétique du gouvernement présentent cette expansion en grands chiffres. La Politique Nationale de l'Énergie du Bhoutan 2025 cite un « potentiel hydroélectrique techniquement et économiquement viable » de 33 000 mégawatts (MW), basé sur le Plan Directeur du Système Énergétique 2040, et positionne l'hydroélectricité aux côtés de l'énergie solaire, éolienne et du stockage comme essentielle à la croissance à long terme.

Un rapport de la Banque mondiale place également le potentiel hydroélectrique réalisable du Bhoutan à environ 33 gigawatts et note l'impact macroéconomique des récentes importations d'équipements informatiques liés à l'expansion du minage de crypto-monnaies.

Les récentes annonces de projets transfrontaliers soulignent à quel point le développement est devenu tangible. En novembre 2025, l'Inde a inauguré le projet hydroélectrique Punatsangchhu-II de 1 020 MW et a étendu une nouvelle ligne de crédit liée à une coopération énergétique plus approfondie. Les responsables ont également noté que la demande intérieure en électricité du Bhoutan est d'environ 1 000 MW, avec un surplus d'électricité exporté.

Étape 2 : Utiliser l'hydroélectricité excédentaire comme “carburant de calcul”

La stratégie crypto du Bhoutan est dirigée par Druk Holding and Investments (DHI), le bras commercial de l'investissement du gouvernement royal.

Dans une interview d'avril 2025 avec Reuters, le PDG de DHI, Ujjwal Deep Dahal, a déclaré que le Bhoutan avait commencé à ajouter des cryptomonnaies au portefeuille de DHI en 2019. Il a présenté l'exploitation minière de Bitcoin comme un moyen d'accroître l'accès à la liquidité en devises étrangères et de créer de la valeur à partir de l'excédent d'hydroélectricité.

Selon des responsables de Thimphou, le Bhoutan a utilisé certains profits liés aux crypto-monnaies pour aider à payer les salaires du gouvernement au cours des deux dernières années.

Un levier industriel clé est le partenariat entre Bitdeer et DHI, annoncé en mai 2023. Bitdeer a déclaré que les parties prévoyaient de lancer un fonds à capital fixe pouvant atteindre $500 millions pour développer des opérations de minage d'actifs numériques sans carbone au Bhoutan, tirant parti de l'énergie renouvelable du pays et de l'expertise en minage de Bitdeer.

Étape 3 : Traitez le Bitcoin comme un tampon financier pour un réseau saisonnier

Les systèmes hydroélectriques sont souvent confrontés à un problème de synchronisation : la production peut augmenter lorsque les rivières sont en crue et diminuer lorsque les débits baissent.

En janvier 2025, le projet Gelephu Mindfulness City (GMC) du Bhoutan a décrit l'approche du pays comme un moyen de monétiser l'excédent d'hydroélectricité estivale via des “Bitcoin verts”, puis de convertir cette valeur en électricité ou en importations lorsque l'électricité est plus rare. Le projet a cité Dahal de DHI décrivant le Bitcoin “stratégiquement comme une batterie.”

Cette représentation en tant que “batterie” est importante car elle constitue l'un des arguments les plus consistants du Bhoutan pour expliquer pourquoi l'exploitation minière n'est pas simplement de la spéculation. Au lieu de cela, elle est positionnée comme étant adjacente à l'infrastructure, transformant une génération d'énergie renouvelable autrement limitée en un actif de réserve liquide.

Étape 4 : Gardez-le souverain et de plus en plus réglementé

Les efforts du Bhoutan en matière d'exploitation minière et de constitution de réserves ont attiré l'attention parce qu'ils sont liés à l'État plutôt que purement privés. En septembre 2024, la société d'analyse blockchain Arkham a révélé qu'elle avait identifié des avoirs en Bitcoin liés au gouvernement bhoutanais sur sa plateforme et a caractérisé ces avoirs comme provenant de l'exploitation minière plutôt que de saisies. Cependant, les estimations on-chain fluctuent avec les mouvements de prix et l'attribution des portefeuilles et ne devraient pas être considérées comme des comptes publics audités.

Sur le plan réglementaire, la banque centrale du Bhoutan, l'Autorité monétaire royale (RMA), a signalé publiquement une approche contrôlée. Dans un avis du 30 avril 2025 intitulé « Position réglementaire de la RMA sur les crypto-monnaies », la RMA a déclaré qu'elle adopterait une stratégie progressive et ciblée.

L'avis indiquait que le minage de crypto-monnaies et les échanges ne seraient autorisés que pour les entités enregistrées auprès de GMC. La participation serait également limitée aux partenaires commerciaux opérant dans le cadre de GMC.

Cette structure de confinement semblable à un bac à sable s'aligne sur la manière dont GMC est positionné comme une juridiction spéciale avec son propre ensemble d'outils politiques et un pilier financier et d'actifs numériques important. Ce cadre comprend un concept de monnaie lié à la blockchain proposé, “ter”, et une banque numérique entièrement réservée prévue, Oro Bank.

Saviez-vous ?_ En 2024, les opérations de minage de Bitcoin liées à l'État du Bhoutan ont généré un chiffre d'affaires estimé à $750 millions, selon la société d'analyse blockchain Arkham Intelligence._

Étape 5 : Le récit de la “monnaie verte” et les risques associés

Les responsables du Bhoutan soulignent explicitement l'angle climatique. Par exemple, Dahal a soutenu que les pièces extraites grâce à l'hydropower du Bhoutan compensent les pièces extraites avec de l'énergie fossile ailleurs et contribuent à l'économie verte.

Mais même dans un système fortement axé sur les énergies renouvelables, ces risques ne disparaissent pas :

• Volatilité et risque fiscal : Le prix du Bitcoin peut fluctuer fortement, et l'utilisation d'actifs volatils dans les finances publiques introduit un risque budgétaire, même si les avoirs sont constitués à partir de surplus d'énergie plutôt que de taxes.

• Transparence : Le suivi onchain n'est pas la même chose que la divulgation officielle. Les rapports audités et une gouvernance claire sont importants lorsque les réserves sont liées à l'État.

• Criminalité financière et protection des consommateurs : La position progressive de la RMA et la restriction des activités autorisées aux entités enregistrées auprès du GMC reflètent une préférence pour une participation contrôlée plutôt que pour une spéculation ouverte au détail.

Tester un modèle Bitcoin vert

L'économie verte du Bitcoin du Bhoutan n'est pas une opération de mème ; c'est un effort dirigé par l'État pour ajouter une nouvelle exportation, les actifs numériques, à l'avantage comparatif existant du pays en matière d'énergie renouvelable. La stratégie utilise une juridiction spéciale, la ville de Gelephu Mindfulness, ainsi que des garde-fous de la banque centrale pour limiter le risque de débordement.

Sa durabilité dépendra moins des slogans et plus de l'expansion de l'hydroélectricité, d'une gestion disciplinée des réserves et de la transparence de l'État quant à ce qu'il mine, détient et vend.