75 % des actions du KOSPI s’échangent en dessous de leur valeur comptable, tandis que la concentration du marché s’intensifie

Soixante-quinze pour cent des actions cotées au KOSPI ont affiché un prix rapporté à la valeur comptable (PBR) inférieur à 1,0 au 29 juillet, soit la plus forte proportion de l’année. Cette hausse de la sous-valorisation s’explique par une correction brutale du marché après des gains concentrés sur les valeurs des semi-conducteurs et de la technologie à grande capitalisation : 600 titres sur 802 sont désormais valorisés en dessous de leur valeur comptable. Le marché boursier coréen a atteint un sommet à 9 114,55 le 22 juin avant de reculer vers le milieu des 5 000 en l’espace d’un mois, entraînant la chute de la plupart des capitalisations boursières sous leurs valeurs d’actifs nets. Ce phénomène s’est maintenu même pendant la phase de reprise entre mai et juin : l’indice est revenu au niveau de 8 400, mais les actions à faible PBR ont continué à augmenter respectivement jusqu’à 67 % et 70 %, ce qui indique que les gains sont restés confinés aux leaders des semi-conducteurs tirés par l’IA, comme Samsung Electronics et SK Hynix, tandis que les autres secteurs restaient à la traîne malgré des résultats solides.

La correction du marché fait passer les actions du KOSPI sous la valeur comptable

D’après les données de la Korea Exchange, 600 des 802 actions cotées du marché affichaient un PBR inférieur à 1,0 au 29 juillet, en excluant les actions privilégiées et les titres suspendus pour lesquels le PBR ne peut pas être calculé. La part des actions dont le PBR est inférieur à 1,0 est passée de 66 % à la fin janvier à 63 % en février, puis a grimpé à 67 % en mai, 70 % en juin et a atteint 75 % en juillet.

Les grandes valeurs en termes de capitalisation ont enregistré de fortes baisses de PBR pendant la correction récente. Le PBR de Hyundai Motor est passé de 1,13 en juin à 0,83 le 29 juillet, tandis que son cours a chuté de 28,5 %, de 495 000 won à 353 500 won sur la même période. Les valeurs de semi-conducteurs à grande capitalisation n’ont pas non plus échappé au repli. Les secteurs financiers et des valeurs mobilières ont conservé des niveaux de PBR bas : Korea Financial Group à 0,94, Shinhan Financial Group à 0,83, SK Securities à 0,67 et Shinyoung Securities à 0,59.

La concentration de la reprise sur les semi-conducteurs laisse les secteurs derrière

L’augmentation des actions jugées sous-valorisées ne peut pas s’expliquer uniquement par la correction récente, car les actions à faible PBR ont en réalité progressé pendant la trajectoire haussière du marché. En mai et en juin, lorsque le KOSPI est revenu au niveau de 8 400 — proche de son plus haut annuel — la proportion d’actions dont le PBR est inférieur à 1,0 a atteint respectivement 67 % et 70 %, ce qui indique que les gains ne se sont pas diffusés à l’ensemble du marché.

La reprise du marché des actions domestiques cette année a été menée par les valeurs des semi-conducteurs à grande capitalisation, dont Samsung Electronics et SK Hynix, portées par l’espoir d’un élargissement des investissements en intelligence artificielle. La plupart des autres secteurs sont restés en retrait par rapport à l’élan haussier malgré des résultats solides, les cours restant sous les valeurs d’actifs nets. Le repli boursier de juillet a fait reculer ensemble la majorité des titres en dehors des secteurs leaders, ce qui a encore déprimé des niveaux de PBR déjà faibles.

Les analystes invoquent la croissance des résultats dans les secteurs non liés aux semi-conducteurs

Des observateurs du marché suggèrent qu’une rotation sectorielle pourrait émerger si les valeurs leaders se stabilisent. Depuis le 19 juin, date à laquelle le KOSPI a atteint son plus haut historique intraday de 9 385,59, la plupart des 26 secteurs du marché des titres ont reculé, à l’exception des banques, des biens de consommation de base et de la santé, tout en voyant les bénéfices futurs par action augmenter. Les secteurs, notamment les machines (4,56 %), l’assurance (11,9 %), le commerce de détail et la distribution (3,7 %), les valeurs mobilières (3,0 %) et l’énergie (10,3 %), ont enregistré des révisions à la hausse des estimations de bénéfices pour cette année.

Noh Dong-gil, chercheur chez Shinhan Investment Securities, a déclaré : « Si les semi-conducteurs chutent davantage, la solidité des secteurs non liés aux semi-conducteurs restera probablement de nature défensive. Une rotation sectorielle saine peut se diffuser à l’ensemble du marché uniquement lorsque la baisse des semi-conducteurs s’arrête et que les estimations de résultats sont maintenues. »

FAQ

Quel pourcentage des actions du KOSPI a été négocié sous la valeur comptable le 29 juillet ?
Soixante-quinze pour cent des actions cotées au KOSPI, soit 600 titres sur 802 négociables, ont affiché des ratios prix/valeur comptable inférieurs à 1,0 le 29 juillet, soit la plus forte proportion de l’année.

Pourquoi les actions sous-évaluées ont-elles augmenté même pendant la reprise du marché ?
Lors de la reprise de mai à juin, quand le KOSPI est revenu au niveau de 8 400, la proportion d’actions dont le PBR est inférieur à 1,0 a augmenté pour atteindre 67 % et 70 %, car les gains sont restés concentrés sur les semi-conducteurs et les valeurs technologiques à grande capitalisation tirées par les anticipations liées aux investissements en IA, tandis que la plupart des autres secteurs sont restés exclus de l’élan haussier malgré des résultats solides.