Le KOSPI chute de 34 % en 25 jours, à un niveau comparable à ceux des crises de 2008 et 2020

L’indice KOSPI a reculé de 34% par rapport à son point haut du 22 juin au cours de plus de 25 jours de trading, avec des pertes intrajournalières atteignant 36%, d’après un rapport du chercheur d’IBK Securities, Byun Jun-ho. La baisse a été alimentée par des inquiétudes liées à l’intelligence artificielle et aux secteurs des semi-conducteurs, qui seraient parties des États-Unis avant de se diffuser à des facteurs négatifs liés à la Chine. Il s’agit seulement de la troisième fois depuis 2000 où le KOSPI recule d’environ 35% sur 25 jours de trading : les deux précédents cas remontent au 27 octobre 2008, pendant la crise financière, et au 19 mars 2020, pendant la crise liée au COVID — dans les deux cas, ces dates correspondent aux plus bas des marchés baissiers.

Transactions NVIDIA-OpenAI : des craintes de trading circulaire

Des informations selon lesquelles NVIDIA aurait accordé à OpenAI une garantie financière de 250 milliards de dollars et 350 milliards de dollars de coûts d’achats de matériel ont alimenté des inquiétudes concernant des transactions circulaires. Les informations faisant état de la production domestique par la Chine d’équipements de lithographie DUV (ultraviolet profond) et les craintes d’une hausse de l’offre après la cotation de Changxin Memory Technologies ont encore davantage pesé sur les valeurs de semi-conducteurs nationales.

La baisse actuelle diffère des crises de 2008 et 2020

Byun a relevé plusieurs différences entre la situation actuelle et les crises passées. Contrairement aux crises précédentes, qui impliquaient des menaces tangibles et des réponses immédiates des pouvoirs publics, comme des interdictions de ventes à découvert et des taux d’intérêt à zéro, la phase actuelle reflète des inquiétudes liées à un « pic » dans les secteurs de l’IA et des semi-conducteurs, rendant les solutions en matière de politique monétaire plus difficiles. La baisse a suivi une hausse à court terme sans précédent après l’éclatement de la bulle Internet, ce qui pourrait amplifier l’ampleur du rebond lié à une surchauffe à court terme.

Les indicateurs de valorisation envoient des signaux mitigés

Le ratio cours/bénéfices prospectif à 12 mois s’établit à 5,7x, sous les plus bas historiques de 6,4x en octobre 2008 et de 8,4x en mars 2020, ce qui indique une sous-valorisation sévère par rapport aux bénéfices. En revanche, le ratio cours/valeur comptable de 1,44x reste plus élevé que les niveaux observés lors des crises précédentes, à 0,79x et 0,63x, rendant ambigu le fait de qualifier le niveau actuel de sous-valorisation extrême au regard de la valeur des actifs.

La vitesse de la baisse dépasse les schémas historiques

La vitesse de prise en compte des facteurs négatifs est inhabituellement rapide. Alors qu’il fallait entre 40 et 230 jours pour atteindre une baisse de -35% depuis le pic lors des épisodes précédents, la baisse actuelle s’est produite en 25 jours.

Un analyste identifie un niveau de soutien à -35% depuis le pic

Byun a indiqué que le niveau de -35% depuis le pic a historiquement servi de zone de soutien solide, attirant des chasseurs de bonnes affaires même pendant des périodes de crise sévère, y compris la bulle Internet, la crise financière et la pandémie de COVID. Il a estimé que, compte tenu de l’amélioration du rendement pour les actionnaires par les entreprises et de la qualité accrue des profits dans les semi-conducteurs, la probabilité d’un scénario extrême poussant l’indice vers des niveaux de -55% comme dans le passé est faible.

Les résultats de SK Hynix et le FOMC de juillet comme catalyseurs à court terme

Byun a identifié les résultats de SK Hynix et la décision du Federal Open Market Committee (FOMC) de juillet comme des points de bascule à court terme. Il a noté que l’action SK Hynix a chuté d’environ 50% par rapport à son pic, et que le marché pourrait réagir de manière plus marquée à des facteurs positifs, comme les perspectives futures ou des politiques de retour aux actionnaires, plutôt qu’aux chiffres des résultats eux-mêmes. Bien que le FOMC devrait maintenir une posture restrictive, cela pourrait constituer une occasion de lever l’incertitude, puisque le marché a déjà intégré ce scénario dans ses prix.

FAQ

Q : Comment la baisse actuelle du KOSPI se compare-t-elle aux chutes passées du marché ?

A : La baisse de 34% du KOSPI sur 25 jours de trading représente seulement la troisième fois qu’un tel phénomène se produit depuis 2000 ; les occurrences précédentes remontent au 27 octobre 2008 et au 19 mars 2020, qui marquent les plus bas des marchés baissiers durant la crise financière et la pandémie de COVID.

Q : Qu’est-ce qui a déclenché la baisse récente des actions de semi-conducteurs en Corée ?

A : La baisse a été déclenchée par la garantie financière de 250 milliards de dollars de NVIDIA et l’accord d’achats de matériel de 350 milliards de dollars avec OpenAI, qui ont accru les inquiétudes concernant le trading circulaire, combinés aux informations faisant état de la production indépendante par la Chine d’équipements de lithographie DUV et aux craintes d’une hausse de l’offre après la cotation de Changxin Memory Technologies.