NH Investment Securities a abaissé ses objectifs de cours pour les trois principaux chantiers navals sud-coréens le 10, citant une diminution des attentes concernant la croissance des revenus des navires spécialisés et des prix des porte-conteneurs au LNG plus faibles que prévu. L’analyste Jung Yeon-seung a réduit de 17 % l’objectif pour HD Hyundai Heavy Industries, à 830 000 won, pour Samsung Heavy Industries à 34 000 won, et pour Hanwha Ocean à 126 000 won, tout en maintenant une recommandation d’achat sur les trois actions. Ces dégradations font suite à la sélection par le Canada de ThyssenKrupp Marine Systems (TKMS) en Allemagne comme soumissionnaire préféré pour son programme de sous-marins de nouvelle génération, ce qui remet en question les objectifs d’expansion des ventes de navires spécialisés à moyen terme des chantiers navals coréens. Malgré ces réductions, Jung maintient une perspective « positive » sur le secteur de la construction navale, notant que la baisse récente des valorisations suite aux chutes boursières a atténué les inquiétudes, avec des ratios cours/bénéfice pour 2028 désormais compris entre 10 et 13.
NH Investment Securities réduit les objectifs de cours des chantiers navals le 10
NH Investment Securities a abaissé ses objectifs pour les trois grands chantiers navals coréens le 10. HD Hyundai Heavy Industries voit son objectif réduit de 17 % à 830 000 won, Samsung Heavy Industries à 34 000 won, et Hanwha Ocean à 126 000 won. Jung a maintenu une recommandation d’achat sur ces trois sociétés et une opinion sectorielle « positive ». Le rapport souligne l’incertitude concernant la croissance des navires spécialisés et la stabilité des prix des porte-conteneurs au LNG comme principaux moteurs de la révision des valorisations.
Perte du sous-marin canadien : un coup dur aux plans de croissance des navires spécialisés
La sélection par le Canada de ThyssenKrupp Marine Systems (TKMS) comme soumissionnaire préféré pour son programme de sous-marins de nouvelle génération a été le principal facteur derrière la baisse des objectifs de cours. HD Hyundai Heavy Industries visait un chiffre d’affaires de 7 000 milliards de won en 2030 pour les navires spécialisés, contre 4 000 milliards pour Hanwha Ocean. Les deux sociétés génèrent actuellement entre 1 000 et 1 500 milliards de won par an en ventes de navires spécialisés. Jung a indiqué que « des opportunités subsistent en Arabie Saoudite, en Grèce, en Amérique du Sud et en Asie du Sud-Est, mais des progrès concrets prendront du temps », ajoutant que « la réduction de la prime de valorisation attribuée au segment des navires spécialisés est inévitable jusqu’à ce qu’un nouvel élan pour les commandes de grands projets se manifeste. »
Les prix des navires au LNG stables à 248,5 millions de dollars par unité depuis fin février
Les données de Clarkson montrent que le prix des nouveaux porte-conteneurs LNG de 174 000 mètres cubes est resté stable à 248,5 millions de dollars par navire, après une légère hausse à la fin février. Jung a identifié la fin septembre comme un point d’inflexion potentiel pour les prix des navires LNG, en fonction des commandes confirmées liées aux projets Mozambique LNG. L’analyste a déclaré que « les projets mondiaux de développement du LNG progressent sans encombre, et nous prévoyons environ 70 commandes de porte-conteneurs LNG par an jusqu’en 2027 », mais a noté que « du point de vue des compagnies maritimes, il n’y a pas d’urgence suffisamment forte pour faire augmenter les prix à court terme. » Les chantiers navals coréens devraient dépasser leurs objectifs annuels de commandes de navires commerciaux grâce à une expansion des commandes de tankers, porte-conteneurs LNG et LPG.
Les commandes d’installations offshore et de moteurs de moyenne vitesse comme facteurs de reprise au second semestre
Jung a désigné les commandes d’installations offshore et de moteurs de moyenne vitesse comme des variables clés de la reprise au second semestre. Samsung Heavy Industries a déjà obtenu des commandes pour Coral North FLNG et Delfin FLNG Unit 1, limitant le risque offshore. HD Hyundai Heavy Industries et Hanwha Ocean doivent obtenir au moins une commande offshore d’ici la fin de l’année. Pour Hanwha Ocean, le résultat de la commande du FPSO Venus prévu entre fin juillet et début août est considéré comme la variable centrale déterminant la visibilité des bénéfices au second semestre. Pour HD Hyundai Heavy Industries, l’expansion de la capacité des moteurs de moyenne vitesse et les commandes de moteurs pour centres de données sont identifiées comme des catalyseurs de la reprise boursière. NH Investment Securities prévoit une expansion de 1,5 à 2,0 gigawatts de la capacité des moteurs de moyenne vitesse et anticipe que la croissance des bénéfices de la division moteurs entraînera une amélioration globale des résultats à partir de 2028. La taille précise de cette expansion n’a pas encore été confirmée.
Résultats du deuxième trimestre attendus conformes ou supérieurs aux attentes du marché
Les résultats du deuxième trimestre devraient être globalement favorables. HD Hyundai Heavy Industries devrait afficher un chiffre d’affaires de 6 335 milliards de won et un bénéfice opérationnel de 992,6 milliards de won, conformément aux consensus du marché. Hanwha Ocean pourrait dépasser ces attentes en raison d’effets de revenus exceptionnels liés au FPSO P-79. Samsung Heavy Industries pourrait voir son bénéfice opérationnel légèrement inférieur aux attentes élevées, mais l’entreprise bénéficie d’une évaluation de stabilité relativement favorable pour sa division offshore, grâce aux commandes de FLNG sécurisées. Jung a déclaré que « la récente baisse des actions a ramené le ratio cours/bénéfice pour 2028 des chantiers navals coréens à 10-13 fois, ce qui atténue les inquiétudes sur la valorisation », mais a ajouté que « des commandes significatives dans les navires spécialisés, les installations offshore et les moteurs de moyenne vitesse sont nécessaires pour une ré-expansion de la valorisation. »
FAQ
Pourquoi NH Investment Securities a-t-elle abaissé les objectifs de cours des chantiers navals coréens le 10 ?
NH Investment Securities a réduit ses objectifs en raison de la diminution des attentes concernant la croissance des revenus des navires spécialisés suite à la sélection par le Canada de TKMS pour son programme de sous-marins, combinée au fait que les prix des nouveaux porte-conteneurs LNG sont restés stables à 248,5 millions de dollars par navire depuis fin février, plutôt que d’augmenter comme prévu.
Quels sont les nouveaux objectifs pour HD Hyundai Heavy Industries, Samsung Heavy Industries et Hanwha Ocean ?
L’objectif pour HD Hyundai Heavy Industries a été réduit de 17 %, à 830 000 won, pour Samsung Heavy Industries à 34 000 won, et pour Hanwha Ocean à 126 000 won. Jung a maintenu une recommandation d’achat sur ces trois actions et une perspective sectorielle « positive ».
Quels facteurs pourraient favoriser une reprise des actions des chantiers navals coréens au second semestre ?
Jung a identifié les commandes d’installations offshore et les contrats de moteurs de moyenne vitesse comme des variables clés de la reprise. Pour Hanwha Ocean, le résultat de la commande du FPSO Venus prévu entre fin juillet et début août est crucial. Pour HD Hyundai Heavy Industries, la confirmation d’une expansion de capacité de 1,5 à 2,0 gigawatts pour les moteurs de moyenne vitesse et des commandes pour centres de données seraient des catalyseurs de la reprise boursière.
