Les actions sud-coréennes ont atteint des niveaux de valorisation historiquement bas, le PER prospectif à 12 mois du marché KOSPI ayant chuté à 5,13x au 28 mai, d’après une analyse du secteur des valeurs mobilières. Cette valorisation représente une baisse de 50% par rapport au plus haut de l’année, à 10,57x, enregistré fin janvier, et elle se situe sous le niveau de 6,82x observé pendant la crise financière d’octobre 2008. La forte chute reflète un mélange d’incertitudes externes pesant sur les exportateurs de semi-conducteurs sud-coréens et de tensions sur la liquidité du marché domestique, poussant le marché dans ce que les analystes décrivent comme une zone de décote sans précédent par rapport aux fondamentaux des entreprises.
Samsung Electronics et SK Hynix s’échangent à un PER sous 4x
Parmi les 10 plus grandes sociétés du KOSPI par capitalisation boursière, Samsung Electronics traitait à un PER prospectif à 12 mois de 3,82x au 28 mai, tandis que SK Hynix était à 3,99x. D’autres grands acteurs affichaient des valorisations tout aussi comprimées : SK Square à 2,68x, Hyundai Motor à 8,84x et KB Financial à 8,86x. Ces indicateurs suggèrent que la moitié des plus grandes entreprises du marché s’échangent à des multiples de bénéfices à un chiffre.
Les valeurs de puces coréennes s’échangent à 83% sous la valorisation moyenne des GAFAM américains
L’écart de valorisation avec les leaders technologiques américains s’est nettement creusé. NVIDIA se traite à un PER prospectif de 15,4x, tandis qu’Apple commande 35x. Le PER moyen des six principales entreprises américaines par capitalisation boursière s’est élevé à 22,56x. Les valorisations de Samsung Electronics et SK Hynix se situent environ 83% en dessous de la moyenne des big tech américaines, soulignant la décote extrême appliquée aux exportateurs coréens de semi-conducteurs malgré leur rôle de fournisseurs clés pour les entreprises technologiques mondiales.
Incertitudes externes et liquidité domestique à l’origine de l’écart de valorisation
Les maisons de titres attribuent la décote extrême à plusieurs facteurs. Les émissions récentes d’obligations par les big tech américaines, destinées à financer des investissements dans des infrastructures d’intelligence artificielle, ont entraîné une hausse des primes CDS, indicateurs de risque de défaut. Des inquiétudes de marché ont émergé concernant le fait que ces entreprises pourraient ralentir le rythme de leurs investissements en IA, créant un sentiment négatif préventif pour les fournisseurs de composants de semi-conducteurs coréens. Des problèmes de liquidité propres au marché domestique, notamment une pression mécanique de vente liée à des produits de levier sur une seule action près de la clôture du marché, ont amplifié la baisse des cours par rapport aux fondamentaux des entreprises.
64% des actions du KOSPI se négocient sous la valeur comptable
Au 28 mai, 577 des 915 sociétés cotées au KOSPI affichaient une valeur de marché inférieure à 1x du ratio cours/valeur comptable (PBR), soit 64% de l’ensemble des titres cotés. Un PBR inférieur à 1x indique que la capitalisation boursière de la société est inférieure à sa valeur comptable des actifs nets. La proportion de titres à PBR inférieur à 1x est tombée à 48,9% en avril, puis a progressé régulièrement au fil du mois de mai pour atteindre 63% en juillet, niveau le plus élevé de l’année. L’augmentation de 14 points de pourcentage sur trois mois reflète l’ampleur de la compression des valorisations à l’échelle du marché.
Kiwoom Securities recommande une stratégie de maintien en attendant des signaux de redressement
Un analyste de Kiwoom Securities, Han Ji-young, a conseillé aux investisseurs de conserver leurs positions actuelles tout en attendant des catalyseurs de reprise afin de limiter les pertes. « Pendant la crise financière, les bénéfices des entreprises coréennes ont chuté d’environ 27-30%. Si nous appliquons une prime au PER actuel de 5,1x, nous obtenons environ 7x, ce qui reste bon marché. Comme on s’attend à ce que la fréquence des rebonds soit plus élevée que celle des nouvelles baisses, une stratégie consistant à conserver maintenant et à réduire les pertes grâce aux rebonds ultérieurs est appropriée », a déclaré Han. La société a indiqué que la confirmation d’une reprise durable nécessite de surveiller plusieurs variables : la poursuite de bénéfices solides des principales valeurs après les résultats record du deuxième trimestre de SK Hynix annoncés le 28 mai, l’amélioration des flux de trésorerie des big tech américaines et la stabilisation de la volatilité des produits de levier sur une seule action.
FAQ
Qu’est-ce qui a fait chuter la valorisation des actions KOSPI à 5,13x de PER au 28 mai ?
Le PER prospectif à 12 mois du KOSPI a reculé à 5,13x au 28 mai en raison d’un ensemble d’incertitudes externes et de facteurs propres au marché domestique. La hausse des primes CDS pour les big tech américaines a suscité des inquiétudes liées à d’éventuels ralentissements des investissements en IA, ce qui a pesé négativement sur les fournisseurs coréens de semi-conducteurs. Les pressions de liquidité domestique, liées à des produits de levier sur une seule action, ont ajouté une pression de vente mécanique, entraînant des valorisations sous le niveau de 6,82x observé pendant la crise financière d’octobre 2008.
Comment les valorisations de Samsung Electronics et SK Hynix se comparent-elles à celles des big tech américaines ?
Samsung Electronics se traite à un PER prospectif de 3,82x et SK Hynix à 3,99x au 28 mai, soit environ 83% en dessous de la moyenne de 22,56x du PER des six principales entreprises américaines par capitalisation boursière. NVIDIA se négocie à 15,4x et Apple à 35x, mettant en évidence l’important niveau de décote appliqué aux exportateurs coréens de semi-conducteurs malgré leur rôle de fournisseurs clés des leaders mondiaux de la technologie.
Quelle stratégie d’investissement Kiwoom Securities recommande-t-elle pour les actions coréennes ?
L’analyste de Kiwoom Securities, Han Ji-young, recommande de conserver les positions en actions existantes tout en surveillant les signaux de redressement. La société souligne que même en tenant compte de baisses de bénéfices potentielles similaires à la période de la crise financière, le PER actuel de 5,13x implique une valeur « juste » autour de 7x, qui demeure sous-évaluée. Les investisseurs devraient suivre la capacité des principales valeurs à maintenir leurs bénéfices après les résultats record du deuxième trimestre de SK Hynix, les améliorations des flux de trésorerie des big tech américaines et la stabilisation de la volatilité des produits avec levier avant d’ajuster leur portefeuille.
