Le marché obligataire de Séoul maintient une position prudente en prévision de la réunion du Comité de politique monétaire la semaine prochaine, selon Yonhap Infomax. Le sentiment du marché et les attentes concernant la politique monétaire intérieure ont légèrement penché vers une tendance haussière après le rapport de travail de la Banque de Corée au Comité des finances et de l’économie de l’Assemblée nationale la veille, où les inquiétudes concernant des hausses de taux agressives telles qu’une grande étape (augmentation de 50 points de base) ou des hausses consécutives se sont atténuées. Le gouverneur de la BOK, Shin Hyun-song, s’est abstenu de messages hawkish pendant la période de blackout. La modérée vigueur du marché obligataire de New York a également apporté un soutien, avec des flux maintenus tant sur les marchés domestiques qu’aux États-Unis, sans pression de liquidité significative au début de la période semestrielle.
Le marché obligataire face à l’enjeu de l’adjudication du Trésor et à la réduction du delta
Les conditions d’offre du marché pourraient devenir défavorables avec une adjudication du Trésor à 10 ans prévue pour le prochain jour de négociation. Si les taux d’intérêt externes ne bougent pas de manière significative, des mouvements de réduction du delta pourraient apparaître en fin de séance, augmentant potentiellement la pression à la baisse.
Malgré le conflit militaire en cours entre les États-Unis et l’Iran, qui a considérablement affaibli les attentes de cessez-le-feu, les marchés obligataires ont montré des résultats résilients. Les prix internationaux du pétrole sont restés stables plutôt que de s’envoler comme prévu. Les acteurs du marché semblent anticiper qu’en tenant compte des intérêts des deux pays, les négociations finiront par reprendre vers un cessez-le-feu.
La réapparition de l’incertitude au Moyen-Orient au début du cycle de hausse des taux constitue un facteur pas nécessairement défavorable pour les marchés obligataires. Alors que l’incertitude augmente, une pression inflationniste limitée via le canal de l’offre, notamment par le prix du pétrole à court terme, pourrait freiner les arguments en faveur d’une hausse désordonnée des taux.
L’audition à l’Assemblée nationale met en lumière le débat sur l’impact de la hausse des taux
Les participants au marché obligataire ont exprimé un soulagement après l’audition devant la Commission des finances. Dans un contexte où des messages hawkish ont été diffusés lors du discours anniversaire récent de la BOK et de la conférence de presse du Comité de politique monétaire, les parlementaires ont exprimé leur inquiétude quant à la capacité du marché obligataire à s’exprimer.
Le député Kim Young-hwan du Parti démocrate a souligné lors de l’interrogation de la veille que, si certains groupes bénéficient de la hausse des prix à l’exportation des semi-conducteurs, la douleur de la hausse des taux d’intérêt affecte tous les citoyens dès que les taux augmentent. Il a également mentionné que le marché de l’emploi intérieur ne s’est pas encore stabilisé, en particulier en soulignant de graves problèmes d’emploi des jeunes visibles dans les indicateurs d’emploi.
Kim a questionné si l’ampleur nécessaire de la hausse des taux pourrait ne pas être aussi importante qu’on le pense si des efforts pour contenir les anticipations d’inflation étaient combinés à la résolution des problèmes structurels dans chaque marché. Le gouverneur Shin a répondu : « Si des politiques peuvent structurellement atténuer le processus par lequel les prix se propagent aux prix à la consommation, elles doivent naturellement être utilisées. La banque centrale doit coopérer étroitement avec les départements gouvernementaux concernés. »
Taïwan n’a pas signalé d’augmentation des taux d’intérêt malgré un taux de croissance réel attendu de 9,45 % cette année. Cela reflète une inflation stable en dessous de 2 %, avec des évaluations indiquant que les politiques de stabilisation des prix du gouvernement produisent des effets considérables.
Des perspectives similaires ont été observées lors de la réunion F4 du 8. Les participants ont convenu de faire fonctionner de manière harmonieuse les combinaisons de politiques macroéconomiques en considérant de manière globale la croissance, les prix, la stabilité des marchés financiers et le niveau de vie, tout en surveillant de près la possibilité d’une réémergence des tensions géopolitiques, et de poursuivre les efforts de stabilisation du marché par secteur. La réunion, présidée par le vice-premier ministre et ministre des Finances Koo Yoon-chul, a réuni le gouverneur Shin, le vice-président de la Commission des services financiers Kwon Dae-young, et le gouverneur adjoint senior de la Banque de Corée Lee Se-hoon.
Certains membres du Comité de politique monétaire ont souligné lors de la réunion de mai que, face à un approfondissement de la polarisation économique en Corée et à une hétérogénéité accrue parmi les acteurs économiques, le compromis entre inflation et hausse des taux pourrait différer selon l’acteur économique.
La BOK prépare un rapport d’évaluation économique pour la réunion de politique
La Banque de Corée distribuera un rapport d’analyse intitulé « Évaluation de la situation de l’économie réelle et de l’emploi après la guerre au Moyen-Orient » le jour de la réunion du Comité de politique monétaire. Selon les procès-verbaux des réunions passées, les rapports généralement diffusés à cette période contenaient souvent le contenu présenté par la direction de la BOK aux membres du comité avant la décision sur le taux de base.
En période d’augmentation des taux, la BOK pourrait réexaminer et souligner la nécessité de ces hausses, en tenant compte notamment des conditions faibles de l’économie réelle.
Les indicateurs économiques montrent une reprise dans la fabrication et les services
L’économie coréenne semble avoir véritablement renforcé sa tendance de reprise en termes de demande intérieure. L’Institut de développement de la Corée (KDI) a expliqué dans ses « Tendances économiques de juillet » publié en août : « Notre économie maintient une tendance d’amélioration progressive soutenue par les exportations de semi-conducteurs et un secteur des services robuste, malgré les ajustements de la production manufacturière. » L’évaluation globale a supprimé la mention « risque économique à la baisse lié à la guerre au Moyen-Orient » qui était maintenue auparavant.
D’autres produits d’exportation, en dehors des semi-conducteurs, ont également affiché de bonnes performances. De janvier à mai cette année, le taux de croissance des exportations dans d’autres secteurs manufacturiers traditionnels a atteint 8,3 %. Bien que nettement inférieur au taux de croissance de 116,5 % pour le secteur « Électronique et TIC » durant cette période, cela représente un niveau significatif en termes d’indicateurs.
Howard Lutnick, secrétaire au Commerce des États-Unis, aurait exhorté du jour au lendemain Samsung Electronics et SK Hynix à augmenter la production de semi-conducteurs mémoire aux États-Unis. Des cas historiques comme celui de l’industrie des semi-conducteurs japonaise montrent que lorsque des flux massifs d’argent entrent, des contrôles d’autres pays commencent, ce qui mérite d’être noté sur un horizon temporel un peu plus long.
FAQ
Q : Quand la réunion du Comité de politique monétaire de la Banque de Corée est-elle prévue ?
R : La réunion est prévue la semaine prochaine. La BOK distribuera un rapport d’analyse intitulé « Évaluation de la situation de l’économie réelle et de l’emploi après la guerre au Moyen-Orient » le jour de la réunion.
Q : Quelles inquiétudes concernant la hausse des taux se sont atténuées après l’audition à l’Assemblée nationale ?
R : Les inquiétudes concernant des hausses agressives telles qu’une grande étape (augmentation de 50 points de base) ou des hausses consécutives se sont atténuées après le rapport de travail du gouverneur Shin Hyun-song à la Commission des finances et de l’économie de l’Assemblée nationale la veille. Le gouverneur Shin s’est abstenu de messages hawkish durant la période de blackout.
Q : Comment le KDI a-t-il évalué la situation économique ?
R : Le KDI a indiqué dans ses « Tendances économiques de juillet » publié en août que « notre économie maintient une tendance d’amélioration progressive soutenue par les exportations de semi-conducteurs et un secteur des services robuste, malgré les ajustements de la production manufacturière ». L’institut a supprimé la mention « risque économique à la baisse lié à la guerre au Moyen-Orient » de son évaluation globale, qui était maintenue auparavant.
