2025年Layer1代币集体暴跌，但基本面未崩：L1公链问题出在哪？

2025年、Layer-1（L1）公链代币全体は大きく下落し、価格パフォーマンスは市場を大きく下回り、「L1はすでに終わりを迎えたのか」という投資家の間で広範な議論を引き起こした。しかし、オンチェーンデータとユーザー行動を見ると、この下落は基本的な崩壊ではなく、評価のリプライシングに近いものだった。

Schizoxbtが12月25日に発表した分析レポートによると、多くの主流L1トークンは2025年に大幅な下落を記録した。イーサリアムは年間で15.3%下落、Solanaは35.9%、AvalancheとSuiはともに67%以上の下落を示した。TONは最も弱く、年内で73.8%の下落を記録した。主流L1の中で、BNBとTRXだけが逆行高を示し、それぞれ18.2%と9.8%の上昇を記録した。これは、市場のリスク回避ムードが支配的な環境下で、時価総額規模だけではトークン価格を支えることが難しくなっていることを示している。

しかし、価格はすべての現実を反映しているわけではない。オンチェーンの収益と手数料データは全く異なる状況を示している。Token Terminalのデータによると、Layer-1ネットワークの収益化能力は明らかに衰退していない。過去365日間で、Tronは約35億ドルのオンチェーン収益でL1のトップに立っている。イーサリアムの収益は約3.05億ドル、Solanaは約2.07億ドルだ。手数料に関しては、Solanaは累計約6.99億ドル、イーサリアムは約5.49億ドル、BNB Chainも約2.6億ドルの手数料収入を生み出しており、その実際の利用価値は依然として堅固であることを示している。

ユーザーのアクティブ度も大規模な流出は見られない。BNB Chainの月間アクティブアドレス数は約5980万、Solanaは約3980万、NEARは3870万に達している。Sei Networkのアクティブアドレス数はすでに1000万を超え、ビットコインに近い水準となっている。一方、イーサリアムは約930万で安定している。これらのデータは、Layer-1ネットワークが依然として多くの実需を支えていることを示している。

総合的に見ると、2025年のL1トークン価格下落の主な原因は投機的プレミアムの消失であり、ネットワークの競争力喪失ではない。資金は、継続的に取引量、手数料、オンチェーン収益を生み出すパブリックチェーンに再び集中しつつある。Layer-1公链のファンダメンタルズ、L1トークンの長期的価値、そしてブロックチェーンの実際のユースケースに関心を持つ投資家にとって、この段階はバブル崩壊後のリバランスに近く、終局ではない。