一週間で4万枚を超えるビットコインを買い漁り、StrategyはSTRCを使って定期収益ゲームを展開

作者：Nancy、PANews

ビットコインは中東戦争の戦火の中で静かに8連陽を記録し、世界最大のビットコイン戦略は真金白銀を投入して今回の反発に火をつけた。

半月前、Strategy（微策略）は突然加速し始め、ビットコインのポジションはついに損益分岐点を超えた。一週間で4万枚以上のビットコインを買い入れ、総額は28億ドルを超えた。この資金規模は、同時期のビットコインETFの純流入額を上回っている。

Strategyの火力の背景には、約半数の資金が永続優先株STRCからのものであり、金庫に2万枚以上のビットコインを貢献している。この安定した収益を重視した資金調達手段は、高い変動性を持つビットコインを伝統的金融が好む固定収益商品に巧みにパッケージングし、ウォール街から資金を引き続き引き寄せており、Strategyの新たな成長エンジンとなっている。

一日の買い入れ量は全ネットの生産量の5倍超、STRCは新たな資金調達武器に

リリースから数ヶ月で、STRCは革新的なツールからStrategyの強力な資金調達武器へと変貌を遂げている。

STRC.liveのデータによると、2025年7月のリリース以来、STRCは10回のATM（市場価格での発行）増発を通じて、累計で5025万以上の配当を販売し、8ヶ月でStrategyの金庫に50792枚のビットコインの「弾薬」を注入した。これにより、資金規模は約47.4億ドルに達している。

特に最近一週間で、STRCは約2.2万枚のビットコインを貢献し、期間中の全体増加の43.5%を占め、Strategyの同期増加規模の54.8%に相当する。3月9日には5315枚のビットコインを買い付け、これは同期の全ネット採掘量の1.7倍に相当し、3月16日には16816枚に達し、全ネットの産出量の5.3倍に相当する。

実際、今年のビットコイン価格が横ばいまたは調整局面にある間も、STRCの需要は増加している。

3月18日現在、STRCの時価総額は50.2億ドルを超え、昨年末から20.8億ドル増加し、58.5%の上昇を見せている。取引面から見ると、3月以降、STRCの日次取引高は急速に拡大し、一時は7.4億ドルを超えた。3月9日から13日までの間に、STRCの累計取引額は23億ドルに達し、その約86%の取引価格が100ドルを超えていた。

STRCのパフォーマンスは他の同系商品を大きく上回っている。BitcoinQuantのデータによると、過去30日間のSTRCの取引規模は1.5億ドルを超え、STRK、SATA、STRFなどの製品を大きく上回っている。週次取引比率も最低の37.5%から88.5%へと上昇している。

StrategyのCEO、Michael Saylorは最近、「STRCは現在、市場で最も流動性の高い優先株だ」と直言した。戦略責任者のChaitanya Jainは、「STRCとMSTRは共に『究極のビットコイン蓄積マシン』を構成する」と語った。

このモデルは、DAT（暗号資産財庫）企業や伝統的金融機関も「乗車」させている。Strive、Prevalon Energy、Anchorage Digital、OranjeBTCなどのDAT企業や、BlackRock、Fidelity、Virtus InfraCap、John HancockのファンドなどがすでにSTRCを保有している。

プレミアムアービトラージから収益ゲームへ、StrategyのダブルATMマジック

STRCの台頭は、Strategyがビットコインをより伝統的な金融好みの固定収益商品にパッケージングしたことに起因している。

このNASDAQ上場の製品は、主要証券会社を通じて直接取引可能だ。普通株のMSTRとは異なり、STRCは変動金利の永続優先株であり、その設計の核心は、できるだけ100ドルの額面付近で安定させることにある。

その実現方法は比較的シンプルで、毎月の配当率を動的に調整し、価格を固定する仕組みだ。具体的には、STRCの価格が100ドル以上の場合、StrategyはATM増発を開始し、新株を売却してビットコインを買い入れる。価格が100ドルを下回った場合は、配当を引き上げて魅力を高め、価格を額面付近に引き戻す。

この仕組みは、価格変動を大きく抑制している。公式データによると、STRCの歴史的なボラティリティは約14%だが、直近30日間はわずか1.5%にとどまっており、ビットコインやMSTRと比べて明らかに穏やかだ。

また、月次のキャッシュ配当もSTRCの最大の魅力の一つであり、安定した収益を求める投資家にとって非常に適している。

さらに、STRCの魅力を高めるために、これまでに8回の配当調整を行い、年率リターンを9.6%から11.5%に引き上げている。高利回り債や預金、マネーマーケットファンドが一般的に4%〜6%の範囲であるのに対し、STRCの固定収益はより競争力がある。

これらの特性により、STRCは買い手にとって魅力的だ。多くの伝統的資金にとって、ビットコインの価格変動は大きすぎて、キャッシュフローも乏しく、資産配分の枠組みに合わない。一方、MSTRはプレミアムとレバレッジの性質を持ち、リターンの弾力性は高いが、リスクも拡大している。以前、米国の複数の公共年金基金は、MSTRの保有による帳簿損失を経験している。

これに対し、STRCはより受け入れやすい妥協案を提供している。ビットコインを基盤としつつ、額面に近い価格を維持し、安定した月次キャッシュフローも提供できる。さらに、優先株の構造は清算時に普通株より優先的に支払いを受けられるため、資金に一定の安全マージンをもたらす。

STRCの導入は、Strategyの資金調達のロジックの変化も反映している。

MSTRのプレミアムが縮小する中、普通株だけでビットコインのフローを推進するモデルは限界に達している。Strategyは以前、「mNAVが2.5倍未満の場合、普通株の増発は控える」とも約束していた。

一方、STRCは、Strategyの弱気市場においてビットコインの蓄積速度を維持する「新たな魔法」となっている。しかし、問題も生じている。優先株は固定の配当支払いを意味し、規模を拡大すればレバレッジが高まる。

そのため、StrategyはダブルATMを採用し、一つは変動が大きいが潜在力の高い普通株、もう一つは安定した高配当の優先株だ。両者を同時に発行し、資金を調達してビットコインを買い入れつつ、資本を補強し、資産規模の拡大とレバレッジのコントロールを両立させている。この資金調達メカニズムが継続すれば、STRCは固定収益市場の流動性を吸収し続け、Strategyは暗号資産サイクルに左右されない持続的な買い圧力を得ることができる。

しかし、高い配当にはコストも伴う。最近のSTRC発行だけでも、約1.35億ドルの年間配当負担が新たに生じており、Strategyの年間配当支出はすでに10.8億ドルを超えている。Strategyは約22.5億ドルの現金準備を確保しており、少なくとも2年以上の配当支払いをカバーできるが、圧力は依然として高い。

もしビットコイン価格が長期的に停滞し続け、STRCが収益率を上げ続けなければ魅力を維持できなくなると、資金調達コストは上昇し続け、規模拡大の余地は狭まる。Strategyが何度もSTRCの配当を引き上げていることは、すでに継続的なインセンティブ強化の必要性を示している。

ただし、STRCはUSTのような突然の崩壊は起きない。链上の自動清算やフラッシュローンの取り付け、瞬時の償還メカニズムは存在せず、基本的にはStrategyが発行する従来の信用商品であり、調整（配当引き上げや支払い遅延）はすべて同社の裁量による。底層はビットコインに支えられており、無限に希釈可能なトークンではない。したがって、極端な事態が起きても、そのリスクは慢性的な資金流出として現れる可能性が高い。

総じて、STRCは伝統的な固定収益資本をビットコインの現物需要に変換する新たなチャネルを開いた。高金利モデルの持続性は未だ検証段階だが、この新たなフライホイールはすでに回り始めている。