米国商品先物取引委員会は、追加の取引後リスク削減サービスを対象とするノーアクションレター付与を行い、銀行やデリバティブ市場参加者がポートフォリオリスクを削減する方法を制限してきた規制上の障害を取り除いた。OSTTRAおよび他の2つの業界プロバイダーとともに発表されたこの救済措置は、従来のポートフォリオ圧縮を超えて、カウンターパーティリスクのリバランスおよびベーシスリスクの削減を含む規制上の柔軟性を拡大する。この決定により、米国は英国および欧州連合ですでに採用されている規制上の取り扱いに近づき、金融機関が資本消費、運用の複雑さ、システムリスクを低減しながら、デリバティブポートフォリオをより効率的に管理できる可能性が生まれる。
CFTCの救済措置はポートフォリオ圧縮とカウンターパーティリスクのリバランスを対象とする
この免除措置は、従来一部の取引後最適化活動を運用上複雑にしていた取引、清算、報告義務に影響を与える。すでに規制当局に認められているポートフォリオ圧縮は、今回の救済措置の下で実質的な変更を受けない。以前は取引および報告要件によって制限されていたカウンターパーティリスクのリバランスは、拡大された規制上の柔軟性の下で運用されるようになる。以前は運用上の負担が大きかったベーシスリスクの削減は、より広範な規制上の救済を受ける。CFTCは現在、適格な取引後リスク削減ワークフローに対してデジタルによる二国間執行を許可し、特定の執行を規制された取引所で行うという従来の要件を撤廃した。
取引後リスク削減の手法の定義
取引後リスク削減は、企業の基礎的な市場見解を変えることなく、デリバティブポートフォリオのサイズ、複雑性、またはリスクプロファイルを低減する手法で構成される。これらの取引は、新たな投資判断を表明したり、投機的なリターンを生み出したりすることを意図したものではない。最も広く使用されている3つの形態は、全体的な市場エクスポージャーを維持しながら相殺デリバティブを排除するポートフォリオ圧縮、ポジションを再分配して二国間信用エクスポージャーを低減するカウンターパーティリスクのリバランス、および関連商品間のミスマッチを減らしてポートフォリオを簡素化するベーシスリスクの削減である。ポートフォリオ圧縮は、カウンターパーティ間の相殺取引を特定し、それらを同じ正味エクスポージャーを生み出すより少ない数の契約に置き換え、グロス想定元本の削減、運用の複雑性の低減、および基礎となる市場リスクを変更することなくカウンターパーティ信用エクスポージャーの低減をもたらす。
CFTCの決定は米国企業の規制障壁を取り除く
米国企業は、特定の規制要件が取引後最適化のより広範な利用を意図せずに阻害していると主張してきた。リスク削減のみを目的とした取引であっても、主に価格形成市場活動のために設計された取引所要件、清算義務、または報告プロセスを引き起こす可能性があった。ノーアクションレターは、これらの取引が投機的取引とは根本的に異なることを認識している。取引後リスク削減サービスは、追加の市場リスクを生み出すのではなく、それを除去するように特別に設計されている。
中小銀行がポートフォリオ最適化サービスにアクセス可能に
OSTTRAは、中小の地域銀行は既存の規制要件が運用上要求が厳しすぎて、取引後最適化サービスへの定期的な参加を正当化できないことが多いと述べた。規制障壁を低くすることで、CFTCの措置は銀行業界のより広い範囲にわたって参加を拡大し、資本効率を改善する可能性がある。これは、企業がバーゼルIII改革、より高い資本コスト、およびバランスシート制約の強化に適応し続けている中で重要である。
米国の規制枠組みが英国およびEUの基準と整合
米国は拡大されたノーアクションレターを発表したが、欧州連合および英国はすでに取引後リスク削減の取り扱いに対する広範な免除を維持している。EUと英国は2026年後半に追加の清算免除を期待している。この整合性は重要である。なぜなら、グローバルデリバティブ市場は複数の管轄区域で運営されており、異なる規制の取り扱いは国際的に活動する銀行の運用の複雑性を増大させるからである。米国の枠組みを英国およびEUのものに近づけることで、国境を越えたポートフォリオ最適化を簡素化し、法的・運用的な断片化を削減するはずである。
OSTTRA、新たな枠組みの下で初のカウンターパーティリバランスサイクルを完了
OSTTRAは世界最大の取引後リスク削減ネットワークを運営し、金利デリバティブ、クレジット・デフォルト・スワップ、その他の店頭市場にわたってポートフォリオ圧縮、カウンターパーティリスクのリバランス、ベーシスリスクの最適化を提供している。同社は、米国および国際的な参加者を含む新たな規制枠組みの下で、初のデジタルによるカウンターパーティリバランスサイクルを完了した。OSTTRAは、この救済措置により、オン・ザ・ランおよびファースト・オフ・ザ・ランのクレジット・デフォルト・スワップ指数を、適切な場合に従来の取引所外で執行できるようになり、クレジット指数最適化の効率が向上すると期待している。
FAQ
CFTCは取引後リスク削減サービスに関して何を発表しましたか？
米国商品先物取引委員会は、追加の取引後リスク削減サービスを対象とするノーアクションレター付与を行い、OSTTRAおよび他の2つの業界プロバイダーとともに発表した。この救済措置は、従来のポートフォリオ圧縮を超えて、カウンターパーティリスクのリバランスおよびベーシスリスクの削減を含む規制上の柔軟性を拡大し、銀行やデリバティブ市場参加者がポートフォリオリスクを削減する方法を制限してきた規制上の障害を取り除く。
CFTCの救済措置は米国のデリバティブ市場の規制上の取り扱いをどのように変えますか？
この救済措置は、適格な取引後リスク削減ワークフローに対する取引所要件、清算義務、報告プロセスを撤廃し、デジタルによる二国間執行を許可する。これにより米国は、英国および欧州連合ですでに採用されている規制上の取り扱いに近づき、金融機関が資本消費、運用の複雑さ、システムリスクを低減しながら、デリバティブポートフォリオをより効率的に管理できるようになる。
デリバティブ市場におけるポートフォリオ圧縮とは何ですか？
ポートフォリオ圧縮は、カウンターパーティ間の相殺取引を特定し、それらを同じ正味エクスポージャーを生み出すより少ない数の契約に置き換える。このプロセスにより、グロス想定元本の削減、運用の複雑性の低減、および基礎となる市場リスクを変更することなくカウンターパーティ信用エクスポージャーの低減がもたらされ、グローバルデリバティブ市場におけるシステムリスク削減のための最も重要なツールの1つとなっている。
