ホエバン・グループは、10日に追加の株式買い付けとして開示されたことで、ハンジン・グループの持株会社であるハンジンKALへの持ち分を20.15%まで引き上げた。これにより、チョ・ウォンテ会長の派閥との保有比率の差は0.42ポイントに縮まった。ホエバンホテル＆リゾートおよびホエバン・インダストリアルによる買い付け（1.69%＝1,132,900株）の取得により、ホエバン・グループの保有総量は18.46%から引き上げられた。一方で、チョ会長側は20.57%を維持している。アナリストは、韓国開発銀行の10.58%の持ち分が、ハンジンKALの今後の支配を左右する重要な要因になりつつあると指摘する。同銀行は、当初の投資目的である大韓航空とアシアナ航空の合併完了に近づいており、合併日は12月16日に設定されている。
ホエバン・グループ、1兆ウォンの評価益で20.15%持ち分到達
iM証券のベ・セホ研究員によると、ホエバン・グループのハンジンKAL株の累計純買い付け額は878.20億ウォンで、10日の終値に基づく株式評価利益は1兆ウォンに達した。ホエバンは保有の目的を「単純投資」とし、従来の開示と整合させているものの、ベ氏は「投資規模と最大株主との持分ギャップを考えると、経営支配を目的とする可能性のほうが高い」と評価した。
7月時点でのハンジンKALの株主構成は、チョ・ウォンテ会長および特別関連者20.57%、ホエバン・グループ20.15%、デルタ航空14.9%、韓国開発銀行10.58%、国民年金サービス5.44%（2025年末時点）、LXパンソス3.83%となっている。ベ氏はデルタ航空、韓国開発銀行、LXパンソスをチョ会長にとっての友好的持ち分と分類し、これによりチョ会長側の連動保有比率は49.88%に達する。これにより、ホエバンの持ち分取得が経営支配に直ちに与える影響は限定的になる。
韓国開発銀行の10.58%持ち分が支配の分岐点に
ベ氏は、韓国開発銀行の10.58%保有の方向性が、ハンジンKALの今後の支配を左右する最も重要な論点だと指摘した。韓国開発銀行は、韓国の大韓航空―アシアナ航空合併の完了後に投資を回収できるためだ。ベ氏によれば、韓国開発銀行による2020年11月のハンジンKALへの投資は、5000億ウォンの資本増強と3000億ウォンの転換社債型の資金から成り、「2つの主要航空会社の統合」が主要目的だったという。
合併日は12月16日に確定しており、韓国開発銀行は当初の投資目的を果たしている。今後2027年に向けて、投資回収に本格的に備えることが見込まれ、大きなリターンが期待されている。ベ氏は「仮にホエバン・グループが韓国開発銀行の持ち分を取得できれば、経営支配をめぐる争いが一気に拡大する可能性がある」と分析した。
アナリスト、株価はホエバンの保有判断に連動すると予測
ベ氏は、ハンジンKALの現株価はすでに経営支配をめぐる争いの見通しを織り込んでいるとの見方を示した。「したがって、ホエバン・グループがハンジンKAL株を売却すれば株価は急落し得る。一方で、ホエバンが売却しない限り、経営支配をめぐる争いの思惑と、流通可能なフリー・フロートの規模が限られていること（一般株主の推定で24.5%）により、ハンジンKALの高い株価水準は維持されると見込まれる」と同氏は付け加えた。
FAQ
ホエバン・グループは現在、ハンジンKALの何%を保有していますか？
ホエバン・グループは、10日に開示された追加1.69%（1,132,900株）の取得により、ハンジンKALの20.15%を保有している。保有比率は18.46%から引き上げられ、20.57%を維持するチョ・ウォンテ会長側の派閥との差は0.42ポイントに縮まった。
なぜ韓国開発銀行の持ち分が、ハンジンKALの支配にとって重要だと考えられていますか？
韓国開発銀行はハンジンKALの10.58%を保有しており、当初の目的である「12月16日に設定された大韓航空―アシアナ航空の合併」を完了した後、2027年に向けて投資回収の準備を行う見通しだ。iM証券のベ・セホアナリストは、ホエバン・グループが同銀行の持ち分を取得すれば、経営支配をめぐる争いが一気に拡大し得ると述べた。
ホエバン・グループはハンジンKAL投資でどれくらいの利益を得ていますか？
iM証券のベ・セホ研究員によると、ホエバン・グループのハンジンKAL株の株式評価利益は、10日の終値に基づき1兆ウォンに達し、累計純買い付け額は878.20億ウォンだった。
