2月28日から中東で紛争が継続しているにもかかわらず、韓国の主要防衛関連5銘柄の平均は22日現在、年初来で11.68%上昇した一方で、同期間におけるKOSPI指数の上昇率56.58%を大きく下回りました。この出遅れの背景には、中東の輸出市場での新規受注の兆しが遅れるのではないかという懸念と、2四半期決算が市場予想を下回るとの見方があると証券アナリストは指摘しています。防衛株は、ミサイルおよびドローン防衛システムへの需要増を背景に、地政学的な緊張局面で通常は強含みますが、5社――Hanwha Aerospace、LIG Nex1、Hyundai Rotem、Korea Aerospace Industries、Hanwha Systems――は、3月と4月に付けた52週高値から30～60%下落しています。
韓国の防衛関連株はKOSPIベンチマークに対してまちまちの結果
22日現在の韓国取引所（Korea Exchange）のデータによると、主要防衛5社の年初来のパフォーマンスは分かれました。Hanwha Aerospaceは年初来で4.87%下落し、1月2日の終値945,000ウォンに対して、899,000ウォンで引けました。同社の株価は3月4日に記録した52週高値1,713,000ウォンから47.52%下落しました。
LIG Nex1は同期間に52.04%上昇したものの、4月22日に付けた52週高値1,118,000ウォンからは39.89%下落しました。Hyundai Rotemは年初来で20.76%下落し、4月30日の高値282,000ウォンからは45.71%下落しました。
Korea Aerospace Industriesは年初来で21.90%上昇した一方、3月3日の高値215,000ウォンからは33.87%下落しました。Hanwha Systemsは年初来で10.09%上昇したものの、3月4日の高値184,000ウォンからは67.07%下落しました。
KOSPI指数は1月2日の4,309.63から22日には6,747.95へ上昇しており、上昇率は56.58%です。防衛株5銘柄の平均上昇率11.68%は、ベンチマークに対して約44ポイントの出遅れとなりました。
アナリストはQ2決算と契約の遅れを主要因として挙げる
Kiwoom Securitiesは、Hanwha AerospaceやKorea Aerospace Industriesを含む主要企業の2四半期の営業利益が、コンセンサス見通しを大幅に下回ると予想しています。Hyundai Rotemのイラクおよびペルーの戦車契約のような大型案件のタイミングも不透明になっています。
DS Investment & Securitiesの研究員であるKang Tae-hoは、「5つの防衛株の弱さは、いくつかの要因の組み合わせを反映しています。大型規模の受注における長期の間隙、カナダの潜水艦プロジェクトの獲得失敗、そして中東での戦争の長期化による契約遅延への懸念です。市場の主な関心は新規受注の遅れであり、長期の業績を維持するには継続的な受注獲得が必要です」と述べました。
Yuanta Securitiesの研究員Kim Yong-minは、「戦争が平和な国で勃発すると、防衛関連の株価が上昇し、過熱気味に反応する一方で、長期化した戦争を新たなプラス材料として受け入れ続けるのは難しい」としました。
下期回復はポーランド向け輸出と欧州需要に連動
Hanwha Aerospaceは、国内での量産拡大と、ポーランドを含む海外向け輸出数量の拡大により、下期から本格的な利益成長が始まる見通しです。
Kangは、「同社は、欧州が緊急に必要としている自走榴弾砲、多連装ロケットランチャー、そして防空兵器（L-SAM）を競争力のある価格で提供でき、最近のNATOの参入障壁に関する懸念の面で最も有利な位置にいます。ポーランドでChunmooミサイルのJVを設立することや、ルーマニアでK9の生産工場を建てるといった、欧州が重視する現地生産要件への準備も十分に進んでいます。受注が再開すれば、Hanwha Aerospaceの地上防衛兵器ポートフォリオの強みがさらに際立つでしょう」と述べました。
Korea Investment & Securitiesの研究員Jang Nam-hyunは、「新規受注がKorea Aerospace Industriesの株価反発の鍵です。利益改善のペースは従来の見通しに届かないことが想定されるものの、KF-21を軸にした新規受注の勢いが拡大します」と述べました。
Daol Investment & Securitiesの研究員Choi Gwang-sikは、LIG Nex1について「中東での新たなCheongung-2の購入国、米国のBihoシステム、そして中東におけるデュアルL-SAM購入について期待は維持されています。さらに、マレーシアのHaeseongやインドネシアのCheongung-2に関する案件が、3か月以内に追加される可能性があります」と述べました。
FAQ
なぜ中東での紛争にもかかわらず、韓国の防衛株はKOSPI指数を下回ったのですか？
主要な韓国の防衛関連5銘柄は、22日現在で年初来平均11.68%上昇したものの、KOSPIの56.58%上昇を約44ポイント下回りました。証券アナリストは、この出遅れの理由を、中東の輸出市場における新規契約の締結が遅れるのではないかという懸念と、Hanwha AerospaceおよびKorea Aerospace Industriesを含む主要企業の2四半期の利益見通しが予想より弱いことだとしています。
下期における韓国の防衛株の見通しは？
アナリストは、確定要因をもとに下期から回復の可能性があると見ています。Hanwha Aerospaceは、国内での量産拡大と、ポーランドを含む海外向け輸出数量の増加が見込まれます。Korea Aerospace Industriesは、KF-21プログラムを中心に新規受注の勢いが高まると見込まれています。LIG Nex1については、Daol Investment & Securitiesの研究員Choi Gwang-sikによると、マレーシアのHaeseongおよびインドネシアのCheongung-2に関する案件が、3か月以内に具体化する可能性があります。
