SMエンターテインメント、HYBE、YGエンターテインメント、JYPエンターテインメントの株価は、今年およそ40%下落した。韓国取引所のデータによると、SMは49.33%下落し、YGは44.74%下落、HYBEは38.94%下落、JYPは38.81%下落となった。4社すべてで売上の予想が増加し、BigBangやBTSなど主要アーティストのカムバックによる強い運営実績があったにもかかわらず、下落が起きた。アナリストは、AI関連の半導体株への投資家集中、年長組の実績を受けた後の後継ギャップに対する懸念、中国のハルリュ（韓流）制限解除の期待が薄れたことが株の弱さの要因だとしている。もっとも、この期間はコンサートの来場者数やアルバム売上が堅調な水準に達していた。
エンタメ株が今年大幅下落、記録的な下げ
韓国取引所のデータによると、SMエンターテインメントは今年初めから49.33%下落し、4大エンタメ企業の中で最大の下げ幅となった。YGエンターテインメントは44.74%下落し、HYBEは38.94%下落、JYPエンターテインメントは同期間に38.81%減少した。結果は、67.75%上昇したKOSPI指数とは対照的で、KOSDAQは17.03%下落した。
証券会社は今月、業績予想を引き上げたままでも目標株価を下方修正した。FnGuideによれば、SMとHYBEの目標株価を引き下げたのは9社、YGは8社、JYPは11社だった。今年の売上予想は前年水準を上回り続けている。前年比で、JYPは6.46%増、SMは7.30%増、YGは12.62%増、HYBEは68.38%増となっている。
企業は好調なコンサートとアルバム販売を報告
HYBEの第2四半期のコンサート来場者数は計238万人で、BTSが143万人の来場者を占め、中核の収益ドライバーとして機能していると、同社データが伝えている。SMエンターテインメントは、NCT Wish、aespa、Ireneによるアジアツアーに加え、TVXQ、EXO、Super Juniorの公演を組み合わせ、合計来場者数は70万人を超えると見込まれていた。
4社の第1四半期のアルバム販売は合計1378万枚に達し、前年同期間比で113%の成長となった。SK証券のパク・ジュンヒョン研究員は、これらの指標からみて、今年上半期のエンターテインメント業界は堅実なファンダメンタルズを維持していたと述べた。
AIセクターへの集中がエンタメのバリュエーションを圧迫
パク・ジュンヒョンは、「今年上半期、エンターテインメント業界は地政学的リスクと、特定のセクターへの供給集中により、市場で周辺化され、その結果、株価の調整が続いた」と指摘した。シンハン投資＆証券のチ・インヘ研究員は、「エンターテインメント分野の株価収益率（PER）は、AI投資の集中と、BTSのカムバックに伴う勢いの後に売られたことを受けた過度な懸念によって、過去の20〜35倍のレンジから、現在の12〜22倍へ低下した」と述べた。
年長組アーティストのコストが利益率を制限
コンサート活動の活発化は売上を押し上げる一方で、コンテンツ制作コストも引き上げた。年長組アーティストへの観客集中が利益率の拡大を抑えたためだ。ユアント証券のイ・ファンウク研究員はSMエンターテインメントを分析し、「年長組の知的財産（IP）の比率が高いため、パフォーマンス分野における営業レバレッジはある程度限定される見込みだ」とした。年長組のアーティストは、ジュニア組に比べてコンサート収益のより大きな取り分を保持しており、ジュニア組では企業側がより大きな割合を得る。
中国のハルリュ制限解除への期待の後退がセンチメントに重し
これまでエンタメ株の株価を支えてきた、中国のハルリュ制限解除への期待が消えたことが下落の一因となった。キウム証券のイム・スジン研究員は、「上半期はアルバム、コンサート、商品（merchandise）が引き続き力強い成長を見せたにもかかわらず、ハルリュ禁止解除への期待が消えたことで、エンタメ分野全体の株の弱い値動きが続いている」と述べた。
アナリストは今後の業績を「ジュニア組の成長」に結び付ける
業界アナリストは、現時点の割安度のもとで、ジュニア組の知的財産（IP）の成長を確認できるかどうかが、株価の回復を左右すると示した。YGはBigBangとBLACKPINKの明確な後継が必要で、HYBEはBTSに続くアーティストが必要、JYPはTWICEとStray Kidsの後に続くパフォーマーを育成しなければならない。HYBEのKatseye、SMのNCT WishとHearts to Hearts、JYPのNMIXXとKickflip、YGのBabymonsterとTREASUREは、期待を集める主要なジュニアIPとして位置付けられている。
ダオル投資＆証券のイム・ドヨン研究員は、「IP規模拡大の方向性は引き続き妥当であり、大手ジュニアIPによる80万〜100万規模のツアーが2027年と2028年の第2四半期に集中している。成長が期待を上回り続ければ、マルチプルは前倒しで反映され得る」と述べた。
よくある質問
Q: 強いアーティストのカムバックがあったのに、今年なぜ韓国のエンタメ株は下落したのですか？
A: 韓国取引所のデータとアナリスト報告によると、コンサートの来場者数やアルバム売上が堅調な伸びを示していたにもかかわらず、AI関連の半導体セクターへの投資家集中、年長組アーティストの後の後継ギャップに対する懸念、中国のハルリュ制限解除への期待が薄れたことが下落要因となった。
Q: HYBEのコンサートの業績は、第2四半期の収益にどのように貢献しましたか？
A: 出典記事で引用された同社データによると、HYBEの第2四半期のコンサート来場者数は合計238万人で、BTSが143万人の来場者を占め、中核の収益ドライバーとして機能した。
