個別株レバレッジETF（上場投資信託）が韓国株のボラティリティ上昇の主因と特定された、新韓投資証券のリサーチによる。
分析によると、2026年の資産ボラティリティを年率換算した場合、KOSPIは57%、SKハイニックスとサムスン電子はそれぞれ90%と78%を記録した。対応する個別株レバレッジ商品はその2倍となる180%と156%に達した。
新韓投資証券のパク・ウヨル研究員は、80%超のボラティリティは、これまで量子株や代替肉セクターなどのテーマ株でのみ見られた超高ボラティリティに当たると述べた。
16の個別株レバレッジETFが5月27日に同時上場され、初月の1日平均取引高は約10兆ウォンとなり、指数のボラティリティを増幅させた。
韓国株式市場は、KOSPI200の65%を占めるサムスン電子とSKハイニックスへの構造的な集中が、より分散された市場と比較して、個別株のボラティリティが指数全体の動きに与える影響を拡大している。
VKOSPI、5月27日のETF上場を受け2008年金融危機のピークを超える
パク氏によると、KOSPI200ボラティリティ指数（VKOSPI）は、個別株レバレッジETF上場前にすでに平均53の持続的な高ボラティリティ局面に入っていた。
5月27日から現在までに、VKOSPIは81を超えた。
2008年の金融危機ではVKOSPIのピークは89.3だったが、先月9日には指数が91.2を突破し、新たなボラティリティ記録を樹立した。
現在の1日平均は88.9で、持続的な高ボラティリティ局面を維持している。
サムスン電子とSKハイニックス、KOSPI200の65%を占める
個別株レバレッジ商品が韓国指数に与える影響は、海外市場よりも大きい。これはKOSPIにおけるサムスン電子とSKハイニックスの指数ウェイトが高いためである。
パク氏は、米国には数百のレバレッジ商品が取引される発達した個別株レバレッジETF市場があるが、時価総額最大のエヌビディアはレバレッジETF開始時の指数ウェイトがわずか2～3%で、現在も約8%であると指摘した。
対照的に、サムスン電子とSKハイニックスはKOSPI200の約65%を占め、MSCIコリアETFのウェイトの半分近くに達する。
したがって、個別株のボラティリティ拡大が指数に与える影響はそれだけ大きい。
マーケットメーカーのデルタヘッジが方向性価格変動を増幅
レバレッジETFの拡大は、マーケットメーカー（MM）のデルタ分散プロセスを通じて市場集中を生み出す。
株価上昇環境でマーケットメイキングのためにスワップ契約を売却する場合、中立ポジションを確立するために株式現物ポジションを購入することで、上昇を強化する買いが促進される。下落市場ではその逆が当てはまる。
パク氏は、プットオプションの未決済残高が特定の行使価格の抵抗水準で連続的に蓄積されると、最初の行使価格に接触することで下落圧力が発生し、連続的に次の抵抗水準に接触する現象——これはガンマスクイーズと呼ばれ、ガンマエクスポージャー（GEX）がマイナスの場合に発生確率が高まる——と説明した。
中立ポジションを維持するために必要なデルタ値は原資産価格に応じて変化し、この値を動的に調整する過程で集中が発生する。
FAQ
韓国株式市場のボラティリティが2008年金融危機の水準を超えた原因は？
16の個別株レバレッジETFが5月27日に同時上場され、初月の1日平均取引高は約10兆ウォンだった。
VKOSPIは先月9日に91.2を突破し、2008年金融危機のピークである89.3を超え、現在の1日平均は88.9となっている。
レバレッジETFの影響に関して、韓国株式市場の構造は米国とどう異なるのか？
サムスン電子とSKハイニックスはKOSPI200の約65%を占め、MSCIコリアETFのウェイトの半分近くに達する。
対照的に、米国最大の時価総額を誇るエヌビディアは、レバレッジETF開始時の指数ウェイトがわずか2～3%で、現在も約8%であり、韓国指数における個別株ボラティリティの影響はそれだけ大きい。
レバレッジETFが株価変動を増幅させるメカニズムは？
マーケットメーカーはデルタヘッジを行い、中立ポジションを維持する。
上昇市場では、スワップ契約の売却は株式現物ポジションの購入を必要とし、上昇を強化する買い圧力を生み出す。
下落市場ではその逆が当てはまる。
ガンマエクスポージャーがマイナスの場合、連続した行使価格の抵抗水準を突破するガンマスクイーズを引き起こす可能性がある。
