韓国の株式市場で、Samsung ElectronicsとSK Hynixを追跡する単一銘柄レバレッジ型上場投資信託（ETF）の資金流入は、直近1週間で急速に減速し、14のこうした商品に流入したのはわずか534億ウォンだった。韓国経済日報が24日に伝えたところによると、これは、直近1か月での6.5兆ウォンの流入および5月27日の新規設定以来の累計13兆ウォンとは大きな対照だ。減速は、政府による規制の引き締めと、市場の調整によって主要商品からの資金流出が引き起こされたことと時期を同じくしている。流出が発生したのは、KODEX SK Hynix単一銘柄レバレッジ（直近1週間で98億ウォンの純流出）や、KODEX Samsung Electronics単一銘柄レバレッジ（750億ウォンの純流出）など。為替レートの安定を目的に5月27日に導入されたこれらの商品は、資金の極端な集中や株式市場のボラティリティ（価格変動）の高さにつながったとして非難されており、当局は、導入から50日後の16日に、31日から基本預託金（ベーシック・デポジット）を1,000万ウォンから3,000万ウォンへ3倍にすることを含む一連の措置を発表した。
個人投資家が主要商品でのネット買いからネット売りへシフト
個人投資家の行動により、流入の減速が裏付けられた。韓国取引所によると、個人は20日から23日にかけてKODEX SK Hynix単一銘柄レバレッジを約1,590億ウォン分純売りした。さらに、同期間にKODEX Samsung Electronics単一銘柄レバレッジも約450億ウォン分を売却した。純流入が約1,900億ウォンあったTIGER SK Hynix単一銘柄レバレッジでは、海外投資家が純買いとなった一方で、個人は790億ウォンを純売りした。証券業界のアナリストは、流入の縮小を過熱した投機的な需要の「正常化のプロセス」とみており、ボラティリティ管理により重みを置く雰囲気が広がっていると見ている。
金融当局は31日から基本預託金を3,000万ウォンに引き上げ
金融当局は、16日に経済担当の副首相が議長を務めた市場状況の検討会での議論に基づき、「単一銘柄レバレッジ型商品（ETF/ETN）補完措置」を発表した。単一銘柄レバレッジ商品の基本預託金の要件は、現行の1,000万ウォンから31日以降は3,000万ウォンへ引き上げられる。これまで基本預託金の計算には、口座内の現金だけでなく、株式、ETF、債券などの代替証券の市場価値の70%も含まれていたが、今後は基本預託金として認められるのは現金のみとなる。あわせて当局は、株式や債券のような代替証券を、基本預託金の目的に限って、売却（T日）直後に現金と同等として認める現行制度を改善することも決めた。単一銘柄レバレッジ商品に限っては、この改善により、証券売却後（T+2日）に実際に現金が入金された日だけ現金預託を認め、そうした商品の往復売買を防ぐ。取引数量単位を調整（1株から20株）する措置は11月の実施予定だが、早期導入を進める。加えて、追跡誤差（トラッキングエラー）の管理に関する証券会社や資産運用会社の責任を強化し、投資注意銘柄の指定手続き（投資注意の指定にかかる手順）を短縮して追跡誤差管理を強化する措置を、取引所の規程および施行規則改正の手続きを経たうえで、8月19日から実施する。
世論調査で「導入は誤った判断」との見方が63.7%
世論調査では、単一銘柄レバレッジ型ETFの導入に対して否定的な評価が、肯定的な評価を上回った。これらは、導入以来、資金の極端な集中や株式市場のボラティリティの主犯だとして非難されている。22日に実施されたRealmeterの調査によると、「The Today」の依頼で、全国の18歳以上の504人を対象に実施した。その結果、回答の63.7%が「単一銘柄レバレッジ型ETFの導入は“誤った判断”」だと答えた。「非常に誤った判断」は41.2%、「概ね誤った判断」は22.5%だった。
Goldman SachsとJPMorganが、レバレッジETFのデレバレッジによる市場のボラティリティを指摘
海外メディアおよびグローバルな投資銀行は、韓国株式市場が、レバレッジETFによってボラティリティが増幅される“リアルタイムの実験場”になっていると評価した。Goldman Sachsは「KOSPI Tests Major Technical Support Line（KOSPIは主要テクニカルの支持線を試す）」というレポートで、「最近導入された単一銘柄レバレッジETFの急速なデレバレッジ（強制売り）が、日中のボラティリティを増幅した」と分析した。理由は、こうしたレバレッジETFが下落するにつれて、資産運用会社が目標とするレバレッジ倍率を満たすために追加で基礎となる原資産を売却し、その過程で悪循環が生じ、株価の下落が再び売りを誘発したためだという。グローバル投資銀行のJPMorganも、韓国株式市場が直近の急落局面にあった際、レバレッジETFのデレバレッジが市場のボラティリティをさらに押し上げたと分析した。政府による基本預託金の引き上げ、強制的な現金証拠金、単一銘柄レバレッジETFの新規上場の停止も、追加のデレバレッジ要因として挙げた。市場では、単一銘柄レバレッジ型ファンドへの資金流入の減速は、政府の規制の影響と、急落によって減衰した投資家心理が組み合わさった結果だとみられている。
FAQ
直近1週間で、韓国株のレバレッジETFへの資金流入が減速した原因は何でしたか？
減速は、16日に発表された政府の規制引き締めと、市場の調整によるものだった。Samsung ElectronicsとSK Hynixを追跡する14の単一銘柄レバレッジETFへの直近1週間の流入は合計でわずか534億ウォンにとどまり、直近1か月の6.5兆ウォンおよび5月27日の導入以来の累計13兆ウォンと比べて大きな差があった。
韓国の金融当局は、単一銘柄レバレッジ商品についてどのような規制変更を発表しましたか？
当局は16日、31日から基本預託金の要件が1,000万ウォンから3,000万ウォンへ引き上がり、認められるのは現金のみ（代替証券なし）になると発表した。また、単一銘柄レバレッジ商品については、証券売却後のT+2日目に現金預託を認めることを決定し、取引数量単位の調整（1株から20株）についても早期導入する方針を立てた。
世界の投資銀行は、レバレッジETFが韓国株市場のボラティリティに与える影響をどう評価しましたか？
Goldman Sachsは、レポートで「最近導入された単一銘柄レバレッジETFの急速なデレバレッジが、日中のボラティリティを増幅した」と述べた。JPMorganは、レバレッジETFのデレバレッジが、韓国株式市場の直近の急落局面で市場のボラティリティをさらに高めたと分析し、追加のデレバレッジ要因として政府の規制を挙げた。
