今月、損失が社内の10〜15%という基準に達したことを受けて、証券会社が韓国の株式系プライベートファンドからシーディング資金を引き揚げた。22日付の業界関係者によると、引き揚げの対象は、KOSPIが約9000ポイントでピークを付けた5〜6月に設立されたVIP、NH Hedge、Double U、Quad Asset Managementのファンドだった。市場ピーク付近で立ち上がったファンドは、その後の下落の影響をすべて吸収して損失カット措置が発動した一方、より前に設立されたファンドは十分なリターンを維持し、基準に抵触しなかった。
証券会社が5〜6月設立ファンドから損失カット目的の出金を実行
プライム・ブローカレッジ・サービス（PBS）を提供する大手証券会社は、今月、損失率が社内基準の10〜15%程度に到達した際に、国内の株式系一般プライベートファンドからシーディング投資（出資）を買い戻した。シーディングとは、新たなプライベートファンドが設立される際に、証券会社が自社の資本を初期資金として投じることを指す。資産運用会社は新ファンド設立の計画を関係部署に提示し、証券会社は運用戦略やリスクレベルを評価したうえで、自社資金の投資を実行する。資産運用会社にとっては、このシーディングが新ファンドの初期運営を支えるとともに、実績づくりにもつながる。
買い戻しは直近2か月以内に設立されたファンドに集中しており、VIP、NH Hedge、Double U、Quad Asset Managementを中心としていた。当時KOSPIが一度9000ポイントまで上昇し、6月にピークを付けた後に急な調整局面へ入ったため、国内の韓国株に投資する新ファンドは最も直接的な影響を受けた。昨年または今年序盤に設立されたファンドは、積み上がったリターンにより、今回の急落でも損失基準には届かなかったが、市場ピーク近辺で立ち上がったファンドは、下落が十分に織り込まれると損失カットの基準に素早く抵触した。ファンド設立のタイミングが、特定の資産運用会社の中〜長期戦略とは別に結果を左右した。
出金額はファンド当たり3億ウォン〜35億ウォンの範囲
仮に、シーディングが20億ウォンのファンドが-15%のリターンまで下落して全保有分を買い戻す場合、証券会社の回収額は単純計算で約17億ウォンとなる。これにより、評価上の損失約3億ウォンが確定した実現損として計上されることになるが、実際の損失規模は買い戻し時の基準価格や各種コストによって変動する。なお、ファンドごとのシーディング金額は通常10億〜20億ウォン程度のため、直ちに清算や運用停止リスクにさらされる可能性は大きくない。
ただし、個人顧客（高資産家を含む）からの一般的な解約が加わると、ある証券会社では1社当たり最大35億ウォン規模の出金が発生したと報じられている。これは、顧客資金が複数の販売チャネルを通じて流入・出金された規模であり、証券会社の自社資金だけを指すものではない。こうした資金流出が重なると、資産運用会社は解約需要に対応するための流動性管理負担が増す可能性がある。
国内の韓国株へのエクスポージャー比率が高いロング・バイアス・ファンドは、マーケット・ニュートラルやロングショートのように一定のヘッジ効果が見込める商品に比べて、調整局面の影響を大きく受ける。業界関係者は「PBS運営者1社当たりのシーディングファンド数は平均で5〜6程度だろう」とし、「推定される解約規模だけでは市場を直ちに揺るがすほどではないとしても、証券会社の自社ファンドでは損失が発生している」と付け加えた。
よくある質問
今月、証券会社が韓国株式ファンドからシーディング資金を引き揚げることになった要因は何ですか？
証券会社は、ファンドの損失が社内の10〜15%という基準に到達したため、シーディング投資を引き揚げた。引き揚げの対象は、KOSPIが9000ポイント近辺でピークを付けた5〜6月に設立されたファンドで、これらのファンドはその後の市場下落の影響をすべて吸収した。
影響を受けたファンドから、証券会社はどれくらいシーディング資金を引き揚げましたか？
通常、シーディング金額はファンド当たり10億〜20億ウォンの範囲だ。あるケースでは、個人顧客の解約が証券会社のシーディング引き揚げと合算されたことで、出金が最大35億ウォンに達した。ただしこれは、自社資本だけではなく複数の販売チャネル由来の資金が含まれる。
