モルガン・スタンレー：金は2026年までに1オンスあたり$5,200に到達するにはETFへの資金流入が必要

モルガン・スタンレーのコモディティ・ストラテジストは、月曜のリサーチノートで、2026年後半に1オンス当たり$5,200に到達するのは大きな困難を伴うだろうと述べた。重要なETF資金の流入回復がなければ難しいとしている。アナリストのAmy GowerとMartijn Ratsは、この課題を、週中（水曜）の会合での米連邦準備制度理事会（FRB）の強硬なトーンが原因だとし、長期にわたる高金利の見通しが高まったこと、さらに利回りのない資産を保有する機会費用が増したことが背景だとした。同投資銀行は、中東の緊張緩和と原油価格の下落が長期的にインフレ期待を引き下げる可能性がある一方で、現在の「高金利がより長く続く」との期待が米国の10年実質利回りを2月の水準を上回る高さへ押し上げており、その結果、ゴールドETFからの最近の純流出につながっていると指摘した。

実質利回りが2月水準を上回るゴールドETFの資金流出を招く

「中央銀行による金の買い付けは、再開するかもしれないが、ETFのフローは金利見通しの変化に対してより敏感だ」とGowerとRatsはリサーチノートに書いた。「重要な欠けている部分はETFの需要で、それはおそらくFRBの見通し、実質利回り、そしてドルに対して敏感なまま推移するだろう。」モルガン・スタンレーは、より長く高金利が続くとの期待が、米国の10年実質利回りを2月の水準を大きく上回る水準へ押し上げ、その結果、ゴールドETFからの最近の純流出を引き起こし、さらに金の価格下落にも寄与していることを示すデータを共有した。アナリストによれば、利上げは今また検討のテーブルに戻ってきている。

モルガン・スタンレーは2027年1月と3月の利下げを予想

5月にモルガン・スタンレーは、2027年3月にもう1回利下げを行う前に、2027年1月に1回利下げすると予測した。「これは金にとってプラスになるはずで、ETFの購入判断は特に政策シグナルに敏感であり、しかも金は現在、実質金利と実質ベースで整合してきている」とGowerは述べた。当時同銀行は、より高い金価格を支えるために、少なくとも今年は1回の利下げがあるだろうと見込んでいた。5月6日、Gowerは、オンス当たり$5,200前後で年末を迎えるよう金価格が着地するとの見通しを改めて示し、この進行中のイランをめぐる戦争による地政学的不確実性が高まったにもかかわらず、ここ数か月金が苦戦したことに驚いていないと語った。

Gower、イラン紛争の長期化が金価格リスクを高めると警告

「この紛争がエネルギー供給のショックを引き起こし、米国の利下げへの期待を縮めたことで、今回金が『安全な避難先』としてうまく機能できなかったとしても驚くには当たらない」とGowerは述べた。「金の金融政策への感応度が、主要な価格のけん引役として引き継いだ。これによって安全な避難先としての地位が見過ごされ、地政学リスクとインフレリスクの双方に対するヘッジとしての有効性が低下している。」Gowerはさらに、「イラン紛争が長引けば長引くほど、金にはより大きなリスクが生じる」と付け加えた。「市場が、利下げを長く維持する、あるいは利上げさえ行うと見込み始めると、金価格は損なわれる可能性がある」と彼女は警告した。「一方で、解決シナリオでの上振れは限られるかもしれない。すでに高水準の価格が、ETF、中央銀行、そして消費者からの需要を制約しうるからだ。」

よくある質問（FAQ）

2026年にモルガン・スタンレーは金に対してどんな価格目標を設定しましたか？ モルガン・スタンレーのアナリストAmy GowerとMartijn Ratsは、月曜のリサーチノートで、重要なETF資金の流入回復がなければ、2026年後半に金が1オンス当たり$5,200に到達するのは難しいと述べた。Gowerは5月6日に、この$5,200という目標を再確認した。

なぜモルガン・スタンレーによれば、金ETFで資金流出が起きているのですか？ モルガン・スタンレーのデータによると、「より長く高金利が続く」との期待が、米国の10年実質利回りを2月の水準を大きく上回る水準へ押し上げ、その結果、金ETFからの最近の純流出につながっている。水曜の会合でのFRBの強硬なトーンは、金利がより長く高止まりする可能性への期待を高め、金のような利回りのない資産を保有する機会費用を引き上げた。

モルガン・スタンレーはFRBがいつ利下げすると見込んでいますか？ 5月にモルガン・スタンレーは、2027年3月にもう1回利下げする前に、2027年1月に1回利下げすると予測した。同銀行は、このスケジュールは、ETFの購入判断が特に政策シグナルに敏感であることから、金にとってプラスになるはずだと述べた。