韓国の国民年金公団不動産投資事務所は、内部の反対とリスク警告があったにもかかわらず、2024年に「The Exchange Seoul」開発プロジェクトへ2520億ウォン（1億8900万ドル）の投資を強行した。これはEdailyが入手した内部投資審査文書によると、公団の年金基金が同プロジェクトの総株式（エクイティ）の92.6%を負担しており、2名の内部委員会メンバーが、法的審査の懸念、許可の遅延リスク、テナント立ち退きの不確実性を理由に、取引に対し明確に反対票を投じたという。投資判断は、プロジェクトマネージャーであるKoramco Asset Trustの不動産投資事務所上級幹部との過去の縁があったサムスン証券出身者の採用と時期が重なっており、年金基金が投資ポジションを通じて人事判断に影響したのではないかという非難につながった。しかし両組織はいずれもこれを否定している。
国民年金公団、内部のリスク警告にもかかわらず2520億ウォンを投資
内部の投資審査文書によると、国民年金公団は2024年に「The Exchange Seoul」開発プロジェクトへ5200億ウォンを投じた。ソウル市龍文洞（ムギョドン）地区での案件で、取引の総エクイティは2720億ウォンだったため、公団の拠出は全エクイティ資本の92.6%に相当する。残りの資金はGSエンジニアリング＆コンストラクション、Citycore、資産運用会社が拠出した。
内部の審査プロセスでは、低いリターンやリスク要因に関する複数の懸念が記録されており、複数の参加者が投資に不適切だと判断した。不動産投資事務所のリスク担当者と海外債券オフィスの所長——いずれも内部委員会メンバー——は、法的審査を根拠に、投資に対して明確に反対した。主要な反対理由は、物件の境界侵入の問題、許可承認の遅延可能性、テナント立ち退きリスクに集中していた。国民年金公団が総エクイティの92.6%を負担している以上、これらの開発リスクが顕在化すれば、基金への経済的損害は大きくなると文書は警告した。
内部の警告はまた、この許可を得ていない開発プロジェクトに対する目標リターン率（ネットIRR 14.07%）の妥当性にも触れていた。文書では、建設コストや金利など変数が多い開発プロジェクトの性質上、リスクが顕在化した場合、基金が目標リターンを達成するのではなく、元本相当額しか回収できない可能性があるとした。
内部委員会メンバーの反対やリスク警告があったにもかかわらず、提案は不動産投資事務所の強い支持の下で投資委員会を通過し、最終的な意思決定機関でも可決された。報道によれば、最高投資責任者、法律事務所Gwangjang、およびBain & Company——いずれも外部委員会メンバー——が賛成に回った。業界の観測者は、この判断は、国民年金公団が国内開発プロジェクトに対して歴史的にとってきた保守的な姿勢と比べて異例だと評した。
この件を知る投資銀行業界の関係者は次のように述べた。「2024年の投資当時、国民年金公団は、政治的負担やさまざまな理由から、国内の開発プロジェクト投資を避ける局面にあった。さらに、開発リスクが大きい案件で、国民年金公団が90%以上のエクイティを負担することが適切かどうかについて、重大な社内懸念があった。」
投資タイミングをめぐる採用疑惑が浮上
投資プロセス中の人事採用をめぐり、利害関係の対立（コンフリクト・オブ・インタレスト）に関する疑惑が持ち上がった。国民年金公団が、内部の反対があるにもかかわらず大規模投資を進める決定を下した後、実際の投資資金が拠出された時期の前後で、同じ会社（サムスン証券）で国民年金公団不動産投資事務所の上級幹部と同じ職歴を持つ人物が、The Exchange Seoulの開発マネージャーであるKoramco Asset Trustに採用された。
サムスン証券出身者（A氏と特定）が、2024年10月にKoramcoに入社し、現在も同社に在籍している。大規模投資の意思決定と採用の時期の重なりにより、年金基金が投資ポジションを活用して採用を指示し、Koramcoに対して権力を乱用したのではないか」といった憶測が国民年金公団内で広がったが、当時はこれらの懸念が公にはならなかった。
The Exchange Seoulの投資に関連して採用の乱用疑惑が出たのはこれが初めてではない。近年、国民年金公団は、国民年金公団の不動産投資事務所が、グローバルおよび国内の資産運用会社に対し、CEOポジションや主要ポストへの解任や採用要請を強要しているという内容の複数の苦情を受けていたと報じられている。しかし、この疑惑に対して大規模な調査や説明責任の措置は行われなかった。
国民年金公団に苦情を提出した人物は次のように述べた。「国民年金公団は動かなかった。資産運用会社への圧力、採用の指示、解任の強要がどれだけ多くの案件として提示されても、そして調査を求めて訴えても、彼らは行動しなかった。」
採用の乱用疑惑は、最近失敗したゼネラルパートナー（GP）を「Yeoksam Centerfield」（4兆ウォンの資産）に置き換える試みの際にも再び浮上した。国民年金公団は、Koramco Asset ManagementをCenterfieldの新GPに指定する際、従来と異なる決済（清算）構造を設計した。不動産投資事務所による、管理権をKoramco Asset Managementへ移管しようとする試みは、巨額前払いの法的・経済的な根拠が不十分だとして、オルタナティブ投資委員会により最終的に却下された。国民年金公団監査室がKoramco Asset Managementとの人為的な利害対立の可能性を特定したことが、提案却下の決定的な要因になったと報じられている。
元国民年金公団基金運用本部投資支援部の部長Aは昨年退職し、今年の早い時期にKoramco Asset Managementの全州支社長として復帰した。A氏の来訪直後、Koramco Asset ManagementがCenterfieldのGP後継候補として浮上し、退職者をめぐる利害関係の統制が適切に機能していないのではないかとの批判につながった。
国民年金公団とKoramcoはすべての疑惑を否定
Koramcoは関連する疑惑を完全に否定した。同社は「A氏は『The Exchange Seoul』に関するいかなる業務にも関与していない」とし、さらに「採用プロセスにおいて、国民年金公団を含む外部組織の人員が推薦や意見介入を行ったことは一切ない」と述べた。
Koramcoは、「全州支社は、政府の地域の均衡ある発展という政策と、業界の一般的な流れに沿った実質的な拠点として開設されており、A氏はホナム地域でのビジネス機会の発見と、地域市場の調査のみを担当している」と説明した。さらに同社は、「国民年金公団への投資提案、対外連絡、既存案件の投資後管理、CenterfieldのGP交代に関する連絡は、いずれも本部専任業務であり、A氏は一切関与していない」と付け加えた。
Koramcoはまた、「『The Exchange Seoul』とCenterfieldのGP移管は別個で無関係な事項であり、すべてのプロセスは競合他社と同じ土俵でのオープン競争を通じて進められたため、優遇は不可能だ」と述べた。
国民年金公団は、手続上の問題はないという定型的な立場を維持した。The Exchange Seoulへの投資について公団は、「個別の資産の具体的な詳細は確認しがたい」としたうえで、「投資提案は、基金運用規程やガイドラインに従い、投資委員会、オルタナティブ投資委員会などを通じて法的に処理される」との考えを示した。
採用疑惑に関する回答は次の通りだった。「特定の個人に関する人事や採用の事実関係は確認できず、関連する資産運用会社に照会すべき事項である。」
元部長AがKoramcoへ移ったことについては、「退職した役員を雇用した機関に関する取引制限を含む利害対立の検証は、社内規程に従って厳格に実施される」と説明した。
5月16日、国民年金公団は、金成主議長の承認を受けた後、不動産投資事務所の局長を待機配置にした。
FAQ
国民年金公団は、内部の反対にもかかわらず何に投資しましたか？
国民年金公団は、2024年に「The Exchange Seoul」開発プロジェクトへ2520億ウォンを投資した。法的な懸念、許可の遅延リスク、テナント立ち退きの不確実性を理由に、内部委員会メンバーが取引に反対票を投じたにもかかわらず実行された。年金基金はプロジェクトの総エクイティの92.6%を負担した。
なぜこの投資に関連して採用疑惑があるのですか？
疑惑は、サムスン証券において国民年金公団不動産投資事務所の上級幹部と過去に仕事上のつながりがあった人物が、2024年10月にKoramco Asset Trustへ加わったことに起因している。これは年金基金が投資資金を拠出した時期の頃だった。この時期の一致により、投資ポジションを活用した採用指示の可能性について内部で憶測が広がったが、両組織はいずれも不適切行為を否定している。
