オフショアの無期限先物や予測市場のコントラクトがGPUの価格連動で取引されているとBernsteinが述べた。バミューダに登録され、米商品先物取引委員会（CFTC）の管轄外にあるArchitect's AX取引所は、無期限形式のコンピュート先物を掲載している。一方、CFTC規制のプラットフォームであるKalshiは、GPUレンタル価格に関するイベントコントラクトを提供している。CME GroupとICE（Intercontinental Exchange）は、Gautam Chhugani氏とMadison Rezaei氏らのアナリストによれば、CFTCの審査待ちで、それぞれ独自の現金決済型コントラクトについて2026年末を目標としている。規制の枠組みが比較的緩いことから、オフショアの取引会場は早期に立ち上がったとアナリストは書いている。Kalshiは7月14日にB200、H200、A100チップ向けのコンピュート先物カーブを導入し、Bernsteinによるカーブの読みでは、B200の先物は$7.39の過去最高値に対して$5.41だった。
Architect's AX取引所が無期限形式のコンピュート先物を掲載
Architect's AX取引所は、無期限形式のコンピュート先物を掲載している。同取引所はバミューダに登録されており、CFTCの管轄外で運営している。無期限先物には満期がなく、資金調達率メカニズムを通じてスポット指数を追跡する。契約が指数を上回って取引されると、ロングは定期的にショートへ支払い、価格は引き戻される。資金調達率が常にプラスであることは、市場がスポットに強気であることを示す。Bernsteinのアナリストは、無期限先物は、特定の先物期日へのエクスポージャーを固定しないまま、需要に応じた販売能力（neocloudsの売り）をヘッジする用途、または需要に応じてコンピュートを購入する企業にとってのヘッジとして機能すると見ている。
Kalshiが7月14日にコンピュートのフォワードカーブを導入
KalshiはCFTC規制のプラットフォームであり、GPUレンタル価格に関するイベントコントラクトを掲載している。たとえば、NVIDIA B200が2026年末までに1時間あたり$7を上回ってクリアするかどうかを問う契約で、達成すれば$1を支払い、達成できなければ$0となる。$0.40の価格は40%のオッズを意味する。ライブの複数コントラクトにまたがってこれらの価格を集計すると、フォワードカーブが生成される。Kalshiは7月14日にB200、H200、A100チップ向けのコンピュート・フォワードカーブを導入した。Bernsteinによるカーブの読みでは、KalshiのB200フォワードは、$7.39の過去最高値に対して$5.41に位置していた。Kalshiは現時点で唯一のライブ・フォワードカーブを持つプラットフォームだが、他の取引会場からのフォワードカーブは、Bernsteinの市場サマリーによれば後から立ち上がる可能性がある。
市場は流動性とベンチマーク構築の課題に直面
既存商品の当初の流動性はまだ芽生え段階で、投機的フローが中心だとBernsteinは述べた。コンピュートの供給能力は依然として、個別に交渉された取引を通じて取引されており、代表的な指数を構築しにくい。そのうえ、現金決済型先物は、その裏付けとなる指数が良くなければ意味がない。Silicon Dataは、CMEと提携して、H100の1時間を取引可能な資産に正規化するために、50地域・50〜100のプラットフォームにわたり、日次でおよそ150,000件の検証済み価格記録を収集している。OrnnはICEと協働し、Kalshiのコントラクトの決済指数を提供しているが、そこでは取引交渉価格から構築する。Bernsteinのアナリストは、コンピュートの最も近い類似を「石油」ではなく「電力」としている。使われないGPUの稼働時間は消滅し、保管しておくこともできないため、フォワードカーブの価格はコスト・オブ・キャリーではなく希少性を反映し、ヘッジ以外に価格リスクを運ぶ方法はない。
よくある質問
Architect's AX取引所はAIコンピュート市場で何を立ち上げましたか？
Architect's AX取引所は、バミューダに登録され、CFTCの管轄外で運営されているため、無期限形式のコンピュート先物を掲載している。無期限先物には満期がなく、資金調達率メカニズムを通じてスポット指数を追跡する。
Kalshiはいつコンピュートのフォワードカーブを立ち上げましたか？
Kalshiは7月14日にB200、H200、A100チップ向けのコンピュート・フォワードカーブを導入した。Bernsteinによるカーブの読みでは、KalshiのB200フォワードは$7.39の過去最高値に対して$5.41に位置していた。
なぜGPU先物のベンチマーク構築が難しいのですか？
コンピュートの供給能力は依然として、個別に交渉された取引を通じて取引されており、代表的な指数を構築しにくい。現金決済型先物は、その裏付けとなる指数が良くなければならないとBernsteinは述べている。
