韓国の債券市場参加者は、韓国メディアのYonhap Infomaxによると、7月27〜31日の週に開かれる7月の連邦公開市場委員会（FOMC）会合に注目している。FOMCの政策金利決定は7月30日（明け方の韓国時間）に発表され、市場の警戒感は、最近の原油価格の動きにより高まっているほか、8月上旬に予定されている7月の消費者物価インフレデータを前に一段と意識されている。これは、先週の国債利回りが急上昇したことを受けたものだ。急上昇の背景には、第2四半期のGDP成長率が前期比0.6%と、0.37%のコンセンサスを大きく上回ったこと、さらに米国とイランの緊張の中で原油価格が1バレル当たり100ドルを超えたことがある。新英証券（Shinyoung Securities）とハンファ投資証券（Hanwha Investment Securities）のアナリストは、インフレ懸念と8月に向けた連続利上げの可能性を、市場のボラティリティを左右する主な要因として挙げた。地政学的な背景としては、米国が週末にイランへの攻撃をめぐる2週間連続の実施を停止し、ホルムズ海峡周辺の潜在的な外交的解決策への関心が移っている。
FOMCが7月30日に金利決定を発表：第2四半期GDPとPCEデータを踏まえ
7月のFOMC会合は7月30日（明け方の韓国時間）に終了する予定で、市場はFRBが金利を据え置くと見込んでいる。FRB議長ケビン・ウォーシュ（Kevin Warsh）の記者会見での発言が、市場の値動きを左右するとの見通しがあるが、ウォーシュ氏が市場とのコミュニケーションに限定的に関わってきたことを踏まえると、不確実性は依然として高いとYonhap Infomaxは伝えている。同日には米国および主要国が第2四半期のGDP成長率を公表し、米国の6月コア個人消費支出（PCE）価格指数も発表される。7月31日には日本銀行（BOJ）が政策金利の決定を発表するが、市場は金利が据え置かれると予想している。
国内では、7月30日に公表予定の8月の政府債発行計画が焦点となる。市場の反応は、発表前に開催されるプライマリー・ディーラー（PD）協議会での雰囲気の影響を受ける可能性がある。先週のロング・ターム投資家協議会では、財政経済部が、超長期債の8月の競争入札による発行はレンジの下限側になると改めて示した。7月31日には国家統計局が6月の鉱工業活動の動向を公表する。半導体生産は5月に10%低下し、4月〜6月のデータに続いて再び半導体の生産が判断材料になることを示した。韓国銀行は7月28日に消費者調査を公表し、7月30日に7月の事業調査指数および景気センチメント指数（ESI）を公表する。
第2四半期GDP成長率0.6%（前期比）に到達、市場コンセンサスを上回る
7月20〜24日の週に、3年物の国債利回り（平均価格ベース）は10.1ベーシスポイント上昇して3.953%となり、10年物利回りも14.5bp上昇して4.445%となった。10年物と3年物のスプレッドは44.8bpから49.2bpへ拡大し、利回り曲線はより急な形になった。週の前半には、米国とイランの対立激化を受けて原油価格が上昇し、インフレ懸念が強まった。タカ派的な見直しが、主要なグローバル投資銀行がFOMCのレビュー報告の中で8月の連続利上げの確率を引き上げたことを背景に、7月の金融政策委員会（MPC）の見通しとして勢いを増した。週末に公表された韓国銀行の論評では、改善した交易条件による大きな波及効果があると分析され、この見方を補強した。
韓国銀行は、第2四半期の実質GDP成長率が前期比0.6%に達し、Yonhap Infomaxのコンセンサス0.37%を大幅に上回ったと発表した。前年比の成長率は3.7%だった。実質総所得（GDI）は第2四半期に前期比3.6%、前年比15.6%上昇した。中央銀行は、年3%の成長を達成するには、第3四半期と第4四半期の平均成長率がマイナス0.1%で十分だと評価した。このデータにより、8月に連続利上げが行われるとの観測が一段と強まった。週後半には、原油価格が1バレル当たり100ドルを突破し、利回りをさらに押し上げた。3年物の代表的な国債利回りは日中で3.975%に到達し、心理的な4%の水準に接近した。週末には原油価格が6営業日ぶりに下落し、テクニカルな売りに参加する市場参加者の動きもあって、一部の懸念が和らいだ。
外国人投資家は、3年物国債先物を16,366枚ネット買いし、10年物先物を16,225枚ネット売りした。主要なソブリンの利回りでは、米国10年国債利回りが12.9bp急上昇し、オーストラリア10年利回りは18.33bp上昇、また日本の10年利回りも10.39bp上昇した。
分析者は7月CPIを前年比2.7%と予想、8月は3.3-3.4%へ反発
市場の専門家は、原油価格の上昇を背景にFOMCからタカ派的な姿勢が出てくる可能性を指摘した。新英証券の研究員チョ・ヨン ク（Cho Yong-gu）氏は、「雇用とインフレというFRBの二つの使命という観点では、労働市場は均衡している一方、インフレリスクは、最近中東の緊張が高まり原油価格が大幅に上昇していることから、残っている」と述べた。チョ氏はさらに、「一部のFRB理事と地域の連邦準備銀行総裁の間でタカ派的な見方が広がる可能性、そしてウォーシュ議長が状況をどう評価しているかに、特に注目している」と付け加えた。「もしFRBが利上げに向かうなら、インフレが波及する懸念から、単発の動きではなく2回の利上げを行う可能性が高い」と同氏は指摘した。
FOMCのスタンス確認後の市場の方向性は、8月上旬に公表予定の7月の消費者物価インフレデータ次第になる。ハンファ投資証券の研究員キム・ソン ス（Kim Sung-soo）氏は、「インフレの波及圧力はピークアウトしたように見え、需要面の圧力も予想ほど強くないが、7月には原油価格が7月中に反発したことで、CPIの水準自体は6月より高くなる可能性がある」と述べた。キム氏はさらに、「その場合、3年物の国債利回りは心理的な抵抗線だった3.9%を突破したことで、今度は4%台のレンジに入ろうとする動きが出る可能性があり、10年物利回りも4.5%を簡単に上回るかもしれない」とした。
チョ・ヨン ク氏は、前月の原油価格下落と、一時的な夏季の電気料金引き下げを主な要因として、7月のCPIを前年比2.7%と予想した。ただし同氏は、「原油価格は安値から30%以上反発しており、ベース効果として昨年の通信料金の引き下げなどが8月に重なるため、CPIは3.3-3.4%まで押し上げられ、7月のCPI下落に大きな意味を見出しにくいだろう」と警告した。結論として同氏は、「8月の連続利上げの確率が現在高まっているため、ターミナル金利水準を据え置くのではなく引き上げる必要が出れば、現状の水準をさらに10-15bp上回るショックが起こり得る」と述べた。
よくある質問
韓国銀行は第2四半期のGDP成長について何を発表しましたか？
韓国銀行は、第2四半期の実質GDP成長率が前期比0.6%に達し、Yonhap Infomaxのコンセンサス0.37%を大幅に上回ったと発表した。前年比の成長率は3.7%で、実質総所得（GDI）は前期比3.6%、前年比15.6%上昇した。
7月のFOMCの金利決定はいつ発表されますか？
7月のFOMCの金利決定は7月30日（明け方の韓国時間）に発表される。市場はFRBが金利を据え置くと見込んでおり、焦点はFRB議長ケビン・ウォーシュの記者会見での発言に当たる。
