新韓投資証券のリサーチャーであるキム・ヒョジン氏は7月14日、最近のKOSPI下落と、市場反発局面における個別銘柄連動型レバレッジETF投資家からの潜在的なレジスタンスについて分析したレポートを発行した。キム氏は最近のKOSPIの単独急落は過度だったと述べたが、FRBの利上げ懸念や反発局面での売り圧力が生じるため、急騰ではなく緩やかな回復になる可能性が高いと警告した。KOSPIは6月上旬の史上最高値から6週間で約25%下落し、日中下落率は30%に迫った。キム氏は、このような修正の大きさは、グローバルな市場動向からのデカップリングを意味し、通貨危機やクレジットバブルの崩壊のような極端な国内のシステム危機でのみ歴史的に起きてきたが、現在の韓国の経済状況には当てはまらないと指摘した。
新韓投資証券、KOSPI 8,200-8,400でレバレッジETFの4.3兆ウォン規模のレジスタンスを特定
キム氏は、個別銘柄連動型レバレッジETF投資家による売却が、上向きの指数回復を抑制する主要因だとした。新韓投資証券の推計によると、KOSPI 8,200〜8,400の範囲には投資家の保有が最も集中しており、このゾーンにレバレッジETFの購入代金が約4.3兆ウォン規模で滞留しているという。また、8,400〜9,000の上方レンジにも、相当程度の売り在庫がある。
裏付けとなる原資産ベースでは、SKハイニックスは220万ウォン近辺に厚い買いの出来高が見られ、一方でサムスン電子は29万ウォンと36万ウォンの両水準に保有が集中している。キム氏は、指数が反発してこれらの価格帯に入ると、損失の回復やポジション解消を狙う投資家の損益分岐点心理が売り圧力を誘発する可能性が高いと述べた。
FRBの利上げ懸念と原油のボラティリティがマクロの圧力を長引かせる
キム氏は、FRBの利上げ懸念を、急激ではなく緩やかな指数回復を後押しする追加要因として挙げた。中東の不安定さに起因する原油価格のボラティリティが、利上げ懸念を刺激し、さらに初期の利上げ局面に特有のマクロ負担を長引かせる可能性があると指摘した。
またキム氏は、実証的には、米国の利上げの初期局面（最初の1〜2回）では株価が下落しやすい一方、その後は追加の利上げがあっても株価が上昇する傾向があると付け加えた。
キム氏、KOSPI急落（30%）の背後にシステム危機はないと判断
キム氏は、今回のKOSPIの急落を、より韓国固有のデカップリング現象に近いと診断した。過去には、指数が30%を超えて下落したケースは、極端な内生的なシステム危機を伴う場合に限られていたと指摘した。
キム氏は、特定の新興国だけがグローバルの流れとは無関係に30%超下落するのは、通貨危機、地政学的な孤立、国内のクレジット・バブル崩壊のような極端な内生的システム危機を伴うときだけだったとしているが、今回の韓国の景気はそうしたいずれにも当てはまらないと述べた。この評価に基づき、キム氏はKOSPIが短期のV字反発ではなく、緩やかな回復を目指す展開になるだろうと見通した。
よくある質問
新韓投資証券はKOSPIの重要なレジスタンスとしてどの価格帯を挙げていますか？
新韓投資証券の推計では、KOSPI 8,200〜8,400の範囲に集中しているレバレッジETFの保有が約4.3兆ウォンあり、最も大きい売りのレジスタンスゾーンだという。裏付けとなる原資産では、SKハイニックスが220万ウォン近辺にレジスタンスを示し、サムスン電子は29万ウォンと36万ウォンにまとまりがある。
KOSPIが30%下落しているのに、新韓投資証券はなぜ韓国でシステム危機を否定しているのですか？
リサーチャーのキム・ヒョジン氏は、歴史的に、特定の新興市場で30%超の下落がグローバルの流れとは無関係に起きたのは、通貨危機、地政学的な孤立、クレジット・バブル崩壊のような極端な内生的システム危機が伴う場合に限られてきたと述べた。キム氏は、韓国の現在の経済はこれらのいずれにも当てはまらないと評価した。
