韓国改正後のKOSDAQ上場存続ルールが7月1日に正式施行され、韓国創業板に上場するデジタル資産ファンド（DAT）企業の時価総額基準が引き上げられる。韓国取引所（KRX）の6月29日データによると、BitMEXの時価総額は131億ウォンで、下半期の200億ウォンという上場廃止基準を下回っている。Parataxys Koreaは上場資格の実質審査を受けている。
4社のKOSDAQ DAT企業の時価総額と新規基準の比較
KRXの6月29日データに基づき、4社のKOSDAQ DAT企業の現在の時価総額と新規基準の比較は以下の通り。
BitMEX：時価総額131億ウォン。下半期の200億ウォン下限を下回り、上場廃止リスク条件が発生。
Parataxys Ethereum：時価総額268億ウォン。下半期の200億ウォン下限は上回るが、2027年1月からの300億ウォン新基準は下回る。
Bitplanet：時価総額331億ウォン。下半期の200億ウォン下限を上回り、2027年1月の300億ウォン基準も上回る。
Parataxys Korea：2025年4月から資本毀損により取引停止中。上場資格の実質審査を受けており、現在有効な取引時価総額は存在しない。
改正ルールの上場廃止トリガー手続き：30営業日と90日間の回復期間
改正ルールでは、株価または時価総額が30営業日連続で該当基準を下回る銘柄は管理銘柄に指定され、90日間の回復期間が与えられる。その後、45営業日連続で基準未達の場合、強制上場廃止となる。
今回の改正では、管理銘柄に指定された上場企業に対する減資と株式併合の禁止条項が新たに追加され、株価が大幅に反発しない限り、従来の資本操作による上場廃止回避の余地が明確に狭められている。
ビットコイン評価損とKOSDAQ資金流出の二重市場圧力
KOSDAQ DAT企業のコア事業は仮想資産の保有であり、その簿価評価は直接ビットコイン市場価格に連動する。ビットコインは2025年、トランプ政権の仮想資産優遇政策により一時12.5万ドルを突破したが、2025年10月の米中貿易摩擦勃発以降は下落し、現在は約5万ドル以上で推移している。DAT企業は第1四半期および第2四半期の決算で大幅な評価損を計上せざるを得ない。
同期間、KOSDAQ全体は約10％下落し、資金はKOSPIの主力株に集中。DAT企業は転換社債や優先株の発行による資金調達を試みたものの、全体的な時価総額の低下傾向を止めるには至らなかった。
よくある質問
KOSDAQ改正後の時価総額基準は現行基準と具体的にどのように異なるか？
新改正ルールでは、2つの時間的節目の基準が設定されている。2026年下半期の時価総額下限は200億ウォン。2027年1月からは基準がさらに300億ウォンに引き上げられる。Parataxys Ethereum（268億ウォン）は下半期の基準は満たすが、2027年1月の新基準は下回る。Bitplanet（331億ウォン）は両方の基準を満たしている。
DAT企業が管理銘柄に指定された後、減資や株式併合によって上場廃止を回避できるか？
改正ルールにより、企業が管理銘柄に指定された場合、実行可能な減資や株式併合の操作は明確に制限され、従来の資本操作手段の有効性が現行枠組みで削減される。改正ルールで新たに追加されたこの条項は、今回のルール改正における主要な新規制限の一つである。
今回の上場廃止圧力はKOSDAQ上の全種類の企業に及ぶのか？
現在の報道によれば、今回の上場廃止圧力の主な対象は、仮想資産の保有を収益手段とするKOSDAQ DAT企業であり、その中核資産の評価が直接仮想資産市場に連動するためである。KOSDAQ全体は今年約10％下落しているが、企業の種類によって影響の程度はそのビジネスモデルと資産構成に依存する。
