Strategyは先週、優先株の配当金支払いのために約1億3500万ドル相当のビットコインを売却した。VanEckのデジタル資産調査責任者マシュー・シーゲル氏によると、この取引は同社の12億5000万ドルのBTC現金化プログラムにはカウントされなかった。この売却が行われたのは、BTC現金化プログラムがStrategyのUSDリザーブを補充するために行われるビットコイン売却にのみ適用され、配当関連の流動化には適用されないためである。7月5日時点で、12億5000万ドルの現金化能力はすべて未使用のままで、将来の使用が可能である。シーゲル氏はStrategyの最新のForm 8-K規制提出書類に基づき、市場が同社の総ビットコイン売却能力を過小評価していた可能性があると明らかにした。これは、配当主導の売却が別のトラックで行われていることを考慮していなかったためである。この区別により、広く注目されている12億5000万ドルのプログラム上限に影響を与えずにStrategyがどれだけのビットコインを売却できるかというアナリストの想定が変わる。
Strategyの1億3500万ドルのビットコイン売却は現金化プログラム外の配当金支払いに充当
シーゲル氏は、先週のビットコインの流動化がすべて優先株の配当金支払いに使用されたことを確認した。この取引はStrategyのUSDリザーブへの資金提供ではなく、特定の企業目的に供されたため、BTC現金化プログラムの範囲から完全に外れていた。Strategyの最新のForm 8-K提出書類で開示されているBTC現金化プログラムは、同社のUSDリザーブを補充または構築するために実行されるビットコイン売却のみを対象としている。7月5日時点で、BTC現金化プログラムの能力12億5000万ドルの全額が引き続き利用可能であり、すでに行われた9桁のビットコイン売却の影響を全く受けていなかった。プログラムの狭い定義は、配当関連の売却が完全に別のトラックで行われることを意味する。先週の1億3500万ドルの売却は、12億5000万ドルの能力を全く消費しなかった。並行して存在していたのである。優先株の配当金を賄うためのビットコイン売却が、現金化プログラムからの控除なしに独立して行われるのであれば、Strategyの総ビットコイン売却能力は、ほとんどの市場参加者が追跡してきた12億5000万ドルの数字よりも実質的に大きいことになる。
ビットコイン売却能力に関する市場の想定は不完全かもしれない
シーゲル氏の説明は、市場が不完全なモデルで動いていた可能性を示唆している。Strategyの総ビットコイン売却能力は12億5000万ドルに制限されていると考えていた投資家は、潜在的な売却のカテゴリー全体を見逃していた。配当主導の流動化は、同じ上限に制約されていないようだ。機関投資家からのビットコイン供給圧力を監視している人にとって、プログラム対象の売却と配当関連の売却の区別は、今や関連する分析変数となる。Strategyは依然として世界最大の企業ビットコイン保有者の一つであり、この規模の的を絞った、事業動機による売却であっても市場での重みを持つ。これによって提起されるより深い疑問は、投資家が機関投資家によるビットコイン供給圧力をモデル化するために使用する枠組みが、これらの企業財務構造が実際にどのように機能するかを捉えるのに十分な粒度を持っているかどうかである。
Form 8-K開示により別の売却カテゴリーが明らかに
この説明はプレスリリースや投資家向け電話会議を通じて行われたものではない。Strategyの最新のForm 8-K規制提出書類を精読したことから明らかになった。VanEckのデジタル資産調査責任者としてのシーゲル氏の役割により、彼はこの詳細を公に指摘する立場にあった。彼の解釈：市場は、優先株の配当金のような運営上のニーズが必要とするときに、Strategyがどれだけのビットコインを動かせるかを過小評価してきた。12億5000万ドルのプログラムは現実的であり、無傷であるが、それが全体像ではない。詳細はStrategyの最新のForm 8-K提出書類で正式に開示された。
FAQ
1億3500万ドルのビットコイン売却は、12億5000万ドルのBTC現金化プログラムの能力を減らしましたか？
いいえ。1億3500万ドルの売却は優先株の配当金の支払いに使用され、BTC現金化プログラムの能力にはカウントされませんでした。この能力は7月5日時点で完全に利用可能なままでした。
BTC現金化プログラムの範囲は何ですか？
BTC現金化プログラムは、StrategyのUSDリザーブへの資金提供に使用されるビットコイン売却にのみ適用されます。配当金の支払いなど、他の目的で行われた売却は、その範囲外となります。
配当関連の売却カテゴリーが別にあることは、Strategyの総売却能力にとって何を意味しますか？
配当関連の売却は現金化プログラムの対象外であるため、Strategyの実際のビットコイン売却能力は、市場が広く想定してきた12億5000万ドルの数字よりも実質的に大きくなります。
