GlobalData.TS Lombardは22日、「今年の韓国株式市場が好調でも、サムスン電子とSKハイニックスの株には今後の上昇余地が限られる可能性がある」とするレポートを発表した。同社の分析では、業績改善の主な制約として、メモリ価格の上昇への依存度が高い点を挙げた。価格変動の勢いの鈍化や、中国の供給増が上値を抑える可能性があると警告している。今年は2社の半導体メーカー主導で韓国株が上昇しているが、TS Lombardは、米国の高金利や、韓国の個人投資家によるレバレッジ商品の清算（リキデーション）を、株価の持続的な上昇を妨げる追加の逆風として指摘した。
TS Lombardは2026年のメモリ売上成長の55-70%を「価格上昇」に帰属
TS Lombardのレポートでは、メモリ半導体メーカーの収益は持続性が低いと述べている。企業の利益が、メモリ価格の変動に大きく左右されるためだ。分析では、サムスンメモリ、SKハイニックス、Micronの2026年の売上成長の55-70%はメモリ価格の上昇に起因するとした。一方で、TSMCや日本の半導体製造装置メーカーが価格効果から得る成長はわずか15-25%で、プロセス技術や製造競争力の拡大が成長につながるとしている。
レポートでは、メモリ半導体企業は供給不足の局面では急激な価格上昇の恩恵を受けるが、供給が増えたときには、業界の構造的特性により過剰利益が急速に縮小する、と説明した。TS Lombardは、希少性によって生じた過剰利益は、その希少性が市場に認識されるにつれて徐々に消えていくのに対し、持続的な収益は、AI投資の拡大局面を複数回にわたって経て成長し、価格決定力を維持し、そしてTAM（総計可能な市場）を継続的に拡大する企業から生まれる、としている。
サムスン電子は直近高値から30%下落、SKハイニックスは40%下落
TS Lombardは、サムスン電子とSKハイニックスのバリュエーションは、直近の株価下落を踏まえると概ね適正水準にあるとの見方を示した。サムスン電子は直近の高値から約30%下落しており、SKハイニックスは約40%下落している。
TS Lombardは韓国より台湾と日本市場を推奨
TS Lombardは、AIインフラの拡大をより持続的に受けやすい地域として、韓国よりも台湾と日本の市場を推奨した。同社は、AIインフラと技術への需要は今後も堅調に維持される見通しだとしたうえで、高い米国の金利環境と、韓国の個人投資家によるレバレッジ商品の清算が、株価のさらなる上昇を制約する要因になると指摘した。
FAQ
TS Lombardによれば、サムスンとSKハイニックスの2026年売上成長のうち、メモリ価格上昇に由来する割合は何%ですか？
TS Lombardのレポートでは、サムスンメモリ、SKハイニックス、Micronの2026年売上成長の55-70%はメモリ価格上昇に起因するとされている。これに対し、TSMCや日本の半導体製造装置メーカーは15-25%だ。
サムスン電子とSKハイニックスの株は、直近高値からどれくらい下落しましたか？
TS Lombardの分析によると、サムスン電子は直近の高値から約30%下落しており、SKハイニックスは約40%下落している。
