Guerra pela Lucro na Mineração de Bitcoin: Poder de Cálculo, Estrutura de Custos e o Teste de Sobrevivência sob a "Geopolítica"

À medida que a recompensa do Bitcoin (Bitcoin) diminui pela metade e a incerteza global aumenta, os mineiros de Bitcoin enfrentam um desafio severo à rentabilidade. Atualmente, a subsídio por bloco restam apenas 3.125 bitcoins, e as taxas de transação tornaram-se a principal fonte de receita para manter a segurança da rede. Apesar do hashrate (hashrate) manter-se em torno de 1.12 ZH/s, a queda no preço do hash (hashprice) e a rigidez dos custos energéticos estão a forçar os mineiros a diversificar suas operações, incluindo hospedagem de IA, arbitragem de energia, entre outros negócios, para manterem-se operacionais. O foco do mercado volta-se agora para: como evoluirão os limites de despesas operacionais (OPEX) e de custos de ataque, numa estrutura de custos de taxas ainda instável.

Reconstrução da estrutura de receitas dos mineiros: aumento da dependência das taxas

Desde a redução pela metade em abril de 2024, a receita de subsídio por bloco diminuiu drasticamente, tornando as taxas de transação uma contribuição crucial para o orçamento de segurança da rede.

• Composição atual de receitas: considerando o preço spot de aproximadamente 101.000 dólares, nos últimos 144 blocos, os mineiros receberam cerca de 453 bitcoins em recompensas, com um valor nominal de aproximadamente 45,3 milhões de dólares. Destas, a média de taxas por bloco foi cerca de 0.021 bitcoins, representando uma pequena fração da receita total.
• Pressão sobre o preço do hash: a curva de futuros da Luxor indica que, em outubro, o preço do hash será cerca de 43,34 dólares por PH/dia, abaixo dos 47,25 dólares no final de setembro, refletindo uma expectativa relativamente conservadora do mercado quanto aos ganhos de mineração próximos.

A volatilidade na demanda por taxas é o problema central. Após o pico de abril, impulsionado pelo lançamento do protocolo Runes, as taxas básicas de rede recuaram durante o verão. A Galaxy Research, em agosto, apontou que as taxas na cadeia estavam próximas de mínimos históricos, indicando que o mercado de taxas ainda não atingiu níveis robustos. Algumas pools de mineração chegaram a incluir transações com taxas inferiores a 1 sat/vByte, sugerindo que o limite inferior de taxas pode colapsar em períodos de baixa atividade.

Rigidez dos custos operacionais: despesas energéticas e sobrevivência

O custo de energia é uma parte central das despesas fixas dos mineiros, tornando-os extremamente vulneráveis em períodos de receita instável.

• Custos energéticos: considerando modelos populares atuais (como o Bitmain S21, com eficiência de cerca de 17,5 J/TH), e uma tarifa de eletricidade comum nos EUA de 5 a 7 centavos por kWh, o custo de energia por PH/dia fica entre 21 e 30 dólares.
• Margem de lucro: com o preço do hash futuro em torno de 43 dólares, a margem de lucro bruto de energia dos mineiros é relativamente limitada, sem contar custos operacionais e de capital. Isso significa que apenas se as receitas de taxas aumentarem moderadamente, os equipamentos na margem de operação poderão continuar ativos.

Limites superiores do custo de ataque: uma perspetiva econômica da segurança da rede

As variações na receita dos mineiros afetam diretamente o custo de realizar um ataque de 51%, ou seja, o orçamento de segurança da rede. Analistas avaliam esse custo por meio de limites superior e inferior:

1. Com base no limite inferior de OPEX: assumindo que um atacante utilize equipamentos de eficiência S21, controlando 51% do hashrate atual (cerca de 1.13 ZH/s), o consumo de energia necessário ultrapassaria 10.1 GW, com custos por hora entre 0.50 e 0.71 milhões de dólares. Embora seja uma estimativa exagerada, fornece uma referência de magnitude.
2. Com base no limite superior de capital: considerando a compra de aproximadamente 2.88 milhões de unidades do S21, o custo de hardware total atingiria cerca de 7,1 bilhões de dólares, representando a barreira de capital real para um ataque.

A manutenção de taxas elevadas pode aumentar a receita dos mineiros, dificultar o ataque ao elevar a dificuldade da rede e equilibrar o hashrate, elevando assim os limites de OPEX e de capital para atacantes.

Melhorias técnicas e políticas de protocolo: é possível consolidar uma base de taxas?

Embora a demanda por taxas não possa ser alterada por melhorias tecnológicas, atualizações de protocolo buscam tornar o aumento de taxas mais confiável, oferecendo uma base de suporte para receitas.

• Bitcoin Core v28: introduziu o mecanismo de relay de pacotes “um pai por um filho” ((package relay)), permitindo que os nós paguem taxas via transações filhas ao relay de transações de baixo custo, reduzindo o risco de transações ficarem presas.
• RBF e gestão de UTXO: as políticas v3 e TRUC reforçam o recurso de Replace-by-Fee (RBF), essencial para operações em canais Lightning e processamento em bolsas, tornando os ajustes de taxas mais previsíveis.

Estas ferramentas visam tornar o aumento de taxas mais confiável e, após a padronização em Layer 2 e nas exchanges, podem estabelecer uma base de limite inferior para as taxas.

Conclusão

A indústria de mineração de Bitcoin está passando por um período de teste de resistência estrutural após a redução pela metade. A insuficiência de taxas e a rigidez dos custos energéticos levantam uma questão central: o que irá “quebrar primeiro”? A sobrevivência dos mineiros, a tolerância dos usuários ou a manutenção do ideário de descentralização? Melhorias técnicas na camada de protocolo oferecem ferramentas para fortalecer a confiabilidade das taxas, mas a sua efetiva conversão em um “orçamento de segurança” sustentável dependerá do aumento da atividade na cadeia nos próximos trimestres. A diversificação dos mineiros e a implementação de melhorias tecnológicas serão variáveis-chave para o futuro da segurança da rede Bitcoin.