Por que as mudanças nos fundos do Bitcoin ETF ainda não são suficientes para determinar a tendência do mercado?

Os dados de fundos do Bitcoin ETF apresentam um contraste marcante, alguns títulos exageraram a chegada da onda de venda, mas os dados centrais revelam mais uma correção técnica do que uma retirada a longo prazo.

Atualmente, embora o mercado esteja em uma fase de pressão cíclica, os investidores não realizaram perdas de cerca de 100 mil milhões de dólares, os mineradores reduziram a potência de cálculo e o preço das ações das empresas de tesouraria está abaixo do valor contábil do Bitcoin, mas o mercado de ETF não apresenta um cenário apocalíptico.

Os dados do Checkonchain mostram que, embora 60% do fluxo de fundos para ETFs ocorra na fase de aumento de preços, a gestão de ativos de ETFs, em termos de Bitcoin, apenas saiu 2,5% (cerca de 4,5 bilhões de dólares), com um tamanho relativamente pequeno em relação ao total dos fundos.

A chave é que a saída desses fundos coincide com a redução dos contratos em aberto de futuros da CME e opções IBIT, confirmando que se trata de um fechamento estrutural de operações de arbitragem de base ou volatilidade, e não de um colapso da confiança do mercado.

Na semana passada, o fluxo de capital apresentou oscilações bidirecionais, com o fluxo líquido alternando entre entradas e saídas, sem sinais de uma corrida ao saque com quedas contínuas em vários dias. O volume de negociações continuou a cair, sendo essencialmente um ajuste de posições e não uma retirada. O preço do Bitcoin também oscilou em ambas as direções no mesmo período, o que indica que o fluxo de fundos do ETF não é um fator dominante.

O mercado de derivados pode corroborar este julgamento, com os contratos em aberto futuros da CME a cair de 16 mil milhões de dólares no início de novembro para 10,94 mil milhões de dólares, com o risco a continuar a diminuir.

O total de contratos em aberto de futuros globais ainda é de 59,24 mil milhões de dólares, mas o CME e o BN representam ambos 10,9 mil milhões de dólares, distribuindo-se de forma equilibrada, refletindo que o mercado está a redistribuir o risco para diferentes locais e instrumentos, em vez de realizar uma venda abrangente.

O foco principal do mercado está concentrado em três grandes níveis de suporte de preços. 82.000 dólares (média real do mercado e custo do ETF) é o ponto crítico para a continuidade do rali; 74.500 dólares (custo de posição da Strategy) testa a tensão narrativa do mercado; se o nível de 70.000 dólares for perdido, pode desencadear um pânico de mercado de ursos generalizado.

Ao mesmo tempo, a liquidez do mercado atual é desigual, e em um ambiente tenso, isso é suficiente para amplificar ou atenuar o impacto dos fluxos de capital.

O fator chave para julgar se o mercado passou de consolidação para capitulação reside em distinguir entre saídas técnicas e saídas reais.

A saída de fundos sincronizada com a redução dos contratos em aberto é um ajuste técnico; se ocorrer uma saída contínua e em grande escala de fundos que enfraquece o tamanho dos ativos, e os contratos em aberto se mantiverem estáveis ou aumentarem, isso é um sinal de estabelecimento de novas posições vendidas e de venda por parte dos comprados.

Atualmente, o mercado parece mais “encolhido” do que “colapsado”. É importante prestar atenção às mudanças nas posições de hedge, à manutenção de níveis de preços críticos e à capacidade de suporte do livro de ordens.