A Commodity Futures Trading Commission abriu uma consulta pública sobre se os futuros de energia padrão devem ser negociados 24 horas por dia, sete dias por semana, e se os contratos perpétuos podem ser listados em mercadorias com entrega física ou armazenáveis, como o crude. A consulta examina se os modelos de derivados ao estilo cripto podem ser aplicados aos mercados de mercadorias físicas. O presidente da CFTC, Michael S. Selig, afirmou que um registo claro e baseado em dados ajudará a Comissão a compreender as implicações destes desenvolvimentos, preservando ao mesmo tempo as proteções contra manipulação e perturbação do mercado.
Consulta da CFTC Abrange Duas Questões Distintas de Estrutura de Mercado
A consulta aborda duas questões separadas. A primeira diz respeito a saber se os contratos de futuros existentes, com expiração fixa e termos de entrega, podem ser negociados continuamente sem alterar a sua economia central. A segunda examina se os contratos perpétuos, que não têm expiração fixa e dependem de taxas de financiamento para manter o alinhamento de preços com um mercado de referência, podem funcionar para mercadorias físicas cujos preços dependem de armazenamento, entrega, logística, sazonalidade e procura de cobertura comercial.
O documento da CFTC contém 67 perguntas no total. As primeiras 30 perguntas dizem respeito à negociação 24/7 de futuros padrão. As restantes 37 perguntas focam-se nos contratos perpétuos de energia. Um futuro de crude ao abrigo da primeira proposta manteria a sua data de expiração atual, mecanismo de entrega, quadro de margens e processo de liquidação, mas negociaria durante fins de semana e feriados. Um contrato perpétuo de energia ao abrigo da segunda proposta não expiraria e dependeria, em vez disso, de um mecanismo de financiamento que transfere pagamentos entre posições longas e curtas para manter o preço perpétuo alinhado com um preço de referência.
Restrições de Entrega de Mercadorias Físicas Diferem da Estrutura do Mercado de Bitcoin
A CFTC afirma que a sua recente análise ao bitcoin perpétuo se baseou em características que não se transferem facilmente para o crude. O bitcoin é negociado continuamente num grande mercado global à vista onde um preço de referência pode ser observado a qualquer hora. Os mercados físicos de crude são avaliados durante janelas definidas. A capacidade de armazenamento, os pontos de entrega e os futuros de referência são utilizados por produtores, refinarias, companhias aéreas, comerciantes de mercadorias, ETFs, mesas de swaps e coberturas empresariais.
Um perpétuo cripto depende da observabilidade contínua de preços. Um perpétuo de crude exigiria um preço de referência fiável em cada intervalo de financiamento, incluindo fins de semana e feriados. A CFTC pergunta se alguma série de preços à vista do crude pode satisfazer esse requisito e se uma referência baseada em futuros criaria novos riscos de manipulação. O episódio do WTI negativo de abril de 2020 é referido na consulta. Quando o contrato de futuros de crude a expirar liquidou abaixo de zero devido ao armazenamento limitado em Cushing, os contratos com datas posteriores mantiveram-se positivos. A estrutura padrão de futuros resolveu a disrupção através da expiração e entrega. Um contrato perpétuo não tem tal evento terminal.
Descoberta de Preços ao Fim de Semana Levanta Questões de Integridade do Referencial
A consulta examina se os preços de fim de semana num contrato mais pequeno ou com forte presença retalhista podem influenciar futuros de referência maiores quando os mercados tradicionais reabrem. A CFTC pergunta se esses preços podem afetar derivados OTC, opções de barreira, produtos estruturados, swaps, ETFs, fundos mútuos, avaliações de pensões, acordos de financiamento, requisitos de garantia e contratos comerciais ligados a referenciais de energia.
Os futuros de crude ajudam a definir preços em toda a economia real. Contratos comerciais para combustível, transporte, refinação, aprovisionamento, financiamento e transferência de risco podem referenciar direta ou indiretamente os preços dos futuros. A consulta nota que as ferramentas de cobertura dos produtores de energia podem tornar-se menos fiáveis se a liquidez ao fim de semana for reduzida. Os contratos comerciais de refinarias e utilizadores finais podem incorporar movimentos do referencial fora do horário. O valor temporal, a volatilidade implícita e os acionadores de barreira dos mercados de opções podem mudar devido à formação de preços ao fim de semana. Os modelos de avaliação e de reset diário de ETFs e fundos podem exigir recalibração.
Infraestrutura de Pagamento e Calendário de Margens em Análise
A CFTC pergunta como uma entidade de compensação lidaria com chamadas de margem durante fins de semana e feriados, quando sistemas de pagamento como Fedwire e CHIPS não estão operacionais. A consulta questiona se seriam necessários dinheiro tokenizado, stablecoins, tesourarias tokenizadas ou buffers de margem adicionais ao fim de semana.
A agência examina os limites de posição para contratos perpétuos. O crude WTI da NYMEX está sujeito a limites de posição especulativos federais. Um contrato perpétuo não tem expiração nem mês de entrega. A CFTC pergunta se um perpétuo deve ser tratado como continuamente no mês à vista, nunca no mês à vista, ou mapeado para o contrato de futuros referenciado à medida que este rola.
Os comentários devem ser apresentados no prazo de 30 dias a contar da publicação no Federal Register. A CFTC solicita que os comentadores forneçam dados, análise empírica, estatísticas de transações e documentos de suporte, em vez de afirmações genéricas.
FAQ
Que duas questões aborda a consulta da CFTC?
A consulta abrange se os contratos de futuros de energia existentes podem ser negociados 24 horas por dia, sete dias por semana, e se os contratos perpétuos sem expiração fixa podem ser listados em mercadorias com entrega física, como o crude.
Quantas perguntas contém o documento da CFTC?
O documento da CFTC contém 67 perguntas no total. As primeiras 30 perguntas dizem respeito à negociação 24/7 de futuros padrão, e as restantes 37 perguntas focam-se nos contratos perpétuos de energia.
Qual é o prazo para comentários na consulta da CFTC?
Os comentários devem ser apresentados no prazo de 30 dias a contar da publicação no Federal Register. A CFTC solicita dados, análise empírica, estatísticas de transações e documentos de suporte dos comentadores.
