Commerzbank: a continuação do boom de investimentos em IA nos EUA apesar das preocupações com a avaliação

O Commerzbank considerou que o boom de investimento em inteligência artificial (IA) nos EUA deverá continuar por enquanto, apesar das preocupações com sobreaquecimento. Embora as elevadas valorizações das ações representem um encargo, não atingiram níveis da bolha dotcom e, mesmo que ocorram correções, a possibilidade de se estender a uma crise financeira é limitada, segundo a análise do Commerzbank. No horário local, o economista sénior do Commerzbank Bernd Weidensteiner afirmou num relatório que estão em curso centenas de milhares de milhões de dólares de investimento em infraestruturas de IA, centradas na Big Tech dos EUA e nos hiperescaladores, e que esta expansão do investimento é semelhante aos ciclos de investimento observados em fases históricas de inovação tecnológica.

O crescimento do investimento em IA continua abaixo dos níveis dos grandes booms tecnológicos históricos

O banco avaliou que a expansão do investimento em IA ainda não está a níveis excessivos. De acordo com o Commerzbank, o investimento real em equipamento de TI e software deverá aumentar aproximadamente 50% este ano face a 2022, quando o ChatGPT foi lançado. O ritmo deste crescimento é moderado em comparação com as fases iniciais de grandes inovações tecnológicas do passado. Durante a bolha dotcom dos anos 1990, o investimento em TI tinha já disparado mais de 120% face à linha de base (1995) apenas quatro anos depois de a euforia ter começado a sério. Em comparação com o crescimento do investimento real durante o boom ferroviário britânico do século XIX, a velocidade atual do investimento relacionado com a IA mantém-se a níveis relativamente baixos.

Weidensteiner analisou que, “assumindo que a IA é uma das principais inovações de base na história económica, o ciclo de investimento atual ainda não atingiu o extremo do sobreaquecimento”.

Ganhos de produtividade e métricas de valorização sustentam o otimismo do mercado

Os indicadores que sustentam o otimismo do mercado são positivos. A produtividade do trabalho nos EUA fora da agricultura aumentou a uma taxa média anual de 2,6% desde 2023, ultrapassando a tendência de longo prazo anterior à COVID, de 1,4%. No entanto, acrescentou que, tendo em conta a grande margem de revisão dos dados de produtividade recentes, é necessária confirmação adicional sobre se a tendência mudou.

Embora as cotações das ações já tenham subido para níveis consideráveis e funcionem como um encargo, ainda não representam um grande risco. O Commerzbank analisou que o rácio preço/ganhos (PER) prospetivo de 12 meses do S&P 500 atual é aproximadamente 20 vezes: trata-se de um nível elevado, mas inferior a cerca de 25 vezes no pico da bolha dotcom no início de 2000.

O banco afirmou ainda que a Reserva Federal é improvável que prossiga com novos aumentos de taxas de juro e, à medida que a inflação desacelera gradualmente, as condições para cortes nas taxas serão estabelecidas no médio prazo.

Concentração do investimento e exigências de crescimento de lucros apresentam riscos

Existem potenciais fatores de risco. O investimento empresarial atual nos EUA está excessivamente concentrado apenas em IA, e o investimento real das empresas em setores excluindo TI já mostrou uma tendência de contração há algum tempo. Isto foi apontado como uma vulnerabilidade que reduz a diversidade do crescimento económico dos EUA.

Além disso, a taxa de crescimento dos lucros corporativos exigida pelo mercado para justificar os preços elevados atuais das ações é excessivamente alta. De acordo com os cálculos do Commerzbank, com base nas empresas cotadas no S&P 500, o lucro operacional tem de aumentar 24% este ano e aproximadamente 16% até 2027.

O risco de crise bancária sistémica permanece limitado, apesar de correções potenciais

O relatório referiu que, mesmo que o ciclo de investimento em IA enfraqueça no futuro, a possibilidade de se estender a uma crise bancária sistémica semelhante à crise financeira de 2008 é pequena.

Weidensteiner explicou que, “durante a queda da bolha dotcom, o índice Nasdaq despenhou-se quase 80% face ao seu pico, o mercado de emprego arrefeceu e a taxa de desemprego disparou de abaixo de 4% para acima de 6%. Na altura, o choque foi absorvido por correções nos preços das ações, e não por dívida, pelo que não conduziu a incumprimentos de empréstimos em grande escala nem ao colapso do sistema financeiro”.

FAQ

O que disse o Commerzbank sobre a sustentabilidade do investimento em IA nos EUA?

O economista sénior do Commerzbank Bernd Weidensteiner afirmou que o boom de investimento em IA nos EUA deverá continuar por enquanto, apesar das preocupações com sobreaquecimento. Estima-se que o investimento real em equipamento e software de TI aumente aproximadamente 50% este ano face a 2022, quando o ChatGPT foi lançado, o que é moderado em comparação com booms tecnológicos históricos como a bolha dotcom dos anos 1990, em que o investimento em TI disparou mais de 120% acima da linha de base em quatro anos.

Como se comparam as atuais valorizações das ações com o período da bolha dotcom?

De acordo com o Commerzbank, o rácio preço/ganhos (PER) prospetivo de 12 meses do S&P 500 atual é aproximadamente 20 vezes, um valor elevado, mas inferior a cerca de 25 vezes no pico da bolha dotcom no início de 2000. Embora as elevadas valorizações representem um encargo, não atingiram níveis da bolha dotcom, e o banco avaliou que, mesmo que ocorram correções, a possibilidade de se estender a uma crise financeira é limitada.

Porque é que o Commerzbank considera improvável uma crise bancária sistémica?

O Commerzbank assinalou que, durante a queda da bolha dotcom, o índice Nasdaq caiu quase 80% face ao pico e o desemprego disparou de abaixo de 4% para acima de 6%, mas o choque foi absorvido por correções nos preços das ações, e não por dívida, pelo que não conduziu a incumprimentos de empréstimos em grande escala nem ao colapso do sistema financeiro. O banco avaliou que, mesmo que o ciclo de investimento em IA enfraqueça, a possibilidade de se estender a uma crise bancária sistémica como em 2008 é pequena.