Ações sul-coreanas atingem volatilidade recorde enquanto ETFs alavancados impulsionam VKOSPI para 91,2

Os fundos negociados em bolsa (ETFs) alavancados de ações individuais foram identificados como o principal impulsionador do aumento da volatilidade nas ações coreanas, de acordo com uma investigação da Shinhan Investment & Securities. A análise concluiu que, ao anualizar a volatilidade dos ativos em 2026, o KOSPI registou 57%, enquanto a SK Hynix e a Samsung Electronics registaram 90% e 78%, respetivamente – os seus correspondentes produtos alavancados de ações individuais atingiram o dobro, com 180% e 156%. O investigador Park Woo-yeol, da Shinhan Investment & Securities, afirmou que uma volatilidade superior a 80% representa uma volatilidade ultra-elevada, anteriormente observável apenas em ações temáticas, como os setores de quantum ou carne alternativa. Dezasseis ETFs alavancados de ações individuais foram listados simultaneamente a 27 de maio, negociando uma média de aproximadamente 10 biliões de won diariamente no seu primeiro mês e amplificando a volatilidade do índice. A concentração estrutural do mercado de ações coreano na Samsung Electronics e na SK Hynix, que representam 65% do KOSPI200, amplia o impacto da volatilidade das ações individuais nos movimentos globais do índice em comparação com mercados mais diversificados.

VKOSPI Ultrapassa Pico da Crise Financeira de 2008 Após Listagens de ETFs de 27 de Maio

O Índice de Volatilidade KOSPI200 (VKOSPI) já tinha entrado numa fase de elevada volatilidade persistente com uma média de 53 antes das listagens dos ETFs alavancados de ações individuais, segundo Park. De 27 de maio até ao presente, o VKOSPI ultrapassou os 81. A crise financeira de 2008 registou um pico do VKOSPI de 89,3, mas no dia 9 do mês passado, o índice ultrapassou os 91,2, estabelecendo um novo recorde de volatilidade. A média diária atual situa-se nos 88,9, mantendo uma fase de elevada volatilidade persistente.

Samsung e SK Hynix Representam 65% do Peso do Índice KOSPI200

A influência dos produtos alavancados de ações individuais no índice coreano é maior do que nos mercados externos devido ao elevado peso no índice da Samsung Electronics e da SK Hynix no KOSPI. Park observou que, enquanto os Estados Unidos têm um mercado desenvolvido de ETFs alavancados de ações individuais, com centenas de produtos alavancados a negociar, a NVIDIA – a maior por capitalização de mercado – tinha um peso no índice de apenas 2-3% quando o seu ETF alavancado foi lançado e atualmente situa-se em cerca de 8%. Em contraste, a Samsung Electronics e a SK Hynix representam aproximadamente 65% do KOSPI200 e aproximam-se de metade do peso do ETF MSCI KOREA. O impacto da expansão da volatilidade de ações individuais no índice é correspondentemente maior.

Cobertura Delta do Market Maker Amplifica Movimentos Direcionais de Preços

A expansão dos ETFs alavancados cria concentração de mercado através do processo de dispersão delta do market maker (MM). Ao vender contratos swap para formação de mercado num ambiente de subida do preço das ações, a compra de posições à vista de ações para estabelecer uma posição neutra alimenta as compras que reforçam o movimento ascendente – o inverso aplica-se em mercados em declínio. Park explicou que, quando o interesse em aberto de opções de venda se acumula consecutivamente em níveis de resistência de preço de exercício específicos, tocar no primeiro preço de exercício gera pressão descendente que toca consecutivamente no nível de resistência seguinte – um fenómeno chamado gamma squeeze, que tem maior probabilidade de ocorrência quando a exposição gamma (GEX) é negativa. O valor delta necessário para manter uma posição neutra muda de acordo com o preço do ativo subjacente, e a concentração ocorre enquanto se ajusta dinamicamente este valor.

FAQ

O que causou a volatilidade do mercado de ações coreano a exceder os níveis da crise financeira de 2008? Dezasseis ETFs alavancados de ações individuais foram listados simultaneamente a 27 de maio, negociando uma média de aproximadamente 10 biliões de won diariamente no seu primeiro mês. O VKOSPI ultrapassou os 91,2 no dia 9 do mês passado, superando o pico da crise financeira de 2008 de 89,3, com a média diária atual nos 88,9.

Como é que a estrutura do mercado de ações coreano difere dos EUA no que diz respeito ao impacto dos ETFs alavancados? A Samsung Electronics e a SK Hynix representam aproximadamente 65% do KOSPI200 e aproximam-se de metade do peso do ETF MSCI KOREA. Em contraste, a NVIDIA – a maior ação dos EUA por capitalização de mercado – tinha apenas 2-3% de peso no índice quando o seu ETF alavancado foi lançado e atualmente situa-se em cerca de 8%, tornando o impacto da volatilidade de ações individuais nos índices coreanos correspondentemente maior.

Que mecanismo faz com que os ETFs alavancados amplifiquem os movimentos dos preços das ações? Os market makers realizam cobertura delta para manter posições neutras. Em mercados em alta, a venda de contratos swap requer a compra de posições à vista de ações, criando pressão de compra que reforça o movimento ascendente. O inverso aplica-se em mercados em declínio. Quando a exposição gamma é negativa, isto pode desencadear gamma squeezes onde níveis de resistência de preço de exercício consecutivos são quebrados.