ETF alavancado da Samsung e SK Hynix ultrapassa 16 biliões de won coreanos, short gamma intensifica volatilidade do KOSPI

Dados divulgados pela Bolsa da Coreia a 25 de junho mostram que, até 23 de junho (dia em que o KOSPI caiu quase 10%), 14 ETFs alavancados da Samsung Electronics e SK Hynix tinham um ativo total sob gestão (AUM) de cerca de 16 biliões de won, com um volume de negociação diário de 15,7 biliões de won. Analistas apontam que o "efeito short gamma" provocado pelo rebalanceamento mecânico dos ETFs alavancados amplificou a volatilidade do dia.

Dados da Bolsa da Coreia: 14 ETFs alavancados, 16 biliões de AUM, 15,7 biliões de volume

De acordo com dados divulgados pela Bolsa da Coreia a 25 de junho, os números-chave de 23 de junho são: 14 ETFs alavancados da Samsung Electronics e SK Hynix; AUM total de cerca de 16 biliões de won; volume de negociação diário de 15,7 biliões de won (aproximadamente igual ao AUM total); ambas as ações subjacentes caíram cerca de 12% durante o período de negociação; o valor líquido dos ativos dos ETFs relacionados caiu quase 25%.

A capitalização bolsista da Samsung Electronics e da SK Hynix representa quase metade do KOSPI, e os seus lucros líquidos representam mais de 70%, concentrando fortemente a sua influência no índice.

Mecanismo Short Gamma: Explicação do ciclo de venda auto-reforçada do ETF alavancado 2x

"Short gamma" é originalmente um conceito do mercado de opções, referindo-se à característica de comprar mais quando o preço das ações sobe e vender mais quando cai; os ETFs alavancados têm uma estrutura semelhante. Tomando como exemplo um ETF alavancado 2x: após comprar 100 milhões de won, o ETF deve deter 200 milhões de won em ações ou futuros; quando o ativo subjacente cai, o ETF deve reduzir a posição para manter a taxa de alavancagem alvo. Isto cria um ciclo auto-reforçado de "queda do preço das ações → redução dos ativos do ETF → redução das posições → mais vendas → nova queda do preço".

Avaliação dos analistas: Estrutura auto-reforçada e volatilidade do mercado impulsionada pela oferta e procura

O investigador da Shinhan Investment Securities, No Dong-gil, afirmou: "Quando o preço do ativo subjacente cai, um ETF alavancado 2x tem de reduzir as suas posições em ações e futuros para atingir a taxa de alavancagem alvo. Embora isto não seja estruturalmente idêntico à estratégia short gamma no mercado de opções, o impacto no mercado é semelhante."

Acrescentou: "Pode surgir uma estrutura auto-reforçada, em que a queda do preço das ações desencadeia mais vendas, e essas vendas, por sua vez, voltam a baixar o preço." Afirmou ainda: "A recente queda acentuada pode ser vista como influenciada principalmente pela oferta e procura, e não pelos lucros empresariais."

O investigador da NH Investment & Securities, Ha Jae-seok, explicou: "Recentemente, impulsionado por investidores individuais, o mercado de ETFs alavancados de ações individuais da Samsung Electronics e SK Hynix, bem como de ETFs focados em grandes empresas de semicondutores, desenvolveu-se rapidamente. Com o aumento da concentração da oferta e procura de ETFs, a probabilidade de as ações de grande capitalização continuarem fortes aumenta, e a volatilidade do mercado também se ampliará."

Perguntas Frequentes

O efeito short gamma significa necessariamente um aumento da volatilidade do mercado?

De acordo com a explicação dos analistas, este efeito não é inevitável, mas manifesta-se sob condições específicas (queda acentuada do ativo subjacente e dimensão suficiente do ETF). A razão especial da Samsung Electronics e da SK Hynix reside no facto de a sua capitalização bolsista representar quase metade do KOSPI e os lucros líquidos mais de 70%, permitindo que o impacto do rebalanceamento dos ETFs relacionados se transmita diretamente a todo o índice.

A grande queda do KOSPI a 23 de junho foi causada principalmente pelo rebalanceamento dos ETFs?

De acordo com a avaliação do analista No Dong-gil, "a recente queda acentuada pode ser vista como influenciada principalmente pela oferta e procura, e não pelos lucros empresariais", o que sugere que o desequilíbrio entre oferta e procura provocado pelo rebalanceamento dos ETFs foi um fator importante, mas o artigo não exclui a influência de outros fatores de mercado.

Em que ativos está concentrado o mercado de ETFs da Coreia?

Segundo a reportagem, os ativos líquidos dos ETFs de ações nacionais já ultrapassaram 260 biliões de won (aumento anual de 78%), o volume de negociação de ETFs representa mais de 60% do KOSPI, e está altamente concentrado em produtos relacionados com a Samsung Electronics e a SK Hynix; esta concentração permite que a volatilidade do setor dos semicondutores seja amplificada e transmitida a todo o mercado através do mecanismo dos ETFs.