Regras de Dupla Cotação da Coreia do Sul Exigem Aprovação dos Acionistas para Cisões

As autoridades financeiras sul-coreanas divulgaram orientações para listagens duplas que exigem aprovação dos acionistas quando as empresas-mãe listam subsidiárias cindidas, de acordo com um relatório de analistas emitido no dia 7. O analista da Hanwha Investment & Securities, Eom Su-jin, afirmou que os regulamentos beneficiarão não apenas as holdings, mas também os conglomerados que operam unidades de negócio diversificadas, uma vez que o requisito de aprovação obrigatória aborda preocupações de longa data de que certas divisões de negócio possam ser cindidas e listadas separadamente, diluindo o valor para os acionistas da empresa-mãe. Os conglomerados sul-coreanos com múltiplos segmentos de negócio não relacionados — como comércio, construção, logística e indústria transformadora — negociaram historicamente com descontos devido a receios de 'listagens de cisão de negócios principais' que resultariam em problemas de dupla contagem, e as novas orientações visam eliminar este fator de desconto ao bloquear ou restringir severamente tais decisões.

Orientações alargam restrições de listagem dupla para além das holdings

Eom Su-jin afirmou no relatório que, embora as holdings sejam frequentemente citadas como principais beneficiárias de regulamentos mais rigorosos sobre listagens duplas, as empresas sem estatuto de holding mas que operam subsidiárias ou múltiplas linhas de negócio poderão beneficiar indiretamente de forma mais significativa. O analista explicou que muitas grandes empresas sul-coreanas — embora não estruturadas como holdings — detêm participações de 20% ou mais em empresas afiliadas e exercem uma influência significativa, com essas afiliadas a representar mais de 10% do ativo líquido da empresa-mãe. As orientações definem listagem dupla de forma ampla como casos em que uma empresa cotada lista uma empresa não cotada que controla substancialmente, incluindo assim os conglomerados gerais no âmbito regulatório, juntamente com as holdings tradicionais.

Requisito de aprovação dos acionistas aborda descontos de avaliação dos conglomerados

Os especialistas de mercado destacaram que as orientações exigem aprovação dos acionistas especificamente para listagens duplas de subsidiárias cindidas criadas através de divisões físicas. Os conglomerados que operam unidades de negócio não relacionadas — como empresas comerciais, construtoras, operadores logísticos e fabricantes sob um mesmo guarda-chuva empresarial — têm enfrentado críticas por dividirem fisicamente unidades de negócio de alto crescimento e as listarem separadamente, o que dilui o valor para os acionistas da empresa-mãe através de preocupações de dupla contagem. Eom afirmou que os processos de tomada de decisão para dividir fisicamente unidades de negócio específicas sob o pretexto de melhorar a especialização ou a eficiência operacional e depois prosseguir com listagens duplas foram efetivamente bloqueados ou severamente restringidos, permitindo que o valor de cada unidade de negócio permaneça totalmente atribuído ao conglomerado, contribuindo para a resolução do desconto.

Analistas identificam lacunas de implementação nos critérios de penalização e independência

Eom observou que, para maximizar a eficácia das melhorias regulatórias, são necessárias normas detalhadas adicionais. O analista apontou que as penalizações para os conselhos de administração das empresas-mãe que não cumprirem as obrigações se limitam a multas até 1 mil milhões de won e suspensões de negociação de um dia, o que pode ser insuficiente para compelir plenamente o comportamento empresarial. Existem também preocupações quanto a potenciais lacunas nos critérios para avaliar a independência operacional e de gestão das subsidiárias. Eom afirmou que, embora a aplicação mecânica deva ser evitada, são necessárias normas quantificáveis mais específicas para garantir a eficácia, sugerindo disposições concretas como 'se uma determinada percentagem ou mais de administradores da empresa-mãe exercer funções no conselho da subsidiária, considera-se que a independência de gestão não é verificada.'

Fórum de Governança Corporativa da Coreia critica regra de aprovação dos acionistas de 3%

A Comissão de Serviços Financeiros e a Bolsa da Coreia divulgaram no dia anterior as orientações de listagem dupla, exigindo aprovação dos acionistas para listagens duplas de subsidiárias cindidas e impondo cinco obrigações aos conselhos de administração das empresas-mãe, incluindo 'avaliações de impacto nos acionistas'. O Fórum de Governança Corporativa da Coreia respondeu afirmando que o método de aprovação dos acionistas que aplica uma regra dos 3% restringe efetivamente os direitos de voto dos acionistas gerais e carece de eficácia, exigindo a adoção imediata de um sistema de Maioria da Minoria (MoM). Espera-se que o debate no mercado sobre a questão continue.

FAQ

O que exigiram as autoridades financeiras sul-coreanas para as listagens de subsidiárias cindidas?
As autoridades divulgaram orientações que exigem aprovação dos acionistas quando as empresas-mãe listam subsidiárias cindidas criadas através de divisões físicas, e impuseram cinco obrigações aos conselhos de administração das empresas-mãe, incluindo avaliações de impacto nos acionistas.

Por que razão os conglomerados sul-coreanos com múltiplas unidades de negócio enfrentam descontos de avaliação?
Os conglomerados que operam segmentos de negócio não relacionados negociaram historicamente com descontos devido a receios de que unidades de negócio de alto crescimento pudessem ser cindidas e listadas separadamente, diluindo o valor para os acionistas da empresa-mãe através de problemas de dupla contagem.