Слушания по законопроекту CLARITY на Уолл-стрит: ключевой поворот к крипторегулированию от «принудительного правоприменения» к «регулированию по правилам»?

CLARITY Act 的核心机制：终结“不知道归谁管”的十年困局

CLARITY Act（全称《数字资产市场清晰法案》，H.R. 3633）的核心目标，是在联邦层面为数字资产建立一套完整的监管框架。长期以来，美国加密行业面临的最大困境并非监管太严或太松，而是“不知道归谁管”。

SEC 依据 1946 年 Howey 测试判断代币是否构成证券——通过“依赖他人努力获得收益的合理预期”这一标准，将几乎所有代币框进了证券的范畴。而 CFTC 则将比特币、以太坊等视为商品，但成文法层面缺乏统一的“数字商品”定义。同一类资产在不同阶段可能被重新定性，交易所、经纪商、发行方难以设计可预期的合规架构。

CLARITY Act 没有试图推翻 Howey 测试。它做了一件更精巧的事：创造一个全新的法律范畴，名为“附属资产”（ancillary asset）。一个代币，如果其价值依赖于发行人或核心团队的“创业或管理努力”，那它就是附属资产。法案承认了 Howey 所说的“依赖他人努力”的关系存在，然后单独为这种东西建了一条规则：发行行为本身在法律上被承认是“涉及证券的”，但代币一旦被发行出来，它就不再是证券——它是附属资产，由披露规则而非注册规则约束。

通俗地说，CLARITY Act 创造了一个“披露义务密度比证券低、但比商品高”的中间层，专门用来安放那些既不像股票，也不像商品的东西。这意味着项目方在美国境内做代币分发的法律路径将清晰起来，不再需要靠 SAFT、Reg D、Reg S 等豁免条款兜兜转转。

CLARITY Act 立法时间轴与通过概率变化图

SEC 与 CFTC 管辖边界的法定切割

法案的另一个核心机制，是在 SEC 与 CFTC 之间搭建监管桥梁。根据最新草案，CFTC 将独家管辖“数字商品”——即价值主要源于去中心化区块链功能的成熟网络原生代币；而 SEC 则保留对“投资合约”及首次发行阶段资产的管辖权。

法案引入了“成熟区块链测试”，要求区块链系统满足无单一实体控制、分布式所有权、开源等条件。一旦通过认证，相关代币将自动转为非证券，发行人可豁免部分 SEC 注册要求，但需持续进行初始和半年度披露。

2026 年 3 月 17 日，SEC 与 CFTC 已联合发布了一份解释性文件，将包括比特币、以太坊和 XRP 在内的 16 种数字资产归类为数字商品。这份文件在实践层面做了大量工作——它将日常监管权交给了 CFTC，消除了主要代币被认定为未注册证券的威胁，并为目前在这三种资产上交易的现货 ETF 扫清了道路。但解释性文件不是成文法。未来的政府或监管机构多数派可以撤销或重写它。CLARITY Act 的存在，正是要将这种可逆的行政姿态转化为永久性法律。

此外，法案还有一条值得注意的条款：凡在 2026 年 1 月 1 日前已作为现货 ETF 底层资产于全国性证券交易所上市交易的代币，自动被认定为非证券。这意味着不仅比特币与以太坊被明确视为非证券，其他已获 ETF 批准的代币也将获得同样的法律确定性。

交易所合规路径与开发者安全港

对于中心化交易平台、托管机构与钱包服务商而言，CLARITY Act 带来的改变同样深远。

长期以来，CEX 面临的核心困境是注册标准不清、监管要求不确定与产品上线风险难以评估。SEC 通过执法案件逐一定义行业边界，但这种“执法式监管”意味着从业者只能在诉讼结果中被动了解规则边界。

CLARITY Act 试图改变这一格局。法案明确 CFTC 对数字商品交易拥有管辖权，并要求数字商品交易所在 CFTC 注册，遵守客户资产隔离、风险管理、反操纵等规则。这意味着美国交易平台可能获得更明确的运营框架，机构资金进入门槛随之降低。

法案还为非托管软件开发者设立了安全港条款（Section 604，即《区块链监管确定性法案》），明确仅发布代码、提供自托管工具或维护区块链基础设施的开发者，不构成资金传输商。这一条款被视为保护开源创新、防止开发者因技术中立行为而被追责的关键设计。

7 月 17 日听证会的证人名单同样反映了这一逻辑的落地。出席作证的包括 Helium 网络开发商 Nova Labs 首席法务官 Sarah Aberg、加密交易所 Bullish 清算与集团风险主管 Randi Abernethy、资产管理公司 WisdomTree 首席法务官 Ryan Louvar，以及加密政策研究组织 Coin Center 政策总监 Jason Somensatto。交易所、资产管理、基础设施、政策研究四种角色汇聚在同一张证人桌上——这场听证会的主轴，是把 CLARITY Act 包装成美国创新、就业与竞争力的故事，而不只是一场监管技术的辩论。

7 月 17 日华尔街听证会核心信息图

立法前景：60 票门槛、伦理争议与 8 月 7 日大限

尽管拥有两党初步共识，CLARITY Act 在参议院全院表决前仍需跨越多重障碍。

票数门槛是最直接的挑战。在美国参议院，大多数法案的通过需要克服阻挠议事程序，终结辩论需要至少 60 票的支持。目前共和党在参议院拥有 53 个席位——即便所有共和党参议员全部投下赞成票，法案仍至少需要 7 名民主党参议员跨党派支持。5 月 14 日参议院银行委员会的投票中，民主党参议员 Ruben Gallego 和 Angela Alsobrooks 与全部 13 名共和党委员一同投下了赞成票，但两人的最终全院支持至今仍是有条件的。

伦理争议是目前最棘手的问题。民主党要求加入一项限制条款——禁止包括总统在内的高级政府官员与加密行业维持商业往来。这一诉求的背景是：特朗普总统的最新财务披露显示，其 2025 年有超过 1.4 亿美元的收入来自加密相关业务，包括 World Liberty Financial 以及与 TRUMP meme 代币相关的许可收入。两名曾投票支持银行委员会版本的民主党参议员已明确警告：若伦理条款未获妥善处理，他们不会支持最终法案。

时间压力同样不容忽视。法案已排进参议院日程 Calendar No. 423，而参议院 8 月第一周仍在会期，之后要到 9 月 14 日才复会——8 月 7 日成为实际上的最后期限。若 8 月 7 日前未能完成表决，法案 2026 年的推进动能将中断到 9 月以后。

稳定币收益条款是另一个持续争议点。共和党参议员 Thom Tillis 最新提出，拟在参议院版 CLARITY Act 中加入“熔断”机制——若监管机构认定稳定币相关活动正在引发更大范围的银行存款外流，即可介入干预。此前导致法案推迟四个月推进的症结之一，正是稳定币付息禁令。2026 年 5 月更新的法案版本最终达成妥协：禁止单纯持有稳定币发放的被动存款利息，以避免对银行存款形成直接替代，但豁免 7 类活动奖励，涵盖交易支付、做市质押、治理投票、网络验证等场景。

监管框架重塑与市场结构影响

如果 CLARITY Act 最终通过，美国数字资产市场将迎来至少三个层面的结构性变化。

第一，监管确定性将降低合规成本与监管套利空间。 长期以来，美国加密行业面临的最大困境并非监管太严或太松，而是“不知道归谁管”。CLARITY Act 试图用成文法替代部分依赖个案执法的路径。一旦 SEC 与 CFTC 的管辖边界以联邦法律形式固定下来，交易所、经纪商与发行方将能够设计可预期的合规架构，而非在执法诉讼的阴影中试探边界。

第二，机构资金进入门槛将实质性降低。 监管明确 → 机构风险下降 → 资本配置增加 → 数字资产金融化加速，这一传导链条的逻辑是清晰的。RWA（真实世界资产）、稳定币、链上金融基础设施等赛道将在明确的监管框架下获得更大的发展空间。法案落地后，机构可用稳定币抵押借贷现实资产、进行循环杠杆套利、提供市场流动性，全部在 CFTC 清晰监管框架内运行。

第三，美国数字资产市场的全球竞争力可能重塑。 H.Res. 111《支持区块链技术和数字资产》决议指出，若美国不能尽早为数字资产订出框架，相关技术与企业将外流到监管更宽松的国家。CLARITY Act 如能通过，意味着美国将在联邦层面首次为数字资产建立完整的监管基础设施——这不仅是法律文本的更新，更是全球数字资产资本流向的潜在拐点。

结语

2026 年 7 月 17 日，当众议院金融服务委员会的听证会在联邦大厅敲响木槌时，它所承载的远不止是一部法案的立法进度更新。这场选址华尔街的听证会，本身就在传递一个信号：加密资产监管已从政治议题进入传统金融核心圈层。

CLARITY Act 能否在 8 月 7 日前跨过 60 票门槛，取决于伦理争议的解决、稳定币条款的妥协以及 7 名民主党参议员的最终抉择。预测市场给出的 35% 通过概率，反映的是市场对这三个变量同时收敛的低预期——而非对法案价值的否定。

无论表决结果如何，CLARITY Act 的立法进程本身已经完成了一件事：它把美国加密监管的讨论从“要不要管”推进到了“怎么管”的阶段。从执法驱动到规则驱动，从 SEC 的个案起诉到国会的成文法制定——这种转变本身，就是美国数字资产监管框架正在被重塑的证据。

FAQ

Q1：CLARITY Act 的全称是什么？它主要解决什么问题？

CLARITY Act 全称《数字资产市场清晰法案》（H.R. 3633），旨在联邦层面为数字资产建立完整监管框架。其核心是明确 SEC 与 CFTC 的管辖边界：SEC 监管证券型数字资产与首次发行阶段，CFTC 独家管辖“数字商品”的现货市场与交易场所。

Q2：CLARITY Act 在参议院通过需要多少票？为什么门槛这么高？

需要 60 票。美国参议院存在阻挠议事程序，要终结辩论并推进投票需至少 60 票支持。共和党目前控制 53 席，意味着至少需要 7 名民主党参议员跨党派支持。

Q3：法案目前面临的主要障碍是什么？

三大障碍：伦理争议（民主党要求禁止高级政府官员与加密行业有商业往来，涉及特朗普家族的加密业务收入）；稳定币收益条款的分歧；以及 8 月 7 日参议院休会前的立法时间窗口不足。

Q4：CLARITY Act 对比特币和以太坊的监管地位有何影响？

法案引入“成熟区块链测试”，比特币与以太坊等去中心化程度高的资产将被归类为“数字商品”，归属 CFTC 独家管辖。2026 年 3 月 SEC 与 CFTC 已联合将 16 种数字资产归类为数字商品，但 CLARITY Act 将这一归类从可逆的行政解释升级为永久性法律。