Несогласие в FOMC исторически занимает 224 дня, чтобы запустить повышение ставок: анализ NH Analysis

Аналитик NH Investment & Securities Кан Сын-вон сообщил, что исторические голоса несогласных на заседаниях Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) по повышению процентных ставок в среднем занимали 224 дня, прежде чем это превращалось в фактические увеличения ставки. Такой вывод он сделал на основе анализа решений по денежно-кредитной политике с 1990 года, когда ФРС перешла от таргетирования денежных агрегатов к политике процентной ставки. Анализ выходит на фоне ожиданий рынка перед заседанием FOMC в июле: Кан прогнозирует паузу по ставке (freeze), но отмечает возможность 1–2 голосов несогласных, выступающих за повышение. Он связывает это с опасениями по поводу вторичных эффектов, которые высокие цены на нефть могут оказывать на решения ФРС. С 1990 года первые голоса несогласных появились в марте 1993 года, июле 1996 года, мае 1997 года, августе 2006 года и сентябре 2015 года, а фактические повышения ставки последовали в 1993, 1996 и 2015 годах после интервалов 318 дней, 265 дней и 90 дней соответственно.

Исторические паттерны несогласия на FOMC показывают среднюю задержку 224 дня

Анализ Кана по решениям FOMC после перехода в 1990 году к новой рамочной политике выявил пять случаев, когда впервые голоса несогласных за повышение ставки проявлялись в следующие периоды: март 1993 года, июль 1996 года, май 1997 года, август 2006 года и сентябрь 2015 года. В трех из этих случаев последовали фактические повышения ставки — в 1993, 1996 и 2015 годах — с временными лагами 318 дней, 265 дней и 90 дней соответственно; в среднем это составило 224 дня. Если исключить кейс 2015 года, периоды задержки были заметно дольше, что указывает: ФРС обычно требует длительного периода наблюдения за экономическими данными после начала внутренних обсуждений. Кан заявил, что с исторической точки зрения появление голосов несогласных на июльском FOMC не гарантирует повышение ставки в течение года.

Аналитик прогнозирует возможное несогласие на июльском заседании FOMC

Кан предполагает, что рынки сейчас закладывают 1,5 или более повышений ставки в течение года, отражая возможное влияние вторичных эффектов от высоких цен на нефть на политику ФРС. Хотя на июльском заседании FOMC ожидается сохранение текущей паузы по ставке, аналитик отметил, что возможность 1–2 голосов несогласных, поддерживающих повышение, остается. Кан подчеркнул: если в июле появятся несогласия, рынки в краткосрочной перспективе могут воспринять это как «ястребиный» сигнал, но ключевым фактором будут данные по занятости и инфляции за июль и август, а не само наличие июльских несогласий.

Июньские экономические индикаторы показывают понижательное давление

Личные расходы на потребление в июне (PCE) зафиксировали негативный шок после обвала международных цен на нефть вслед за переговорами о меморандуме о взаимопонимании (MOU) по прекращению огня между США и Ираном, говорится в отчете Кана. Июньские индикаторы занятости также существенно отставали от ожиданий рынка. Аналитик отметил: если напряженность между США и Ираном перейдет в фазу урегулирования, опасения рынков по поводу инфляции заметно снизятся. С учетом индекса планов найма Национальной федерации независимого бизнеса (NFIB), за которым Кан следит как за опережающим индикатором занятости, данные по занятости в третьем квартале с большей вероятностью окажутся слабыми по сравнению с первой половиной года. Кан сослался на замечания главы ФРС Кевина Уорша о том, что текущий этап делает приоритетом фактические данные, а не сигналы ФРС.

FAQ

Каково историческое среднее время между голосами несогласных на FOMC и фактическими повышениями ставки?
По анализу аналитика NH Investment & Securities Кана Сын-вона по решениям FOMC с 1990 года, средняя задержка между первыми голосами несогласных за повышение ставки и фактическими повышениями составила 224 дня. Это основано на трех случаях в 1993, 1996 и 2015 годах с конкретными лагами 318 дней, 265 дней и 90 дней соответственно.

Какие экономические данные в июне, по мнению аналитика, показали негативную динамику?
В июне личные расходы на потребление (PCE) зафиксировали негативный шок после того, как международные цены на нефть рухнули вслед за переговорами о меморандуме о взаимопонимании по прекращению огня между США и Ираном, а июньские индикаторы занятости существенно отставали от ожиданий рынка — таков вывод анализа Кана.