- สตานี คูเลเชอฟ เตือนว่าความเครียดที่เพิ่มขึ้นในตลาดสินเชื่อส่วนบุคคลอาจแพร่กระจายเข้าสู่ DeFi หากทรัพย์สินในโลกแห่งความเป็นจริงเข้าสู่ตลาดโดยไม่มีความโปร่งใส
- อัตราดอกเบี้ยสูงในปัจจุบันทำให้ผู้กู้สินเชื่อส่วนบุคคลต้องเผชิญกับแรงกดดัน ขณะที่การไถ่ถอนที่เพิ่มขึ้นสัญญาณว่ามีแรงกดดันด้านสภาพคล่องในกองทุนหลักๆ
- คูเลเชอฟเตือนว่าหน่วยงานอาจผลักดันผลิตภัณฑ์สินเชื่อที่มีปัญหาเข้าสู่ DeFi ทำให้นักลงทุนบนบล็อกเชนกลายเป็นสภาพคล่องออก
ความเครียดในสินเชื่อส่วนบุคคลอาจแพร่กระจายเข้าสู่การเงินแบบกระจายศูนย์หากตลาดอ่อนแอลงอีก จากคำเตือนนี้มาจาก สตานี คูเลเชอฟ ผู้ก่อตั้งและซีอีโอของ Aave เขาได้อธิบายความเสี่ยงในโพสต์รายละเอียดบน X
นอกจากนี้ อัตราดอกเบี้ยสูงยังคงเป็นความท้าทายสำหรับผู้กู้ในตลาดสินเชื่อทั่วโลก ด้วยเหตุนี้ กองทุนสินเชื่อส่วนบุคคลหลายแห่งเผชิญกับปัญหาสภาพคล่องและความต้องการไถ่ถอนที่เพิ่มขึ้น นักลงทุนรายย่อยสามารถลงทุนในกองทุนผ่านเครื่องมือซื้อขายแลกเปลี่ยนและเครื่องมือกึ่งสภาพคล่อง
คูเลเชอฟโต้แย้งว่าแบบจำลองนี้อาจเสี่ยงต่อผู้ใช้การเงินแบบกระจายศูนย์ที่ยังไม่รู้ตัว ในเรื่องนี้ คูเลเชอฟเรียกร้องให้มีการปรับปรุงความโปร่งใสก่อนการบูรณาการทรัพย์สินในโลกแห่งความเป็นจริงเข้าสู่ตลาด DeFi
อัตราดอกเบี้ยสูงกดดันตลาดสินเชื่อส่วนบุคคล
กองทุนสินเชื่อส่วนบุคคลขยายตัวอย่างรวดเร็วหลังจากหน่วยงานกำกับดูแลเข้มงวดกฎระเบียบธนาคารหลังวิกฤตการเงินโลก ด้วยเหตุนี้ ผู้จัดการสินทรัพย์จึงเข้ามาให้ทุนสนับสนุนการซื้อกิจการด้วยเงินกู้และสินเชื่อบริษัทกลางตลาด บริษัทหลักในปัจจุบันครองส่วนแบ่งในภาคนี้ เช่น Apollo Global Management, Blackstone, Ares Management, KKR และ Carlyle Group
อย่างไรก็ตาม สภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยเปลี่ยนแปลงอย่างมาก ธนาคารกลางสหรัฐเริ่มปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรงในเดือนมีนาคม 2022 อัตราดอกเบี้ยพุ่งจากเกือบศูนย์เป็นมากกว่าห้ percent ภายในกลางปี 2023 ส่งผลให้ผู้กู้ต้องเผชิญกับต้นทุนเงินทุนที่สูงขึ้น
คูเลเชอฟอธิบายสถานการณ์อย่างชัดเจน เขาเขียนว่า “สินเชื่อส่วนบุคคลอยู่ในสถานที่แปลกประหลาดในวันนี้” นอกจากนี้ ผู้กู้หลายรายเดิมได้กู้ยืมในยุคอัตราดอกเบี้ยต่ำ ดังนั้น การเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยในปัจจุบันจึงเพิ่มแรงกดดันในการชำระคืน
สัญญาณตลาดแสดงให้เห็นถึงความเครียดแล้ว เช่น ETF รายได้ VanEck BDC ลดลงประมาณ 15 เปอร์เซ็นต์ในหนึ่งปี ในขณะที่หุ้นของ Blue Owl Capital ร่วงประมาณ 50 เปอร์เซ็นต์ นอกจากนี้ ผู้จัดการสินทรัพย์ทางเลือกหลักหลายรายสูญเสียมูลค่าตลาดประมาณ 20 เปอร์เซ็นต์
แรงกดดันในการไถ่ถอนเพิ่มความกังวลด้านสภาพคล่อง
กองทุนขนาดใหญ่มักเผชิญกับคำขอไถ่ถอนที่เพิ่มขึ้น ตัวอย่างเช่น กองทุน BCRED ของ Blackstone ซึ่งเป็นกองทุนสินเชื่อส่วนบุคคลหลัก ได้จำกัดการถอนเงินเมื่อเร็วๆ นี้ กองทุนนี้บริหารสินทรัพย์ประมาณ 82 พันล้านดอลลาร์ ในไตรมาสแรกของปี 2026 นักลงทุนขอไถ่ถอนประมาณ 3.7 พันล้านดอลลาร์
นอกจากนี้ Blackstone ได้ฉีดเงิน 400 ล้านดอลลาร์เพื่อสนับสนุนสภาพคล่อง เช่นเดียวกับกองทุน HPS Corporate Lending ของ BlackRock ที่ปิดการถอนเงินหลังจากคำขอไถ่ถอนจำนวนมาก Blue Owl ก็ประสบกับการถอนเงินของนักลงทุนประมาณ 2.9 พันล้านดอลลาร์ในปลายปี 2025
แม้จะมีแรงกดดันเหล่านี้ คูเลเชอฟเชื่อว่าภาคส่วนนี้ยังสามารถจัดการได้ ตลาดสินเชื่อส่วนบุคคลทั่วโลกมีมูลค่าประมาณ 1.8 ถึง 2 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งยังเล็กเมื่อเทียบกับตลาดพันธบัตรทั่วโลกที่มีมูลค่าประมาณ 130 ล้านล้านดอลลาร์
DeFi เผชิญความเสี่ยง RWA ที่อาจเกิดขึ้น
อย่างไรก็ตาม คูเลเชอฟมองว่ามีความเสี่ยงเชิงโครงสร้างสำหรับการเงินแบบกระจายศูนย์ นักลงทุน DeFi หลายรายมุ่งหวังผลตอบแทนสูงจากกลยุทธ์ทรัพย์สินในโลกแห่งความเป็นจริง ด้วยเหตุนี้ บางผู้ใช้จึงมองข้ามความเสี่ยงด้านสภาพคล่องและระยะเวลาที่อาจเกิดขึ้น
เขาเตือนว่าหน่วยงานอาจปล่อยผลิตภัณฑ์สินเชื่อที่มีปัญหาเข้าสู่ตลาดบล็อกเชน เขาเขียนว่า “DeFi ไม่ควรกลายเป็นสภาพคล่องออกของวอลสตรีท”
นอกจากนี้ การเงินบนบล็อกเชนยังคงสามารถให้ข้อได้เปรียบ เช่น สัญญาอัจฉริยะบังคับใช้กฎการไถ่ถอนและเงื่อนไขหลักประกันอย่างโปร่งใส ดังนั้น โครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชนอาจช่วยปรับปรุงความรับผิดชอบเมื่อเทียบกับโครงสร้างสินเชื่อส่วนบุคคลแบบดั้งเดิม
