เข้าใจความเบี่ยงเบนของความผันผวน: คู่มือสำหรับเทรดเดอร์เกี่ยวกับรูปแบบการกำหนดราคาตัวเลือก

เมื่อคุณวิเคราะห์ตลาดออปชัน คุณจะสังเกตได้อย่างรวดเร็วว่าความผันผวนโดยนัย (IV) ไม่ได้เป็นแบบเดียวกันในแต่ละระดับราคาเป้าหมาย รูปแบบความแตกต่างนี้เป็นรากฐานของสิ่งที่มืออาชีพเรียกว่าความเบี่ยงเบนของความผันผวน (volatility skew)—แนวคิดสำคัญสำหรับผู้ที่จริงจังกับการเทรดออปชัน แทนที่จะเป็นเส้นตรง ค่าความผันผวนโดยนัยในแต่ละระดับราคาจะสร้างเส้นโค้งที่โดดเด่นซึ่งเผยข้อมูลสำคัญเกี่ยวกับแนวโน้มตลาดและการรับรู้ความเสี่ยง

สิ่งที่สร้างความเบี่ยงเบนของความผันผวนในตลาดออปชัน

ในแก่นแท้ ความเบี่ยงเบนของความผันผวนเกิดจากความสัมพันธ์ระหว่างความผันผวนโดยนัยกับระดับราคาที่แตกต่างกันของสินทรัพย์อ้างอิงเดียวกันและวันหมดอายุ เมื่อคุณวาดเส้นค่าความผันผวนโดยนัยเหล่านี้—ไม่ว่าจะเป็นออปชันที่อยู่ในแนวเงินสด (ATM) ในแนวเงินใน (ITM) หรือแนวนอก (OTM)—พวกมันแทบจะไม่สร้างรูปแบบสมมาตรที่สมบูรณ์แบบ

ถ้าเส้นโค้งสมดุลทั้งสองด้าน เรียกว่ารอยยิ้มความผันผวน (volatility smile) แต่ถ้าเอียงไปด้านใดด้านหนึ่ง ทำให้เกิดรูปแบบไม่สมมาตร นักเทรดจะเรียกสิ่งนี้ว่ารอยยิ้มความผันผวน (volatility smirk) ความชันของการเอียงนี้—ที่เราเรียกว่าความเบี่ยงเบน (skewness)—บอกคุณว่าทิศทางของตลาดในขณะนั้นมีความชัดเจนเพียงใด รูปแบบภาพง่ายๆ นี้จะกลายเป็นเครื่องมือที่ทรงพลังอย่างมากเมื่อคุณเข้าใจว่าปัจจัยใดเป็นตัวขับเคลื่อนมัน

มิติสองด้านของความเบี่ยงเบนของความผันผวน: แนวนอนกับแนวตั้ง & ล่วงหน้ากับย้อนกลับ

ความเบี่ยงเบนของความผันผวนสามารถวิเคราะห์ได้จากสองมุมมอง และเทรดเดอร์ที่มีประสบการณ์จะพิจารณาทั้งสองเมื่อทำการตัดสินใจ

แนวนอนกับแนวตั้ง พิจารณาว่าการเปลี่ยนแปลงเกิดขึ้นที่ใด แนวนอนเปรียบเทียบความผันผวนโดยนัยของระดับราคาที่เท่ากันในวันหมดอายุที่แตกต่างกัน เช่น ความผันผวนโดยนัยของออปชันแบบ 100 สตริกต์ในสัญญา 30 วันเทียบกับ 60 วัน ในขณะที่แนวตั้งดูว่าความผันผวนโดยนัยเปลี่ยนแปลงอย่างไรในระดับราคาที่แตกต่างกันในวันหมดอายุเดียวกัน นักเทรดส่วนใหญ่มักให้ความสนใจกับแนวตั้งมากกว่า เพราะมันส่งผลโดยตรงต่อกลยุทธ์ที่พวกเขาจะดำเนินการในทันที

แนวหน้ากับแนวหลัง อธิบายทิศทางของการเอียง ในแนวหน้าความผันผวนโดยนัยของระดับราคาสูงกว่าจะสูงกว่าระดับราคาต่ำกว่า—ตลาดกำลังประเมินความไม่แน่นอนที่สูงขึ้นเกี่ยวกับการเคลื่อนไหวด้านบน ในทางตรงกันข้าม แนวหลังหมายถึงระดับราคาต่ำกว่ามีความผันผวนโดยนัยสูงกว่า ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงด้านล่างมากกว่า

การอ่านจิตวิทยาตลาดผ่านรูปแบบความเบี่ยงเบนของความผันผวน

รูปร่างของความเบี่ยงเบนของความผันผวนเป็นการแสดงภาพของความน่าจะเป็นในตลาดอย่างชัดเจน การเอียงไปข้างหน้าที่รุนแรงบ่งชี้ถึงความเชื่อในแนวโน้มขาขึ้น—เทรดเดอร์เต็มใจที่จะจ่ายเบี้ยประกันเพื่อโอกาสในการเคลื่อนไหวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งจะเพิ่มมูลค่าของออปชันแบบ call ตรงกันข้าม สำหรับแนวหลังที่เอียงลงอย่างชัดเจน แสดงว่าตลาดคาดการณ์ว่าราคาจะลดลง และออปชันแบบ put จะมีมูลค่าสูงขึ้น

คุณจะสังเกตเห็นว่ารอยยิ้มความผันผวนแนวหลังเป็นเรื่องปกติในตลาดที่การขายชอร์ต (short-selling) ถูกห้ามหรือมีค่าใช้จ่ายสูง นี่คือเหตุผล: เมื่อผู้ลงทุนไม่สามารถชอร์ตเพื่อป้องกันความเสี่ยงด้านล่างได้ง่าย พวกเขาจะพึ่งพาออปชันแบบ put เป็นหลัก ความต้องการที่เข้มข้นนี้ทำให้ความผันผวนโดยนัยบนระดับราคาต่ำสูงขึ้น สร้างความเอียงลงที่เป็นลักษณะเฉพาะโดยไม่ขึ้นอยู่กับเงื่อนไขตลาดอื่นใด

การนำความเบี่ยงเบนของความผันผวนไปใช้ในกลยุทธ์การเทรดออปชันของคุณ

ความเข้าใจในความเบี่ยงเบนของความผันผวนเปลี่ยนจากทฤษฎีเชิงนามธรรมเป็นข้อได้เปรียบเชิงปฏิบัติเมื่อคุณสร้างกลยุทธ์ การโค้งของความผันผวนโดยนัยบอกคุณว่าสินทรัพย์ใดในตลาดที่กลัวว่าราคาจะต่ำกว่ามูลค่าที่แท้จริง—และนั่นคือจุดที่โอกาสอยู่

ในตลาดขาขึ้น เทรดเดอร์มักนิยมใช้กลยุทธ์บูลคอลสเปรด (bull call spreads): ซื้อออปชันแบบ at-the-money หรือใกล้เคียงในเงิน (ITM) ขณะขายออปชันระดับสูงกว่า แต่ถ้าความเบี่ยงเบนแนวหน้าที่ลึกน้อย—หมายความว่าตลาดไม่ได้ตื่นเต้นมากนักเกี่ยวกับแนวโน้มขาขึ้น—คุณอาจพบว่ากลยุทธ์บูลพุทสเปรด (bull put spreads) น่าสนใจมากขึ้น ซึ่งเป็นการขายออปชันแบบ out-of-the-money ในขณะที่ซื้อระดับราคาต่ำกว่า ซึ่งอาจใช้เงินทุนต่ำกว่าแต่ยังคงรับความเสี่ยงด้านทิศทางในระดับเดียวกัน

สิ่งสำคัญคือการจับคู่กลยุทธ์ของคุณกับสิ่งที่รูปแบบความเบี่ยงเบนของความผันผวนบอกคุณเกี่ยวกับการประเมินค่าของตลาด เมื่อเส้นโค้งเอียงชันในทิศทางใดทิศทางหนึ่ง มันเป็นสัญญาณของความเชื่อมั่นในตลาดที่แข็งแกร่ง เมื่อเป็นเส้นราบ มันบ่งชี้ถึงความไม่แน่นอน การอ่านรูปแบบเหล่านี้ทำให้คุณเข้าใจว่านักลงทุนระดับสูงคาดการณ์อะไรไว้แล้ว และการวางตำแหน่งกลยุทธ์ของคุณให้สอดคล้องกันจะช่วยให้คุณตัดสินใจได้อย่างมีข้อมูลมากขึ้น