Тимчасова втрата

Що таке impermanent loss (ImpermanentLoss)?

Impermanent loss — це різниця в прибутку, що виникає через відхилення цін під час надання ліквідності як маркетмейкер.

Impermanent loss виникає, коли користувач розміщує два активи в пул ліквідності для маркетмейкінгу, а ринкові зміни призводять до автоматичного ребалансування активів у пулі. Після виведення активів їхня загальна вартість може бути меншою, ніж при простому зберіганні обох активів поза пулом. Оскільки ця різниця стає постійною лише після виведення, її називають “impermanent” loss (тимчасова втрата).

Automated market maker (AMM) використовує фіксовану формулу для організації торгівлі у пулі замість класичної книги ордерів. Активи в пулі зазвичай розподілені приблизно порівну за вартістю. При зміні цін механізм AMM призводить до того, що користувач отримує більше знецінюваного активу і менше того, який дорожчає.

У стандартних пулах 50/50, якщо ціна активу подвоюється, impermanent loss становить близько 5,7%. Якщо ціна потроюється, втрата становить близько 13,4%. Ці відсотки відображають різницю порівняно із простим зберіганням активів без маркетмейкінгу і не враховують компенсацію від зароблених торгових комісій.

Чому важливо розуміти impermanent loss?

Impermanent loss безпосередньо впливає на реальну дохідність ліквідності.

Більшість учасників звертають увагу лише на річні ставки чи торгові комісії, ігноруючи зниження вартості через цінові відхилення. Якщо комісії недостатньо високі або волатильність надмірна, провайдери ліквідності можуть отримати гірший результат, ніж при простому зберіганні активів. Розуміння impermanent loss необхідне для вибору оптимальних пулів і точного розрахунку прибутків і втрат.

Impermanent loss впливає на вибір стратегії. Пули з високо корельованими активами або парами стейблкоїнів мають набагато менші втрати; волатильні пари спричиняють більші втрати і потребують активного управління та хеджування. Початківцям не варто сприймати “high APY” (високу річну дохідність) як гарантований результат — спершу слід оцінити очікувані цінові рухи та період утримання.

Impermanent loss тісно пов’язаний із безпекою капіталу. Маркетмейкінг не є еквівалентом депозиту; дохідність і ризики змінюються разом із ринком. Знання, коли виводити кошти або як встановити цінові діапазони, дозволяє суттєво знизити ймовірність втрат.

Як працює impermanent loss?

Impermanent loss виникає через пасивний механізм ребалансування пулу.

У AMM 50/50 пул підтримує баланс активів за вартістю. Коли один актив дорожчає, арбітражери купують його із пулу, залишаючи більше знецінюваного активу; якщо ціна падає, процес відбувається навпаки. Порівняно із простим зберіганням обох активів, користувач отримує менше того, що подорожчав, і більше того, що знецінився.

Наприклад, у пулі ETH/USDT із початково рівними сумами, якщо ETH подвоюється в ціні, після виведення користувач отримує менше ETH і більше USDT, а загальна вартість буде приблизно на 5,7% меншою, ніж при простому зберіганні активів поза пулом. Якщо ETH потроюється, втрата зростає до близько 13,4%. Зниження ціни на 50% призведе до втрати такої ж величини, але у зворотному напрямку.

Концентрована ліквідність означає розміщення коштів у певному ціновому діапазоні. У цьому діапазоні зростає заробіток на комісіях, але якщо ціна виходить за межі, всі кошти концентруються в одному активі, що підвищує ризик. Чим вужчий діапазон і активніше управління, тим уважніше слід контролювати або хеджувати impermanent loss.

Комісії можуть частково компенсувати ці втрати. У дуже активних пулах із високими ставками комісій накопичені комісії можуть перекрити або перевищити impermanent loss. Це залежить від волатильності, тривалості участі та рівня комісій.

Де найчастіше виникає impermanent loss у криптовалютах?

Impermanent loss найчастіше зустрічається у маркетмейкінгу, yield farming та міжланцюгових пулах.

На платформі Gate для ліквідного майнінгу вибір волатильних пар, таких як ETH/USDT, підвищує ризик impermanent loss під час сильних ринкових трендів. Наприклад, у період зростання ETH провайдери ліквідності пасивно обмінюють ETH на USDT і можуть отримати менший дохід, ніж при простому утриманні ETH після виведення.

У пулах стейблкоїнів, таких як USDT/USDC, де обидва активи прив’язані до $1, impermanent loss мінімальний. Провайдери ліквідності заробляють переважно на комісіях, а ризик виникає лише при втраті прив’язки або тимчасовій премії.

У пулах для мем-коінів чи токенів з малою капіталізацією ціни дуже волатильні, а торгівля активна. Хоча комісії можуть бути високими, різкі цінові рухи призводять до значних втрат — особливо для недосвідчених учасників.

У міжланцюгових або restaking-пулах, де один актив — це дериватив із доходом (наприклад, сертифікат стейкінгу), а другий — спот або стейблкоїн, зміни кореляцій призводять до комбінування “повільних” і “швидких” змін — це вимагає ще більш точного управління діапазоном.

Як зменшити impermanent loss?

Крок 1: Обирайте пул уважно. Віддавайте перевагу парам із високою кореляцією або стейблкоїнам (наприклад, USDT/USDC чи WBTC/BTC деривативи), оскільки їхня цінова розбіжність — і, відповідно, impermanent loss — краще контролюється.

Крок 2: Встановлюйте відповідні цінові діапазони. Використовуйте концентровану ліквідність, щоб розміщувати кошти там, де торгівля найбільш ймовірна. Уникайте надто вузьких діапазонів — залишайте простір для руху ціни та враховуйте автоматичні тригери для виведення або коригування позиції при сильних змінах.

Крок 3: Застосовуйте хеджування. Наприклад, якщо ви надаєте ліквідність у пул ETH/USDT, розгляньте можливість відкриття короткої позиції на невелику кількість ETH через перпетуальні контракти для компенсації ризику. Мета — збалансувати дохід від комісій із витратами на хеджування для стабільнішого чистого результату.

Крок 4: Обирайте час входу. Не додавайте ліквідність у періоди високої волатильності чи важливих новин; краще надавати ліквідність у стабільні, але активні торгові періоди для максимального покриття комісіями.

Крок 5: Ведіть детальний облік. Фіксуйте ставки комісій, торговий обсяг, час поза діапазоном і ступінь цінової розбіжності. Якщо тижневі річні комісії нижчі за очікування або ціни наближаються до меж діапазону, скоротіть позицію або змініть діапазон.

Крок 6: Диверсифікуйте та встановлюйте стоп-лоси. Розподіляйте кошти між кількома пулами з високою кореляцією; встановлюйте максимальні пороги втрат і виходьте при їх досягненні, щоб уникнути накопичення дрібних збитків.

Останні тенденції та дані щодо impermanent loss

Цього року основна увага приділяється управлінню волатильністю, структурам комісій і стратегіям концентрованої ліквідності.

У першій половині 2025 року провідні DEX все частіше впроваджували моделі концентрованої ліквідності. Пари стейблкоїнів становили 40–50% TVL, що свідчить про перетікання капіталу в пули з нижчим impermanent loss завдяки стабільним торговим обсягам і передбачуваному поверненню комісій.

Станом на Q3 2025 року стандартні оцінки для основних пулів 50/50 показують impermanent loss близько 5,7% при подвоєнні ціни та приблизно 13,4% при потроєнні. У пулах з великим обсягом і ставкою комісії 0,3% тижневі річні комісії часто досягають двозначних значень; однак при односторонньому тренді покриття комісій суттєво знижується.

З 2024 року і до цього часу волатильність ETH і BTC періодично зростала — провайдери ліквідності частіше перебалансовують діапазони або використовують невеликі хеджі. За минулий рік платформи вдосконалювали інструменти для маркетмейкінгу — пропонуючи більш гнучкі шаблони діапазонів і автоматизовані стратегії для збільшення доходу від комісій і мінімізації часу поза діапазоном.

На платформі Gate для ліквідного майнінгу у першому півріччі 2025 року пули стейблкоїнів зазвичай приносили низькі двозначні річні доходи, а волатильні пари показували набагато ширший діапазон — залежно від тижневих трендів і рівнів комісій. Зростає тенденція, коли провайдери ліквідності оцінюють і “annualized fees” (річні комісії), і “expected price paths” (очікувані цінові рухи), а не лише один показник.

У чому різниця між impermanent loss і slippage?

Це різні аспекти: impermanent loss виникає під час надання ліквідності з часом, а slippage — миттєво при виконанні угоди.

Impermanent loss — це відносна різниця в доході, спричинена ціновими відхиленнями під час надання ліквідності; вона реалізується при виведенні коштів із пулу. Slippage — це різниця між ціною виконання угоди й очікуваною ціною, зазвичай спричинена недостатньою глибиною або великими ордерами, що впливають на книгу ордерів.

Impermanent loss може частково компенсуватися заробленими комісіями; slippage — це одноразова витрата, яка виникає негайно при виконанні угоди. Провайдери ліквідності оцінюють impermanent loss; трейдери управляють slippage за допомогою глибших пулів або лімітних ордерів.

Глосарій

• Impermanent loss: Потенційна втрата для провайдерів ліквідності через зміну цін активів — чим більша розбіжність, тим більша втрата.
• Liquidity pool: Пара токенів, внесених користувачами до DeFi-протоколу для торгівлі; провайдери отримують торгові комісії.
• Automated market maker (AMM): Механізм, що використовує математичні формули (наприклад, x*y=k) для автоматичного визначення цін токенів без книги ордерів.
• Slippage: Різниця між очікуваною і фактичною ціною виконання угоди — нижча ліквідність призводить до більшого slippage.
• Yield farming: Стратегія DeFi, коли користувачі отримують додаткові токени за надання ліквідності або стейкінг токенів.

FAQ

Якщо я зазнав impermanent loss у ліквідному майнінгу, чи можу повернути кошти?

Чи можливо повернути кошти залежить від майбутніх цінових змін і накопичених комісій. Якщо ціни активів повернуться до початкового діапазону, impermanent loss автоматично зникне; якщо розбіжність продовжиться, втрати можуть залишитися. Високі комісійні доходи (наприклад, у парах стейблкоїнів) можуть компенсувати втрати — вибір пулів з високою комісією забезпечує додатковий буфер для доходу.

Чи impermanent loss відсутній у ліквідному майнінгу стейблкоїнів?

Impermanent loss для пар стейблкоїнів (як USDC-USDT) надзвичайно низький, але не нульовий. Обидва токени прив’язані до $1 і майже не змінюються в ціні, тому impermanent loss практично незначний. Такі пари — оптимальний вибір для початківців завдяки стабільному доходу і низькому ризику.

Як обрати торгові пари, щоб уникнути impermanent loss при наданні ліквідності?

Вибір пар із низькою волатильністю — ключовий. Пари стейблкоїнів (USDC-USDT) майже без ризику; пари blue-chip (ETH-BTC) — з помірною волатильністю; нові коін-пари — надзвичайно ризиковані. На Gate варто почати з пар стейблкоїнів для набуття досвіду, а потім переходити до високо корельованих пар (наприклад, ETH-stETH), щоб отримувати дохід і ефективно управляти ризиком.

Чи impermanent loss фіксується одразу при виведенні ліквідності?

Impermanent loss накопичується постійно — не лише при виведенні. Коли ціни активів відхиляються від початкової точки, вартість LP-частки знижується в реальному часі. Під час виведення втрата вже “зафіксована”, адже активи повертаються за поточними ринковими пропорціями — час виведення не впливає на її розмір.

Як швидко оцінити, чи варто приєднуватися до пулу ліквідності?

Оцініть три ключові фактори: волатильність пари (чим нижча, тим краще), річний дохід (від комісій) і глибину пулу (глибші — менший slippage). Оптимальний критерій: річний дохід > історичний impermanent loss — тоді чистий дохід буде позитивним. На Gate у розділі DeFi переглядайте історичні дані і статистику доходу для кожного пулу, щоб прийняти зважене рішення.