Доходності корейських корпоративних облігацій досягли дворічного максимуму за 8 місяців на рівні 4,653%

Доходності корпоративних корейських облігацій досягли найвищих рівнів за 2 роки й 8 місяців — 24-го числа: 3-річні облігації з рейтингом AA- підскочили до 4,653% — максимуму з 14 листопада 2023 року. Зростання відбулося після підвищення Банком Кореї ставки з 2,50% до 2,75% 16-го, а також через посилення геополітичних ризиків на Близькому Сході, що підняло ставки ширшого ринку облігацій. Натомість кредитні побоювання посилилися після квітневого дефолту JR Global REIT за основною сумою та відсотками за боргом на 40 млрд вон, а також через подання про реабілітацію Central Group минулого місяця — кредитний спред між 3-річними держоблігаціями та корпоративними облігаціями AA- розширився з 52,4 базисного пункту 2 січня до 69,4 базисного пункту 24-го. Попри те, що підвищені абсолютні доходності приваблювали капітал в інструменти інвестиційного рівня, поляризація попиту поглибилася: ринок відвернувся від облігацій рівня BBB.

Доходності корпоративних облігацій AA- досягли 4,653% 24-го

3-річні корпоративні облігації з рейтингом AA- принесли 4,653% 24-го числа — найвищий рівень із 14 листопада 2023 року, коли доходності становили 4,704%, за даними BondWeb, оприлюдненими 27-го. 27-го дохідність становила 4,576% після трьох торгових днів поспіль, коли фіксували щорічні максимуми. 3-річні корпоративні облігації з рейтингом BBB- досягли 10,450% 24-го, найвищого рівня з лютого 2024 року, і становили 10,373% 27-го. Кредитний спред між 3-річними держоблігаціями та корпоративними облігаціями AA- розширився з 52,4 базисного пункту 2 січня до 69,4 базисного пункту 24-го, а станом на другу половину дня 27-го — до 71,2 базисного пункту.

Підвищення ставки Банком Кореї та напруження на Близькому Сході підштовхнули сплеск доходностей

Банк Кореї підняв базову ставку з 2,50% до 2,75% 16-го, завершивши серію з восьми послідовних пауз. Учасники ринку трактують цей крок як початок циклу підвищення ставок: деякі цінні папери прогнозують, що базова ставка може сягнути 3,50% до кінця року. Якщо це станеться, 3-річні доходності держоблігацій можуть перевищити 4% до кінця 2026 року, за прогнозами галузі. Збройний конфлікт між США та Іраном збільшив волатильність міжнародних цін на нафту, посиливши побоювання, що інфляційний тиск може змусити центробанк продовжити посилення монетарної політики довше, ніж очікують зараз. Настрої уникання ризику, пов’язані з нестабільністю на Близькому Сході, посилили волатильність на всьому внутрішньому ринку облігацій.

Кредитні події JR Global REIT і Central Group тиснуть на облігації нижчого рівня

JR Global REIT не змогла вчасно погасити 40 млрд вон за основною сумою боргу та відсотками у квітні й подала заяву на реабілітацію після того, як вартість її базового активу — Finance Tower у Бельгії — знизилася та з’явився грошовий «капкан». Минулого місяця JTBC також не погасила позики, забезпечені сек’юритизацією, а слідом подалися на реабілітацію Central Holdings, Contents Joong-Ang і Megabox Joong-Ang — ключові афілійовані структури Central Group. Кредитні проблеми Central Group, значущого емітента на ринку корпоративних облігацій рівня BBB і на ринку роздрібних облігацій, спричинили відсторонення від облігацій нижчого рівня серед індивідуальних інвесторів і фондів високої дохідності. Hanjin (BBB+) отримала 44 млрд вон у заявках на розміщення 40 млрд вон облігацій 14-го, але залишила 1 млрд вон невипроданими у 1-річному терміні, що демонструє послаблення апетиту до інвестиційного класу BBB, попри те, що загальний обсяг заявок перевищив ціль. Аналітики відзначили, що Hanjin мав «позитивний» прогноз рейтингу в категорії BBB+, вказуючи, що обережність ринку виходила за межі окремих емітентів і поширювалася на облігації нижчих категорій загалом.

SK Ecoplant і KCC притягнули багатомільярдні замовлення в прогнозах попиту

SK Ecoplant (A-) залучила 987 млрд вон заявок на розміщення 100 млрд вон облігацій 22-го — приблизно у 10 разів більше за цільовий обсяг. Усі строки погашення перевищили свої відповідні 募集-цілі, а ставки емісії опустилися нижче індивідуальних рівнів справедливої вартості. KCC (AA-) отримала 1,385 трлн вон заявок на розміщення 200 млрд вон облігацій 23-го. Чой Сон-джон, дослідник NH Investment & Securities, заявив, що кредитний ринок відчуває приплив carry-demand на облігації високого класу, які забезпечують стабільний дохід за відсотками, тоді як емітенти ведуть прогнозування попиту та надійніше забезпечують кошти в умовах обмеженої пропозиції корпоративних облігацій. Чой додав, що хоча обережність щодо термінів і частоти підвищень базової ставки зберігається, висока привабливість ставок і структурні коригування, ініційовані державою, у несприятливих секторах запобігають додатковим кредитним подіям, роблячи вибіркові carry-вкладення в топові та якісні корпоративні облігації ефективними.

FAQ

Що спричинило те, що доходності корейських корпоративних облігацій досягли максимумів за 2 роки й 8 місяців?

Доходності зросли через підвищення Банком Кореї ставки з 2,50% до 2,75% 16-го, геополітичну напруженість на Близькому Сході, яка підвищила волатильність цін на нафту та занепокоєння щодо інфляції, а також кредитні події, зокрема квітневий дефолт JR Global REIT і подання Central Group на реабілітацію минулого місяця.

Чим відрізнявся попит між облігаціями високого та нижчого класів?

SK Ecoplant (A-) отримала 987 млрд вон заявок на розміщення 100 млрд вон 22-го, а KCC (AA-) залучила 1,385 трлн вон заявок на розміщення 200 млрд вон 23-го, тоді як Hanjin (BBB+) залишила 1 млрд вон невипроданими у пропозиції на 40 млрд вон 14-го, попри те, що загальний обсяг заявок становив 44 млрд вон, що свідчить про сильний попит на облігації інвестиційного рівня та відсторонення від емітентів BBB.