Сім головних керівників дослідницьких центрів корейських фінансових компаній, опитаних Herald Economy, оцінюють недавнє падіння KOSPI до рівня 6000 як надмірну цінову корекцію, зумовлену страхом і факторами попиту та пропозиції, а не погіршенням прогнозів прибутків. Дослідницькі керівники з Mirae Asset Securities, Meritz Securities, KB Securities, Shinhan Investment & Securities, Hana Securities, Yuanta Securities та LS Securities одностайно дійшли висновку, що нинішнє зниження не означає початок структурного ведмежого ринку. Різке падіння стало результатом поєднання сумнівів щодо стійкості інвестицій в ШІ, побоювань щодо піку в напівпровідниках, фіксації прибутків іноземними інвесторами, ліквідацій через плече та ребалансування ETF. Керівники досліджень зазначили, що поточний 12-місячний forward P/E KOSPI становить 5,8 раза — нижче рівнів, які спостерігалися під час глобальної фінансової кризи 2008 року (6,4 раза) та пандемії COVID-19 (8,5 раза), тобто ринок перейшов у історично рідкісну зону недооцінки без підтвердженого погіршення корпоративних прибутків.
Сім керівників дослідницьких центрів: падіння ринку — це фаза корекції, а не початок ведмежого ринку
Усі сім керівників дослідницьких центрів, опитаних у дослідженні, описали нинішній рух ринку як фазу корекції в межах триваючого бикового ринку, а не як початок ведмежого. Парк Йон-джу, керівник дослідницького центру Mirae Asset Securities, заявив, що зниження почалося з побоювань щодо піку в секторі напівпровідників і скепсису щодо інвестицій в ШІ, а спад посилився вимушеними продажами, спричиненими ефектами short gamma для біржових інструментів на базі важелів щодо окремих акцій і маржинального фінансування. Чхве Хьон-дже, керівник дослідницького центру Yuanta Securities, пояснив розширення волатильності прагненням до фіксації прибутків після різкого короткострокового ралі, поєднаного з шумом, пов’язаним із напівпровідниками для ШІ, а також занепокоєнням через інфляцію і геополітичні ризики. Шин Чон-хо, керівник дослідницького центру LS Securities, визначив головною причиною зміну фокусу ринку з інвестицій в ШІ на монетизацію.
Юн Чан-йонґ, керівник дослідницького центру Shinhan Investment & Securities, підкреслив, що спад зумовлений сумнівами щодо стійкості інвестиційного циклу в ШІ, які створюють шоки попиту та пропозиції, а не рецесією чи обвалом прибутків. Він охарактеризував рух як корекцію з високою волатильністю в межах бикового ринку. Керівники досліджень зазначили, що хоча настрої інвесторів різко погіршилися через поєднання сумнівів щодо стійкості інвестицій в ШІ та фіксації прибутків іноземними інвесторами, підтвердження погіршення корпоративних прибутків не зафіксовано.
Forward P/E KOSPI опустився нижче рівнів фінансових криз
Керівники дослідницьких центрів наголосили, що корейські акції ввійшли в історично виняткову зону недооцінки. Хван Синґ-тхек, керівник дослідницького центру Hana Securities, зазначив, що поточний 12-місячний forward P/E KOSPI на рівні 5,8 раза є нижчим за рівні, зафіксовані під час глобальної фінансової кризи 2008 року (6,4 раза) та пандемії COVID-19 (8,5 раза). Він оцінив нинішній рівень як чітку зону недооцінки, зважаючи на те, що ціни акцій різко знизилися, тоді як прогнози прибутків залишаються незмінними.
Парк Йон-джу заявив, що forward P/E KOSPI200 впав приблизно до 5,5 раза, досягнувши історично низьких рівнів, і діагностував це як наслідок надмірного відображення ринкового страху в цінах. Чхве Хьон-дже та Лі Джин-у, керівник дослідницького центру Meritz Securities, також відзначили, що поточні рівні P/E нижчі, ніж під час глобальної фінансової кризи, і порадили: доки зберігаються оцінки прибутків, до цієї зони варто підходити з позиції покупок.
Великий техсектор: прибутки в США та орієнтири по інвестиціях в ШІ названі ключовими умовами відскоку
Найважливішою умовою відскоку, яку визначили керівники дослідницьких центрів, були прибутки американського big tech і рекомендації/гайденс щодо інвестицій в ШІ. Кім Дон-вон, керівник дослідницького центру KB Securities, заявив, що стійкий відскок потребує підтримки з боку стабілізованих ринкових процентних ставок, відновленої впевненості в стійкості інвестицій в ШІ та підтверджених результатів великих компаній. Хван Синґ-тхек спрогнозував, що якщо тренди інвестицій в ШІ та розширення capex підтвердяться в прибутках американських hyperscaler-компаній, висхідний тренд може відновитися після оголошень прибутків.
Чхве Хьон-дже прогнозував, що якщо прибутки big tech у другому кварталі підтвердять валідність інвестиційного циклу в ШІ та полегшать тягар процентних ставок, ралі триватиме. Юн Чан-йонґ передбачив, що ринок тимчасово реагуватиме чутливіше на майбутні плани інвестування та сталість зростання, ніж на цифри прибутків.
Усі сім респондентів визначили напівпровідники та ШІ як топ-сектори для лідерства відскоку. Узгоджена позиція полягала в тому, що напівпровідники стануть центральною віссю, з огляду на очікуваний дефіцит пропозиції пам’яті та продовження розширення інвестицій в інфраструктуру ШІ. Шин Чон-хо спрогнозував, що хоча відскок стартуватиме з Samsung Electronics і SK Hynix, згодом імпульс може поширитися на менш помічені сектори, включно з оборонним, виробниками електромашин/потужного обладнання, матеріалами/компонентами/обладнанням для напівпровідників, косметикою та харчовою промисловістю.
Щодо продажів іноземними інвесторами, домінувальний аналіз описав їх як фіксацію прибутку та ребалансування, а не структурний вихід. Хван Синґ-тхек оцінив, що продажі мають сильніші ознаки фіксації прибутків і ребалансування після різких приростів, а не кризового виходу через пошкодження національних фундаментальних показників. Чхве Хьон-дже прогнозував високу ймовірність відновлення іноземних чистих покупок, щойно стабільність курсу обміну валют стане помітною, а привабливість недооцінки — основною. Юн Чан-йонґ також припустив, що приплив іноземного капіталу може прискоритися після відновлення довіри до напряму процентної політики в США та до інвестиційного циклу в ШІ.
Керівники дослідницьких центрів загалом радили індивідуальним інвесторам зменшити використання важеля та робити розбиті покупки, фокусуючись на акціях із високою видимістю прибутків. Найбільшою проблемою для керівників досліджень були уповільнення інвестицій в ШІ та процентні ставки. Хван Синґ-тхек навів імовірність того, що американські hyperscaler-компанії скоротять інвестиції в ШІ (capex), як головне занепокоєння, тоді як Кім Дон-вон визначив тривало високі процентні ставки та навантаження з вартості фінансування як найбільші фактори ризику.
Прогноз: діапазон KOSPI до кінця року — від 6300 до 10900
Керівники дослідницьких центрів, які надали діапазони прогнозу KOSPI на кінець року, зберегли потенціал зростання від середньо- до довгострокової перспективи попри нинішнє різке падіння. Найоптимістичніший прогноз представив Лі Джин-у: він показав діапазон KOSPI на кінець року від 9500 до 10900, застосувавши 12-місячний forward P/E у 7–8 разів до чистого прибутку KOSPI за 2027 рік у розмірі 1058 трлн вон. Він вважав, що додатковий потенціал зростання можливий, якщо відновиться довіра до оцінок прибутків завдяки зростанню forward-індустрії ШІ, а попит і пропозиція стабілізуються.
Чхве Хьон-дже представив верхню межу KOSPI на рівні 10000 замість конкретного діапазону. Він спрогнозував, що ралі відновиться, щойно підтвердиться інвестиційний цикл в ШІ в американському big tech і полегшать тягар процентних ставок; при цьому зазначив, що нижче рівня 7000 12-місячний forward P/E впав у діапазон low-6x, нижчий, ніж під час глобальної фінансової кризи.
Хван Синґ-тхек навів діапазон 8000–9500. Він очікував подальші підвищення переглядів прогнозів прибутків у сегменті напівпровідників, якщо інвестиції hyperscaler-компаній в ШІ продовжаться, і вважав, що цей рівень повністю досяжний навіть без повторного перегляду мультиплікаторів (re-rating) з огляду на прогноз чистого прибутку KOSPI на 2026–2027 роки. Шин Чон-хо представив діапазон прогнозу 6300–8500. Хоча очікування щодо екосистеми ШІ залишаються валідними, він зробив акцент на можливості розповсюдження ефектів попиту та пропозиції від ринків, орієнтованих на напівпровідники, на менш помічені сектори, які підтримуються прибутками в другій половині року.
FAQ
Чому нещодавно корейські акції впали до рівня 6000?
Зниження стало результатом поєднання сумнівів щодо стійкості інвестицій в ШІ, побоювань щодо піку в напівпровідниках, фіксації прибутків іноземними інвесторами, ліквідацій через плече та ребалансування ETF. Керівники дослідницьких центрів підкреслили, що спад спричинили страх і фактори попиту та пропозиції, а не погіршення корпоративних прибутків.
Наскільки поточна оцінка (valuation) KOSPI нижча за історичні кризи?
Поточний 12-місячний forward P/E KOSPI становить 5,8 раза — нижче за 6,4 раза, зафіксовані під час глобальної фінансової кризи 2008 року, та 8,5 раза під час пандемії COVID-19. Forward P/E KOSPI200 впав приблизно до 5,5 раза, досягнувши історично низьких рівнів.
Які ключові умови для відскоку ринку визначають керівники досліджень?
Керівники дослідницьких центрів назвали прибутки американського big tech у другому кварталі та гайденс щодо інвестицій в ШІ найважливішими умовами відскоку. Вони заявили, що для відновлення ралі необхідні підтвердження валідності інвестиційного циклу в ШІ та зменшення тягаря процентних ставок; відновлення, як очікується, очолять напівпровідники та ШІ.
